【国盛美妆】上海家化业绩预告超预期，123战略方针收效良好

公司发布2021 年业绩预增公告，预计全年归母净利润约6.55亿元（yoy+52%）扣非归母净利润约6.88亿元（yoy+74%），营收约76.6亿元（yoy+9%）；2021单Q4归母净利润约2.35 亿元（yoy+99%）扣非归母净利润约2.14亿元（yoy+79%），收入约18.3亿元（yoy+9.8%）。经测算，2021Q1-4归母净利率分别约8.0%/5.6%/8.3%/12.8%。主营业务经营成果良好，下半年海外/特渠业务带来的短期不利因素影响逐渐消除。

渠道端：线上以电商为引领，推动多平台精细化运营，下半年收效良好。其中天猫通过加强自播进一步提升运营能力，双11期间自播同增4倍，占比店内GMV30%；京东、拼多多及兴趣电商等平台协同驱动增长；线下积极拓展新零售，百货渠道通过柜台优化及SPA 线上化改善盈利能力；CS渠道在传统 CS、屈臣氏等均快速增长。

品牌端：聚焦高毛利护肤品类，多品牌焕新升级。据我们跟踪，双11期间“玉泽”全渠道增长70%+，抖音排名前20，预计全年双位数增长；“佰草集”热抖榜前20，预计全年双位数增长；六神/启初/家安等预计呈较高增速。受益于精细化运营，多品牌表现亮眼。

投资建议：我们预计公司2022-2023 年收入分别约95.25/106.61 亿元，归母净利润分别约8.45/11.03 亿元 。公司坚持123战略方针，产品/营销/渠道端各项规划落地效果初现，经营质量不断提升，当前市值258亿元，对应 2022年 PE 为31倍，维持 “增持”评级。

风险提示：调整进程不达预期，品牌或新品推广效果不达预期。

国盛美妆 鞠兴海/赵雅楠/萧灵/张望