一

【兴证医药】《药品管理法实施条例（征求意见稿）》明确网售药品销售资质和第三方平台管理义务，继续看好线下连锁药房

《药品管理法实施条例（征求意见稿）》中涉及第三方平台的表述：

第八十二条【药品网络销售管理】：从事药品网络销售活动的主体应当是依法设立的药品上市许可持有人或者药品经营企业

第八十三条【第三方平台管理义务】  药品网络交易第三方平台提供者应当向所在地省、自治区、直辖市人民政府药品监督管理部门备案，未经备案不得提供药品网络销售相关服务。第三方平台提供者应当建立药品网络销售质量管理体系，设置专门机构，并配备药学技术人员等相关专业人员，建立并实施药品质量管理、配送管理等制度。第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动。

第八十四条【药品网络零售管理】  药品零售企业通过网络销售处方药的，应当确保处方来源真实、可靠，并经审核后方可调配。对于未通过处方审核的，不得直接展示处方药的包装、标签、说明书等信息。国家实行特殊管理以及用药风险较高的药品不得通过网络零售，具体目录由国务院药品监督管理部门制定。

《条例》明确了药品销售的主体是厂商或药品经营企业，第三方平台要备案后方可提供网络销售服务，不得直接参与药品网络销售活动。

连锁药店是资质明确的药品经营企业。今年以来，上市药店同店增速逐月度回暖，6月有望延续5月的增长趋势。

同店增速回暖得益于：1）随着防疫精准化，四类药（一止一退两抗）下架政策逐步放松，客流有望恢复，药店基层抗疫能力得到发挥。2）20年以来疫情物资高基数效应逐步消除，药店经营节奏回归常态。3）过去两年抗疫中，药店积累了经营经验应对疫情，积极参与抗疫任务发挥基层医疗服务保障能力，精准营销提升客流和复购率 4）O2O的快速发展对冲了部分地区线下闭店的影响，线上化率高 5）双通道贡献增量

全年来看，内生增速恢复、外延整合加速，药店龙头有望迎来业绩和估值修复。中长期看，互联网医疗、个人账户改革等政策逐渐明朗，我们建议关注精细化管理能力突出，能穿越政策周期的药店龙头。

推荐公司：益丰药房，关注：老百姓、大参林、一心堂、健之佳

风险提示：扩张整合不及预期，行业政策变动风险，新冠疫情风险

二

【华创医药】持续推荐药房板块：短中长期逻辑清晰，普遍具有50%以上估值修复空间

短期来看，药房月度同店向好，疫情影响逐步趋缓，业绩拐点渐进。疫情为药房短期业绩的关键影响因素，随着上海及全国疫情逐步趋缓，4类限制药品已逐步恢复销售，药房板块有望迎来业绩拐点。

中期来看，2020年以来上市药房直营门店增速均保持在20-30%的较高增长水平，有望在中期带来与门店增速匹配的业绩增长潜力。直营门店增速为药房中期业绩的前瞻指标，通常情况下并购、自建门店分别拥有2年、5年的高速成长期。

长期仍具较好增长潜力。1）处方尚未大规模外流，后续仍有望显著提升行业规模及渠道价值；2）我国单家头部药房平均市占率仅为3%，较美国、日本头部药房10-30%的市占率仍有较大提升空间；3）线上影响有限，维持“药品线下为主、线上补充，非药品线上线下均衡”的格局判断。

估值舒适。总体来看，药房短期业绩向好，中长期逻辑清晰，结合当下较低的估值水平，现价较2023年普遍具有50%以上估值修复空间，我们持续推荐药房板块。

联系人：高岳/黄致君

三

【药店板块战略性推荐】2022Q2药店运营显著改善，坚定看好零售药房板块未来1到2年内基本面持续向好【安信医药马帅团队】

得益于疫情稳定控制后客流的逐步恢复和“四类药品”限售影响的逐步消退，2022Q2零售药房经营开始明显改善。考虑到当前药店门店客流仍有恢复空间，且新冠疫情、流感反弹等持续提振人们的购药需求，零售药房经营有望持续边际改善。

经历疫情冲击后，中小型药店的经营压力进一步凸显，利好龙头药房以“自建+并购+加盟”的形式实现门店快速扩张，行业集中度提升的主逻辑持续强化。当前国内疫情有效控制、一级市场并购价格回归合理区间且加盟模式日渐成熟，2022H2龙头药店门店扩张有望提速。

重点推荐：益丰药房、大参林、老百姓、

建议关注：一心堂、健之佳、漱玉平民

风险提示：疫情扰动高于预期；门店扩张低于预期、新店盈利不达预期等

四

【浙商医药|孙建】“恢复”的力量——疫情恢复下的药店板块异动

【事件】

连锁药店疫情后逐渐恢复，加上疫情检测引流，引发连锁药店股价异动。

【观点】

1.疫情后逐渐恢复，全年收入增长可期。连锁药店2021年疫情影响显著，2022年同店增长逐渐恢复，看好全年收入增长加速。

2.疫情检测或有引流作用，长期逻辑仍然是集中度提升。为了应对疫情影响，连锁药店响应政府号召，布局核酸检测服务，我们认为或有一定引流作用。但我们也认为，从长期逻辑看，集中度提升仍是连锁药店的核心趋势，2022年老百姓、益丰药房等在门店扩张上均积极布局，我们认为将成为长期增长的核心拉动力。

3.租效人效持续提升，助推业绩稳定增长。自2018年“互联网+”推行以来，各药店为应对互联网售药，加盟与下沉式布局进一步深化，租效人效持续提升。我们认为，为了提升利润率，规避竞争，连锁药店租效与人效有进一步提升趋势。

【投资建议】

我们推荐关注疫情后恢复良好的连锁药店龙头，如老百姓、益丰药房；并建议关注广泛布局的一心堂、大参林、健之佳、漱玉平民等。

【风险提示】行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期的风险；疫情影响持续的风险；集采药品降价超预期的风险；药品行业规模增长不及预期的风险

联系人：浙商医药 孙建