复旦微电估值研究-韭研公社

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复旦微电估值研究

王大霄

2021-08-15 20:21:32

核心结论：当前市值无大的向上空间

1、复旦微电主营业务为5大类，安全与安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 及其他芯片、集成电路封测及其他。按照分布估值法，分别估算不同版块的业绩，再选取相应的可比公司确定分部估值，最后加总。

2、业绩估算

3、市值估算

4、补充说明：a)复旦微电主要看点在FPGA和非挥发存储器；b)近三年净利润表现一般，两年盈利一年亏损，盈利的两年所取得的净利润主要来自于政府补助，占净利润近80%；c)公司研发费用率较高，接近30%，三费及研发费用率合计近三年保持在40%+，21年~23年测算时三费及研发费用率对比多家卖方假设后取32%，三费及研发费用率敏感性分析如下表：