【东吴电新】隆基股份：HPBC年产4GW技改，新技术全面布局，彰显研发实力！

事件：日前，泰州隆基乐叶年产4GW的HPBC技改项目环评信息显示，在原年产2GW单晶电池项目基础上进行改造形成8条HPBC产线，需购置单晶制绒、管式PECVD、低压扩散、双轨印刷线等设备。项目投资额为12.1亿元，约3亿元/GW。

新技术多点开花，彰显龙头研发实力：本次隆基技改HPBC电池我们预计为混合钝化背接触电池（Hybrid Passivated Back-contact Cell），是在P型硅片基础上结合TOPCon及IBC技术，在电池背面构建指叉状PN结，并运用TOPCon隧穿钝化原理。隆基在新技术方面自主研发，全面布局。此前公司N型TOPCon电池转换效率业内最先突破25%，并预计于22年扩产10GW+ N型电池，抢占N型第一梯队。隆基重视研发，研发累计投入金额约86亿元，位列光伏板块第一，自15年开始进入电池领域以来，屡次刷新电池效率世界纪录，有望在N型时代与同业拉开差距！

观点重申：高效电池领先布局，技术业内领先。公司是单晶领域的绝对龙头，凭借硅片端积累的大量资本以及电池端积累的大量研发成果，业内领先布局24%以上效率的高效电池技术。公司与设备商针对特定设备有保密协议，今年有望在获取电池新技术红利的同时进一步形成差异化优势，强化公司护城河。同时，公司在包括HJT、Topcon、IBC等所有电池技术上都均有研发储备，效率/成本均位列行业领先水平。

投资建议：我们预计公司22-23年归母净利为152.35亿元、204.42亿元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等