【国君农业】牧原股份点评：出栏量持续增长 单季度盈利破百亿-20201009

事件：
1）公司9月份生猪出栏：销售生猪165.0万头，销售收入57.54亿元；其中，商品猪销售均价32.12元/公斤。
2）公司2020年前三季度业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润为207-212亿元，而去年同期盈利13.87亿元，比去年同期增长1,392.52%–1,428.57%。

点评：
9月份生猪出栏量继续增长，2021年生猪有望继续维持高增长。公司9月份出栏165.0万头，出栏环比略有增长，同比增长127.59%。出栏结构我们预计如下：1）育肥猪出栏约99万头；2）外售仔猪约为51万头；3）种猪约15万头。

公司业绩进入量利共振阶段，公司第三季度盈利破百亿。公司三季度销售商品猪510.1万头（育肥猪270.2万头+仔猪194.8万头+种猪45.1万头），出栏量维持高增长，考虑到股权激励费用摊销等影响，预计第三季度公司育肥猪完全成本约为14.1元/公斤。此外，截至2020年9月底，公司能繁母猪存栏为221.6万头，2021年公司生猪出栏量有望超过3000万头，成长属性十足。

公司龙头优势明显，强者恒强。当下正是集团养殖黄金成长期，成长是生猪养殖的第一逻辑，万亿刚需+工业化红利+格局分散意味着巨大成长空间，生猪养殖仍然是不可错过的，稀缺的优质赛道，在防控非洲猪瘟方面，集团养殖企业相对散养户有更好的生物安全防控，防控优势明显，率先实现产能恢复。从公司能繁母猪的存栏量来看，公司生产恢复遥遥领先行业。目前，公司已建成育肥产能3500万头，年底有望达到4000-5000万头，未来发展看好。此外，公司顺应未来行业“调猪”向“调肉”转型趋势，目前设立屠宰子公司一共13家，今年预计运转产能400万头，预计2021年达到1000万头。公司向下游屠宰延伸，未来公司有望成长为综合性生猪巨头，强者恒强。维持“增持”评级。