【海通交运】顺丰控股Q1业绩预告点评：业绩低于预期，静待投入周期过后，整合成效显现。

事件：顺丰控股发布2021Q1业绩预告，预计Q1归母净利润亏损9-11亿，扣非利润亏损10-12亿。

点评：

1、我们推断Q1亏钱的主要原因：

（1）新业务拓展，运力投入和一线员工的福利投入是Q1亏损的主因。

我们推断丰网、快运等新业务是公司Q1投入的重点，各项业务的产能投入、提速投入以及春节期间一线员工的福利投入构成21Q1成本投入高于20Q1的主要部分。

（2）陆运业务规模增大，网络整合力度加大，同时场地、设施投入加大造成Q1折旧摊销增多。

主要是速运、快运、仓储、加盟网络的场地和线路资源整合投入增加，预计Q3会有初步成效。

（3）经济件产品结构变化。

春节期间通达系、极兔等不打烊对顺丰量和价有双重冲击，我们预计Q1顺丰业务量增速为45%左右（2020Q1为75%），收入增速为25%左右（2020Q1为40%），行业价格战在一定程度上影响经济件/电商件（包括普通经济件、特惠专配）以及丰网产品价格，电商件毛利率承压。

2、观点：短期业绩承压，静待投入周期过后，整合成效显现。

海通交运：虞楠、罗月江13632421656