金融信息服务基础业态：种类多元格局清晰，市场需求旺盛。 - 随着我国居民财富增长以及资产配置结构优化，居民投资理财需求旺盛。截至2021年末，我国证券、基金 投资者数量分别达1.97、7.2亿，为金融信息服务行业发展提供了深厚的基础。赛迪顾问预测2021年我国金 融信息服务市场规模达到420亿元。 

 金融信息服务行业基础业态主要分为三类：1）金融数据终端服务：面向C端、B端投资者提供金融数据终 端，收取终端使用费，其中同花顺凭借超3600万月活、丰富的收费产品矩阵在C端遥遥领先，万得信息在B 端具有强粘性；2）证券行情交易系统服务：面向金融机构提供前端应用系统，目前渗透率高，但依然拥有 扩容、维护等持续需求，参与公司有同花顺、大智慧等；3）网络财经信息服务：依托内容吸引流量，主要 通过广告方式变现，新浪财经、东方财富网覆盖用户数领先。 

金融信息服务成长路径1：依托本体持续变现，提升付费转化率与ARPU值。 - C端金融数据终端服务收入=活跃用户数*付费转化率*客单价，用户数增长可通过营销方式实现，付费转 化率、客单价提升更多依靠产品、功能的强化。以同花顺为例，活跃用户数增长空间相对有限，而付费转 化率、客单价提升空间广阔，经我们测算，同花顺2021年对应月活的付费转化率约为5%，预计未来仍有2- 3倍提升空间，客单价增长的实现路径则包括对普通客户的交叉销售、向高净值客户的转化，且同花顺正在 积极探索AI技术。 - B端金融数据终端服务收入=机构数（从业人员数）*终端配比*客单价，机构数、终端配比主要取决于下 游行业，客单价提升与厂商议价权有关。以万得信息为例，万得终端对标Bloomberg，产品功能丰富，数据 来源全面，用户体验较好，在形成使用习惯后，其在证券公司、公募基金等处的客户粘性优势显现，伴随 资本市场壮大，未来发展潜力同样巨大。 

金融信息服务成长路径2：获取金融业务牌照，通过“流量+牌照”深度转化。 - 金融信息服务厂商中，还有一类通过券商、基金代销牌照，内部导流后打开成长曲线。以东方财富为例， 2015年收购同信证券，从战略、业务、制度等多方面进行整合，成功走出一站式互联网金融服务平台发展 路径。凭借着低佣金策略，其股基交易份额由2015年底的0.27%提升至2021年底的4.28%，两融业务份额 由2015年底的0.12%提升至2021年底的2.41%。

天天基金2012年首批获得销售牌照，坚持以用户需求为中 心，注重提升用户体验，保有规模行业靠前。 - 展望未来，依托于以东方财富网为核心的平台，东方财富证券的经纪和两融业务市占率预计持续提升，并 通过AI智能投顾和海外市场打开新增长点；基金代销业务在公募基金规模扩张的背景下，显现高质量客户 粘性和流量策略强化优势，同时借助供销一体拓展流量变现场景，进一步发展财富管理业务，打开未来成 长空间。 投资策略：金融信息服务市场需求旺盛，基础业态多元，竞争格局清晰，未来发展空间广阔。

在成长路 径方面，一类厂商依托本体持续变现，重点提升金融数据终端服务的付费转化率与ARPU值，未来成长可 期，建议关注同花顺、万得信息；一类厂商获取较稀缺的金融业务牌照，包括券商牌照、基金代销牌照 等，实现“流量+牌照”的深度转化，建议关注东方财富及其他获得券商牌照的企业；同时，伴随我国资本市 场深入发展，预计金融IT投入持续增加，未来市场扩容空间广阔，建议关注恒生电子、宇信科技。