金徽酒:把握中低端区域酒贝塔

我们建议,重视疫情冲击之下的中低端区域酒!疫情冲击下,居家消费占比提升,叠加居民收入水平波动, 2022白酒消费或出现短暂的消费分层( 2020年是消费能力强但没有场景),基于此逻辑 ,中低端区域酒需求或保持相对刚性, 2022疫情扰动下仍有望保持一定程度的增长 (建议关注金徽酒、洋河海天系列、古井献礼5年等表现作为验证)

金徽机制市场化、复星入主后治理及渠道持续优化;甘肃省内高端品放量驱动份额提升,环甘肃市场逐步构成第二增长极,核心区域二季度受疫情影响相对较小,未来华东市场有望突破。预计2022-24年EPS分别为0.96元、1.23元、 1 48元,对应同增49%、28%、21%。 首次覆盖,给予 “增持"评级,目标价35.2元。

卡位消费升级,省内潜力释放。公司在甘肃采取大商制下的渠道精耕,依托金徽世纪星级系列占据省内主流价位带,在陇南、陇中具备强势掌控力;疫情下省内消费升级趋势延续,元以上扩容持续,柔和系列及年份系列成功卡位,处于高速放量期。公司在省内存在价位及区域的错位竞争,将借助高端单品放进一步提升省内份额。

环甘肃构成第二增长极、华东有望突破。2018年以来,金徽正能量及年份系列成功打开环甘肃地区,公司在陕西等地实现高增;环甘肃地区腰部价位消费潜力大、竞争格局利于金徽,公司有望凭借其高端品布局实现样板复制,逐步构筑第二增长极;复星入主以来,公司东进江浙沪等市场,通过金徽老窖系列及年份系列卡位次高端价位,并设立专门销售公司强化渠道配置,后续江苏等市场有望带来增量。