【长江电新】恩捷股份定增更新20211126

对于公司本周发布的定增扩产公告，我们更新相关信息如下。

1、公司本次定增128亿元是未来3年资本开支的一部分。公司2025年目标是全球50%的供货份额，对应约130-150亿平出货，较今年年末产能存在100亿平新增规模，对应约300亿资本开支。公司计划未来3年推动相关投资落地，本次定增资金落地后，再考虑1：1贷款配置和经营现金流，预计可覆盖30亿投资，未来资金需求得到一次性补足。

2、设备多方面布局，公司一方面加大海外设备采购，包括推动制钢所扩产，预计后年开始；补充引进东芝设备，公司预定了+条线，将分批交付；另一方面推进设备自研，预计明后年出试验线，除挤出机核心螺杆/轴外，其他部分进行国产替代。

3、在线涂覆进展顺利，当前已给C客户批量供货，在线涂覆量占其采购量约10%；并且公司明年订单充足，今年年末产能约50亿平（母卷），明年年末产能75-80亿平（母卷），对应明年有效出货能力45-50亿平，而客户目前订单饱满，总体超出公司明年交付能力1亿平左右，保障明年满产满销。

4、预计公司22年出货45-50亿平，考虑在行业价格拐点和产品结构改善推动下，单平净利有望提升，对应明年业绩50亿元，当前考虑定增摊薄后对应P40+倍。继续推荐。