【中伟股份】辅料价格上涨短期影响盈利，前驱体龙头份额持续提升

Q4辅料涨价及奖金计提，业绩低于预期。21年净利9.1-9.6亿，同增116%-129%，扣非净利7.5-8亿，同增116%-131%。其中Q4净利1.4-2亿，环降29%-49%，同增0-43%；扣非净利0.8-1.4亿，环降43%-65%。主要由于Q4年终奖一次计提0.8亿、辅料纯碱价格上涨影响0.9亿及年末部分减值，若加回Q4净利润预计3亿元+，扣非2.5亿+，环比微增。

Q4出货环比持平微增，全年市占率再提升，稳居全球第一。预计Q4公司三元前驱体及四氧化三钴销量为4.8-5万吨，环比持平微增，增速放缓主要系Q4铁锂份额提升导致三元增速有所影响、LG部分项目减产、限电限产影响产能所致，Q1恢复。21年全年公司出货量约17.6万吨，同增94%，市占率持续提升5pct至25%。预计22年出货30万吨，同增70%+。

辅料涨价短期影响盈利，22年一体化将显著提升盈利。预计Q4扣非单吨利润约0.25万元，环降50%，全年扣非单吨盈利0.45万元。若扣除纯碱及奖金影响（纯碱影响利润0.2万元/吨），Q4扣非单吨利润近6000元，环增5-10%。12月液碱价格已显著回落，预计22Q1盈利显著改善，且22年年中2万吨镍冶炼投产，单吨盈利提升至6500元/吨+。

投资建议：调整21-23年净利至9.4/20/30元，124%/115%/50%，PE为84x/39x/26x，给予22年60xPE，目标价200元，买入。

风险提示：竞争加剧、销量及政策不及预期