事件简评

5月24日，公司宣布其5G通信模组已经成功与英伟达JetsonAGXOrin平台及天准AI边缘计算网关完成联调，公司下一步将继续与英伟达加强协作，持续发力5GAIOT领域。

经营分析

5G+AI加速催化AIOT大颗粒场景，公司布局全系列智能模组产品ASP有望持续提升。参考IDC预测数据，2022年全球AIOT市场近4820亿美元，我们预计未来三年有望保持20%+增长。此次联调合作基于公司5G模组的出色联网性能和JetsonAGXOrin的强大计算能力，能够提供数Gbps级别的数据传输速率及每秒高达275万亿次操作的边缘计算性能，有望加速催化高端机器人、无人地面车辆、低速自动驾驶、智慧交通等计算密集型AIoT应用大颗粒场景；公司AIoT方面智能模组品类齐全，涵盖入门级、中端、高端及旗舰四个等级，可满足不同处理器性能或AI算力的要求，同时能支持4G/5G/WiFi/BT，可满足多样化网络连接需求，公司21年ASP同比增长19.54%，我们认为公司通过布局高价值AIoT模组领域，基于5G+AI等高价值模组产品占比持续提升，优化产品结构提升ASP，增强公司盈利能力。

开年业绩超预期增长，模组龙头规模效应持续显现。公司22Q1实现营收30.58亿元，归母净利润1.24亿元，在21Q1高基数前提下，公司22Q1仍实现营收/归母净利润同增65%/104%，高盈利持续兑现。22Q1通过价格有效传导，公司毛利率环比提升2.44PP，我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高毛利5GAIOT产品占比提升，未来毛利率有望持续回升。受益于模组龙头规模效应，公司三大费用率同比下降1.54PP，其中管理费用率及研发费用率分别下降0.44PP/1.73PP。产能方面，公司现有合肥智能制造中心10条产线及2条研发试产线，年产可达4500万片，常州智能制造中心已完成15条产线架设，预计2022年新增5条产线，满产后可达9000万片/年。根据Counterpoint数据，21Q4全球蜂窝模块市场收入同增58%，移远市占率26.6%全球第一，我们看好公司平台型模组龙头优势，自21H1增收不增利的剪刀差彻底消失后，增利超过增收的正剪刀差有望持续扩大。

盈利调整和投资建议

结合最新业绩与研判，我们上调盈利预测，预计22-24年营收分别为177.64亿元（11%）/252.11亿元（11%）/334.79亿元（5%），归母净利润分别为7.14亿元/11.72亿元/17.01亿元，目标市值436亿元，维持“买入”评级。

风险提示

5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。
国金证券