全国碳试点平均碳价大涨112%、欧洲碳关税立法已进入第二阶段，分析师看好我国碳交易体系加速对标欧盟，碳交易价格有望超预期抬升

2022-05-25 星期三

《风口研报》今日导读1、碳中和（侨银股份、嘉澳环保、三联虹普）：①5月17日，欧洲议会环境、公众健康和食品安全委员会（ENVI）以多数赞成票通过了建立碳边境调节机制（CBAM）的提案，碳关税提案已进入第二阶段，如第三阶段欧盟理事会无修订意见将正式立法；②国内方面，5月16日-5月22日，全国碳试点平均碳价67.01元/吨，同比上涨112.07%，其中广东试点交易量同比增长267.80%；③国泰君安证券徐强认为CBAM将推动我国碳交易加速与欧洲对标，我国碳市场有望加速纳入高排放行业，碳交易价格有望超预期，看好垃圾焚烧及可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块；④风险因素：行业政策变化、项目进度低于预期。2、川环科技（300547）：①长城证券于夕朦看好公司车用胶管产品涵盖车用冷却、燃油、制动、空调、进排气、车身附件等九大系列，实现了“燃油车+新能源车”管路种类的全覆盖，2022年疫情期间下游客户订单需求不减反增；②新能源车对热管理要求更高，管路单车价值量达1000-1200元水平，为传统车的三倍有余，公司已经进入比亚迪的供应体系，配套汉EV、秦PLUSDM-i等车型，此外公司还配套五菱宏光Mini、极氪001、理想ONE等热销车型；③公司积极扩大橡胶软管产能，于2021年新建10000吨扩能项目，目前项目一期新厂房已经建成，2022年上半年将投入生产，在下游订单量得到保障后，扩能项目未来将为公司营收带来较大增量；④于夕朦预计2022-2024年公司归母净利润为1.45/2/2.75亿元，同比增长1.5%/37.3%/37.9%，对应PE为21/15/11倍；⑤风险提示：宏观经济波动风险、国内疫情反复等。

主题一

全国碳试点平均碳价大涨112%、欧洲碳关税立法已进入第二阶段，分析师看好我国碳交易体系加速对标欧盟，碳交易价格有望超预期抬升5月17日，欧洲议会环境、公众健康和食品安全委员会（ENVI）以多数赞成票通过了建立碳边境调节机制（CBAM）的提案。根据ENVI委员会的日程安排，下一步将在2022年6月举行的欧洲议会全体投票中决定是否通过CBAM以及修正欧盟碳排放权交易系统（EUETS）等与碳减排相关的提案。国内方面，5月16日-5月22日，全国碳试点平均碳价67.01元/吨，同比上涨112.07%，其中广东试点交易量同比增长267.80%。国泰君安证券徐强认为欧盟碳关税立法进程推进，我国碳交易体系加速对标欧盟，碳价有望进一步提升，看好垃圾焚烧及再生资源板块。碳关税提案已进入第二阶段，如第三阶段欧盟理事会无修订意见将正式立法目前CBAM已进入第二阶段，由欧洲议会投票决定是否通过该提案，以及是否有相应的修订意见供欧盟理事会定夺。徐强表示本次欧洲议会全体投票通过建立CBAM提案，将进入第三阶段由欧盟理事会决策。欧盟理事会如同意欧洲议会的立场且无进一步修订意见，碳关税将正式立法。CBAM将推动我国碳交易加速与欧洲对标，我国碳市场有望加速纳入高排放行业，碳价格将进一步上升2022年6月举行的欧洲议会全体投票如通过CBAM提案，则表明欧洲将自上而下全力支持推行碳关税制度。目前我国CEA周成交均价低于欧盟碳价，且仅纳入电力行业。随着碳关税立法进程推进，我国将加速对标欧盟对免费配额发放的限制，CEA价格有望提升。同时，徐强预计在CBAM进入过渡期后，我国碳市场将加速纳入高排放行业，碳交易价格有望超预期，重点公司包括：（1）碳交易将改善垃圾处理公司盈利能力以及现金流：三峰环境、旺能环境、瀚蓝环境、绿色动力、中国天楹、伟明环保、上海环境、侨银股份；（2）可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块：①再生油：卓越新能、北清环能、嘉澳环保；②再生塑料：三联虹普、英科再生；③再生金属：高能环境、浙富控股。

主题二

实现“燃油车+电动车”管路种类全覆盖，这家公司疫情期间订单需求不减反增，10000吨扩能项目逐步投产，现已配套比亚迪等数十家车企多款热销车型近期汽车板块受到600亿元购置税减征利好，尤其是主要获益的燃油车方向，市场表现亮眼。长城证券于夕朦挖出一家业务同时覆盖燃油车+新能源车的汽车零部件供应商川环科技，公司在车用胶管领域拥有强大的产品力，范围涵盖车用冷却、燃油、制动、空调、进排气、车身附件等九大系列，实现了整车管路种类的全覆盖。此外，公司逐步拓展轨道交通、油气勘探、航空、船舶等市场领域，丰富产品类别，扩大产品应用。公司积极扩大橡胶软管产能，于2021年新建扩能项目，目前项目一期新厂房已经建成，2022年上半年投入生产，疫情期间订单需求不减反增。此外，由于电动车新增电池、电机等系统，需要更多冷却胶管维持正常工作温度，单车价值量显著高于传统燃油车，因此电动车的放量将给车用胶管行业带来巨大增量。于夕朦预计2022-2024年公司归母净利润为1.45/2/2.75亿元，同比增长1.5%/37.3%/37.9%，对应PE为21/15/11倍。成本优势凸显叠加产能加码，进入高速上升通道公司成本控制能力远超同业公司，目前已经掌握多种车用胶管的制作配方，能够自主生产塑料接头、O型密封圈、管体等产品，完全不进行外采，大大节省了公司的生产成本。人工方面，由于公司基地位于四川达州，在人工成本上也有显著优势。以公司主要竞争对手天津鹏翎为例，公司和鹏翎的单位人工成本分别为0.5元/件和1.3元/件，成本控制能力做到了行业前列。公司为了满足客户的需求，积极扩大橡胶软管产能，2021年新征土地200亩投资建设“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目。该项目总产能预计为10000吨，目前项目一期新厂房已经建成，2022年上半年将投入生产。2022年全国多地疫情频发，非疫情地区的客户由于受上海等疫情地区零部件供应商的影响，加大了对公司下达订单倾斜的力度，疫情期间下游客户需求不减反增。于夕朦认为，在下游订单量得到保障后，扩能项目未来将为公司营收带来较大增量，预计2025年公司营业收入有望达到17亿元，未来三年复合增速高达30%。立足于电动化风口，新能源布局有望成为主要增长驱动力新能源车对热管理要求更高，得益于电池、电驱冷却系统和空调系统贡献的价值增量，纯电车、混动车管路单车价值量达1000-1200元水平，为传统车的三倍有余，预计2025年全球市场空间有望达21.3亿元，复合增速为60.3%。目前，公司和上汽集团、长安汽车、吉利汽车等自主品牌以及大众、马自达、沃尔沃等合资品牌建立战略合作关系。同时公司已经进入比亚迪的供应体系，凭借汉EV、秦PLUSDM-i等车型在电动车市场取得了亮眼成绩。此外，公司配套车型中还包括五菱宏光Mini、极氪001、理想ONE等热销车型。