三季报麻醉药增速快，肿瘤药和造影剂持平，其他管线增速较快些。中报里创新药和仿制药是40%和60%，三季报持平。

 

三季报管理费用下降了18.9%，收入有压力，管理层也在进行提效。人事调整上三季报已经有所调整，会在四季度有反映更多，明年下降更显著。

 

集采对于公司仿制药影响很大， 我们如何应对压力的调整包括增绩提效，比如人员调整，我们希望能够最少的人做最多的事情。明年我们会有进一步的调整，在转型升级的过程中的阵痛是需要经历的。

我们研发日上展示了管线的布局，会是全方位的布局。ADC领域，如果是非常好的靶点，同质竞争严重，我们需要在临床上做出差异化。我们做出FIC的肿瘤领域的ADC比较难，因为在中国做靶点发现有难度。ADC有化疗的元素在，能够改善患者的依从性，在改善依从性基础上都有可能让患者获益。在非肿瘤ADC领域，我们会去尝试，有FIC的可能。我们会根据中国的情况，做出依从性和有效性更好的项目，可能是更加前沿的项目。

 

研发日上，我们展示了FIC的产品，做高风险项目的成功率是低的，海外大公司也是一样。我们肯定会做FIC，现在的团队做新药也越来越自信，我们会第一步做机理组合的创新，比如GCGR/GLP-1R双抗，我们需要了解两个靶点的情况，中国糖尿病患者和海外有差别，中国患者2型糖尿病肥胖率不高，血糖控制不好，可能是肝脏、糖原有问题。研究表明针对GCGR的治疗，可以降低胰岛素的用量。这是机理上的创新。我们GCGR和GLP-1一个用拮抗剂，一个用激动剂，是全新的创新。第二是其他有人做，我们也做，后来者也有可能成为FIC，比如MNC在DPP-4领域的情况。我们在创新的投入没有减少，我们会把后期，特别是三期产品做成药品，贡献公司的收入，今年和明年公司的研发投入都不会减少，实现公司的转型升级。

 

三季报比中报销售员工人数在减少。第五批集采9月份部分省份在执行，10月份有的开始执行，9月底的合同在参照集采的费用进行了。如果股权激励不能完成，股权激励费用会回流，第一次的已经完成不会冲回，第二次的会冲回。

 

恒瑞进行国际化的花费很大，至少上半年已经投入了5-6亿，新CMO主要负责美国和欧洲的临床。他和江苏恒瑞的CMO有协调，如果能够在中国纳入患者，可以降低临床成本。新团队的建设是恒瑞国际化需要完成的事情。中国的市场是以容量换来的市场，海外的支付系统更加完善，美国市场对于医药公司是很有吸引力的。

我们PD-1加上阿帕替尼在海外做肝癌在做，因为需要OS作为终点，可能到明年三季度的拿到所有数据，预计年底可能会BLA。我们在进一步完善质量体系，为大分子上市做好准备。第二，我们pd-1抗体和法米替尼在和FDA沟通，需要基于中国区的数据，针对NSCLC耐药患者。卡瑞利珠单抗和法米替尼做一线治疗对比K药也在讨论中。海外的MNC都有自己的PD-1，BMS和默沙东占据市场，我们需要先把适应症都拿到，第二是价格制定，低价的水平需要考虑美国的体系。纳武单抗26年专利过期，K药28年专利过期，做仿制药是另外的策略。我们希望在海外证明PD-1抗体和其他产品是一样的化合物。

 

我们海外团队已经成立了，他们对于海外的市场是熟悉的。我们做海外项目，首先让海外团队进行比较和挑选，根据海外市场的数据进行评判。另外还有部分产品，他们认为没有能力和资源做的，我们认为在海外有潜力的产品，我们希望能在海外人种上有PK等数据，我们会做早期临床，这样也为license-out做铺垫。

 

创新药增速高于仿制药，创新药占比收入占比40%，仿制药60%。

 

PD-1抗体的量是在增长，但是医保降价85%，收入增长幅度有限。

 

有的，三季度股权计提可能是1亿多。业绩不达标，第二部分的股权计提的费用会冲回，包括前三季的所有股权费用。第三次的还不会冲回。

 

之前我们在考虑中美同时做，但是国内外化疗强度不一样，我们决定分开做，在美国做二期，国内做三期。如果患者本身状况比较好，化疗引起的血小板减少会恢复，用药可能会加速恢复。因此，如何设计化疗方案很重要，样本量不会很大。我们的产品是二代的，我们需要看恢复的时间是否比较快。另外在靶向治疗引起的血细胞下降上，我们也会进行探索。中国开始了临床，明年可能可以看到数据。

 

主要还是医药为主，PD-1的压力来自降价为主。另外进院问题和很多医院可能只能卖已有的PD-1等对销售影响。

PD-1抗体全年增速没有给出预期。PD-1的处方数量是在增加的，但是处方增加能否转成收入还有待观察。

 

我们会加强药店销售。双通道是利好，但现在只是部分地区有，还没有全国化开展，。

 

我们现在数据反映的是第四批集采之前的情况，第五批集采的情况会在第四季度反映更多，此外的仿制药产品存量至少有2个10亿左右的产品面临集采。创新药现在是最差的情况，很多创新药放量需要时间，部分产品是刚刚进入医保或者拿到批件。我们后期的产品很多会陆续上市，也有很多技术平台作为未来的支撑。从数据上看，Q4和明年的业绩不会有大的扭转。

不管是哪批集采，仿制药可以产生收入，但是该放弃的就应该放弃。PD-1能够维持现状已经不容易。我们的Parp抑制剂还没有进入医保，这个产品和Parp市场也不错。前列腺癌市场也很大。后面CDK4/6是更值得关注的，会覆盖更多患者。我们有很多后续产品，不能只盯着PD-1单抗看，我们最困难的时候就在几个季度了。

 

患者数量增长还有潜力，因为PD-1很多的围绕联合用药的临床，未来一线的适应症更多，用药的时长也会增加。但是医保价格降幅很大，市场内竞争者增多，我们希望尽量保持销售的稳定增长。

我们发表的腺癌和鳞癌NSCLC数据可以看到用药时间的延长，我们PD-1抗体和法米替尼等联用患者获益明显。