全球：能源转型路径清晰，风电装机增长确定。《巴黎协定》指出碳减排长期目标，预计2050-2070年实现全球碳中和。过去十年风电LCOE下降幅度约50%，仅次于其他可再生能源中的光伏和光热；到2020年陆上风电LCOE已降至0.041$/KWh，仅次于水电，风电经济性愈发凸显。据IEA测算，风电和光伏将在2050年为全球提供大约70%的电力需求，要实现该目标，到2030年全球风电年新增装机需达到390GW，到2050年仍需保持在350GW的水平。

　　国内：非化占比提升为装机提供“锚点”，新规划强化增长。碳达峰的战略目标是非化石能源占比在2025年和2030年持续提升至20%和25%，考虑到双高限制及引导绿电使用，预计2021-2025年风电年均新增装机量在34-57GW的范围内，2025-2030年风电年均新增装机量在47-79GW。“分散式风电+老旧改造+清洁能源大基地”强化装机增长确定性，十四五期间风电装机中枢有望上行到50GW以上。根据已有发展规划，清洁能源基地+海上风电有望在十四五期间贡献45GW以上新增装机；而分散式风电和老旧风场以大换小改造，则分别有望贡献50GW和20GW的增量。

　　技术：机组大型化和轻量化趋势确立，内生动力增强。根据我们的测算，当机组单机容量由2MW增加到4.5MW 时，项目投资成本显著下降，静态投资可降低932元/千瓦，全投资IRR可提升2.4 Pcts，资本金IRR可提升 9 Pcts，LCOE可降低0.0468元/千瓦时。当前陆上风机主力机型已经从2MW以下逐渐过渡到4-5MW，海上风机主力机型来到7-8MW，目前正在向10MW迈进。风机大型化与轻量化，既带来了风机价格的大幅下降，也带来了风场BOM成本的下降。在建设成本大幅下降、平价时代项目收益率不降反升的背景下，2021年上半年国内风电招标量突破30GW，为近5年来最高。

　　供给：增长驱动显著，竞争格局渐明晰。从行业竞争格局及供需格局来看，我们认为受主要成长驱动因素如风机大型化、海上风电发展、国产替代等因素推动下，行业集中度有望持续提升。从整机来看，中国整机厂商崭露头角，在全球TOP10中占据7席，2020年合计装机约45.36GW，占比约47%；拥有大机型开发和优异控本能力的企业在未来将有望持续提升份额。而在铸件、塔筒、主轴等环节，行业竞争格局稳定清晰，大兆瓦配套、原材料自供和区域产能布局则成为企业构建核心壁垒的关键所在。轴承环节技术壁垒较高，目前偏航和变桨轴承国产化程度已经较高，但主轴轴承对轴承可靠性和寿命有重大影响的锻造、热处理环节要求更高，国产化程度较低，国内企业合计占比仅10%。优质的国产主轴轴承企业存在国产替代的机遇，有望凭借优秀的成本控制、逐步提升和接近海外企业的产品质量持续提升市占率。

投资建议：风起之时破竹之势，紧抓三条投资主线。1）具备出口、国产替代等强α逻辑的风电零部件龙头，重点：日月股份(行情603218)、新强联(行情300850)、金雷股份(行情300443)和广大特材(行情688186)；

2）成本下降刺激下中标和出货量大幅提升的二线整机企业，重点推荐运达股份(行情300772)和明阳智能(行情601615)

 3）其他优质的风电零部件与整机企业，重点推荐天顺风能(行情002531)、金风科技(行情002202)、大金重工(行情002487)、中材科技(行情002080)等，建议关注东方电缆(行情603606)。