在连续抵御了海外市场大幅波动后，在海外市场有暂时企稳的迹象驱动下，A股一度大幅上涨，下午涨幅收窄。全日成交显著放大至接近1.3万亿元。综合各方面市场进展，我们快评如下：

🔺1️⃣情绪继续改善驱动市场一度大涨。A股在前几日连续抵御了海外市场大幅波动后，到周三累积的情绪惯性在早盘有显著释放的迹象，市场指数在券商地产等低估值板块的驱动下一度大涨，下午涨幅有所收窄。最终上证指数上涨0.5%，沪深300指数上涨1.3%（最高一度涨2.9%），创业板指收涨1.1%（最高涨3.2%）。市场成交接近1.3万亿元，对应的换手率大约在3.5%（长期均值在2.6%左右），表明市场情绪已经有明显恢复。从板块上看，低估值及部分落后板块，包括券商、家电、地产、银行、建材等板块领涨，煤炭、石油石化、基础化工及汽车等板块则下跌居前。从沪深港通资金来看，北向资金大幅净流入133亿元。香港市场也上涨但日间波动相对A股要小。

🔺2️⃣资金宽松驱动情绪改善，关注稳增长效果及海外市场。我们关注到市场近期的板块轮动及成交有如下特征，显示出资金宽松驱动市场情绪改善的特征：1）市场日成交自5月底突破万亿元以来，多数交易日维持在万亿元之上，并有放大的趋势；2）市场走势在多个交易日呈现低开高走或V型走势；3）近期海外市场的剧烈波动中，A股展现韧性，进一步提振市场信心；4）有“弹性”的成长风格的板块在反弹中大幅领先，且部分领域如科创50指数在高点成交快速放大至前期高点，日换手达到5%以上；5）部分中等市值低估值券商被连续拉涨，到周三为止，非银板块成交相比前一个交易日翻倍，且已经突破1200亿元，整体市场日成交也放大至1.3万亿。市场有投资者将当前市场与2012年年底及2014/2015年资金驱动市场向好的阶段类比，我们认为有些类似性，但也有较大的不同。不过，资金宽松驱动的市场，往往进展较快、波动相对大。要高度关注后续资金信号、基本面的改善效果及海外市场的进展。我们预计，如果市场短线趋势趋缓、赚钱效应有所减弱，资金推动的市场波动可能就会有所加大，转成波动而非单边上行的市场。整体上看，目前中外周期反向，政策“内松外紧”，中国市场可能比海外市场有相对韧性。

🔺3️⃣ 以稳为主，稳而后进。我们在6月初发布的《下半年A股展望：“稳”而后“进”》中认为，海外市场可能从交易“滞胀”过渡到交易“如何走出滞胀”，中国在疫情防控中力求“稳增长”。下半年到明年中外周期是继续错位、中国率先复苏，还是收敛于中外增长同步下滑，是影响下半年到明年全球包括中国资产价格的重要影响因素。自4月底中央政治局会议以来，政策持续加码稳增长、稳预期。同时，年初至4月底中国市场调整幅度已经较大、估值处于相对低位，近期国内疫情明显好转，复工复产深化，市场情绪逐步改善，相对海外更加稳健。向前看，我们认为中外政策周期继续反向，中国市场下半年相对海外可能维持相对韧性。考虑到流动性放松仍可能加码、整体市场修复空间尚不算显著、市场情绪转好可能有一定惯性，我们认为短线A股市场或仍有望在波动中继续修复。但整个下半年看，要注意把握市场节奏和灵活性，在内外部不确定性因素影响下，市场路径可能并非单边上行。结构上，我们建议下半年以“稳”为主。近期成长风格受到了市场的广泛关注，我们认为在流动性宽松的背景下，部分前期跌幅较大、估值和盈利逐步匹配、景气度维持高位的部分成长可以关注阶段性修复，而战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。详细的配置建议可以参考我们的模拟组合。我们后续仍将继续关注中外政策变化、经济增长、疫情及中美关系等因素来更新我们对市场路径和结构表现的判断。