双良节能，迎来主升浪高光时刻。

目前突破近二年新高，缩量整理确认后，大概率加速。

买点：前高位置14.00-14.30元，目标空间：向上50%   止损位：10日均线跌破

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外网资料：

双良节能,此轮硅料大幅扩产带来设备厂商订单爆发式增长，公司还原炉在手订单饱满，2022年新增订单超20亿元。硅片方面，2022Q1，公司硅片出货0.9GW，预计到2023年底，公司将拥有40GW+大尺寸单晶硅片产能和5GW+组件产能。我们预计公司2022/23年归母净利润分别为10.8/17.9亿元，当前股价对应18/11倍PE。考虑到公司硅片业务仍处于起步阶段，我们给予公司2022年PE25x估值水平，目标市值277亿元，对应目标价17元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

，近年来，公司聚焦光伏产业链，通过还原炉设备向下游延伸，逐渐形成以多晶硅还原炉、单晶硅片、组件为主的光伏产业链布局，乘新能源转型春风，与传统节能节水业务有效协同，长期成长性凸显。

深耕还原炉业务数十载，硅料扩产带来订单爆发增长。还原炉作为多晶硅生产的核心设备之一，其价值量占多晶硅生产设备的40%以上。公司作为还原炉设备龙头，有望持续收益此轮硅料大幅扩产，形成量价齐升之势。（1）行业进入门槛高，龙头企业深度绑定下游核心客户。公司在国内还原炉市占率超65%，与大全能源、通威股份、新特能源、协鑫能源等硅料龙头合作稳定。（2）技术引领行业，规模效应带动成本优势，盈利能力领先。2020年以来，公司先后研发并交付行业首台60对棒、72对棒多晶硅还原炉。同时随着设备订单放量，逐渐形成规模效应，公司还原炉业务毛利率稳中有升（2021年：38.5%），控费能力始终处于行业领先地位。（3）多晶硅料再迎扩产潮，设备订单爆发增长。根据我们测算，此轮硅料扩产预计将在未来三年带来200亿左右的还原炉及其配套设备需求，公司作为行业龙头，市占率有望进一步抬升，截至2022年5月24日，公司今年新增订单23.9亿元（含预中标），在手订单充沛，对全年业绩形成较强支撑。

大尺寸硅片渗透提速，光伏业务加速转型。2021年以G12和M10为代表的大尺寸硅片合计占比由2020年的4.5%迅速提升至45%，根据CPIA数据，预计到2023年，大尺寸硅片合计市场占比将突破85%，尽管硅片名义产能或将面临过剩压力，但M10、G12等大尺寸硅片供应或仍保持阶段性偏紧状态。2021年3月公司切入硅片领域，截至2022年一季度，公司一期20GW硅片项目已接近完成，其中单晶一厂560台1600型号单晶炉（约合年产能8GW）已全面投产，单晶二厂1000余台单晶炉（约合年产能14GW）同样于一季末开始逐步投产，预计全年有望实现15GW的硅片出货。同时公司加速二期20GW硅片项目建设，预计2023年下半年有望实现40GW+的年产能。公司硅片在手订单饱满，2021年以来先后与通威、爱旭、新特、阿特斯、天合光能等厂商累计签订硅片/硅棒长单达到779亿元，大尺寸硅片的加速渗透有望为公司硅片业务带来业绩高增长。

风险因素：上游硅料扩产不及预期，硅片行业竞争加剧，公司硅片、组件项目产能投放情况不及预期，节能设备渗透率不及预期。

投资建议：双良节能作为国内节能节水设备龙头，其溴冷机、换热器和空冷器三大主力产品在细分市场均处于领先地位。受益于“双碳”政策利好，以节能增效、减排降碳有望成为未来重点工作方向，推动公司传统业务稳定增长。近年来，公司聚焦光伏产业布局，以多晶硅还原炉业务为锚，不断向产业链下游延伸，与传统业务形成有效协同。此轮硅料大幅扩产带设备厂商订单爆发式增长，公司还原炉在手订单饱满，2022年新增订单超20亿元。硅片方面，2022Q1，公司硅片出货0.9GW，预计到2023年底，公司将拥有40GW+大尺寸单晶硅片产能和5GW+组件产能。我们预计公司2022/23年归母净利润分别为10.8/17.9亿元，当前股价对应18/11倍PE。考虑到公司硅片业务仍处于起步阶段，我们给予公司2022年PE25x估值水平，目标市值277亿元，对应目标价17元/股，首次覆盖给予“买入”评级。