我国专业护肤品高成长，重组胶原蛋白持续渗透、高景气。如活性胶原蛋白具有创面+组织修复/抑制疤 痕增生/减轻色素沉着/抗衰等出色生物活性。重组胶原蛋白解决了动物源（提取）胶原蛋白病原体/强酸强 碱残留/排异性等安全隐患，在专业护肤领域持续渗透，21年我国专业皮肤护理规模566亿元（功效护肤占 比54%+医用敷料占比46%）、17~21年复合增30%，其中重组胶原蛋白复合增67%、21年渗透率达 17%。

公司凭借全球领先的重组胶原蛋白技术及产能+人参皂苷国内规模领先等优势，培育自有品牌拓展下 游，成长为“重组胶原蛋白专业护肤+人参皂苷功能食品”双龙头。国内专业护肤（功效护肤+医用敷料）排 名第2、市占率10.6%，尤其在医用敷料领域；国内参皂苷功能食品排名第2、市占率24%。 

核心壁垒：技术/产能规模领先，规模效应显著。公司早在05年就重组胶原蛋白技术获得国内首个发明专 利授权，21年公司重组胶原蛋白产能10.88吨/年全球领先、纯度99.9%达行业最高标准医疗级；人参皂苷 21年产能0.63吨。规模效应显著，公司毛利率高于可比公司。 品牌：可复美/可丽金为两大核心品牌、行业地位领先。两大品牌合计占92%营收，可复美主打类人胶原蛋 白敷料及次抛精华近年实现爆发式增长、21年营收近9亿元、可丽金主打类人胶原蛋白喷雾及面膜营收5.3 亿元，21年可复美/可丽金为专业护肤第4/3畅销品牌。此外，公司还孵化6个品牌、分别布局肌肤炎症/疤痕 修复/口腔溃疡/女性护理等重组胶原蛋白细分护肤领域及人参皂苷护肤、功能性食品领域，功能性食品21年 营收近5000万元。 渠道：以线下为根基、线上直营拓展成效显著。公司早期以线下医疗机构分销为主，19年来线上直销占比 显著提升，21年线上直销占比41.5%（较19年提升25PCT，下同）、线下分销55.6%（-24.3PCT）、线下直 销2.9%。 

财务：21年公司营收15.5亿元，20/21年同增24.4%/30.4%；21年净利8.3亿元，20/21年同增 43.7%/0.2%，21年净利率53.3%（-16.1PCT）主要为加大线上营销、费用率提升以及金融资产减值、公允 价值波动，毛利率获益线上直营拓展总体提升，管理/研发费率相对稳定，应收账款及存货周转有所放缓。 相较可比公司（敷尔佳/创尔生物/锦波生物），公司规模/盈利/营运等指标较优。 

本次上市拟募集资金投向1）重组胶原蛋白&人参皂苷进一步研发应用；2）212.5吨重组胶原蛋白（22H2 投产）、267.8吨人参皂苷（24H2投产）、3400万件功效性护肤、1亿件肌肤焕活及生物医用材料、500万 件功能性食品等产能扩充；3）全渠道拓展及营销。