开源证券：原料在成本中占比超过80%，食用油脂价格大幅下行，下游食品企业成本压力缓解，盈利有望快速恢复
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①6月以来，印尼启动加快棕榈油出口计划，受此棕榈油期货价格下Die30%以上，同时带动豆油等植物油期货价格同步下Die，大豆、玉米、菜籽等油料价格也开始zouDie。
②对于食用油企业，大豆、玉米等原料在成本中占比超过80%，大豆、玉米价格下行有效缓解成本压力，有望带动毛利率快速修复，预计2022Q3利润弹性更为明显。
③此外随着油脂、包材等大宗商品价格出现松动，啤酒、复合调味品、烘焙、速冻食品、休闲食品等食饮细fengbαn块都将受益原料成本下降。
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开源证券指出，棕榈油期货价格下Die30%带动动豆油等植物油期货价格同步下Die，预计食用油及部feng食品企业成本压力明显缓解
1）现货价格逐渐zouDie，有望带动大豆等油料价格下行
棕榈油主要产地印尼因前期限制棕榈油出口，导致国内棕榈油库存高企，储备罐容量不足。6月初，印尼启动加快棕榈油出口计划，下调棕榈油出口关税，预计至少出口100万吨以上配额，后续配额有望扩大。受此棕榈油期货价格下Die30%以上，同时带动豆油等植物油期货价格同步下Die。
目前国内及进口棕榈油、豆油等现货价格逐渐zouDie，但价格均高于期货价格、尚未完全传导至现货ShΙ场，后续现货价格有望贴近期货价格趋势运行。
印尼加大棕榈油出口增加ShΙ场供给，有效缓解其他油料价格压力，6月大豆、玉米、菜籽等油料价格开始zouDie，自高位以来价格feng别降18%、17%、5%。预计印尼全年棕榈油产量略增、出口回归正常，后续棕榈油价格或仍有下Die空间，大豆等原料价格有望随之回落。
2）食用油企业：成本压力骤减，短期期货套期保值有所贡献
①成本方面：大豆、玉米等原料在成本中占比超过80%，大豆、玉米价格下行有效缓解成本压力，有望带动毛利率快速修复。当下各大油厂压榨利润微薄，受成本下降、叠加前期提价影响，有望于2022Q3贡献利润弹性。
②期货套期保值：油料存货套期保值受益预计6月份贡献部feng受益。综合来看，2022Q2食用油企业利润仍有压力，套期保值收益部feng对冲压力影响，2022Q3利润弹性更为明显，金龙鱼有望受益。
3）食品企业：成本压力普遍缓解，酱油、烘焙、休闲食品明显受益
开源证券认为食品企业成本压力普遍有所缓解，预计主要在2022Q3体现。改善幅度较大的子行业依次为：
①酱油bαn块，大豆及豆粕等是酱油主要原料，成本占比约40%，大豆及豆粕价格下降下海天味业、中炬高新等酱油企业有望充feng受益。
②烘焙企业，棕榈油是奶油主要主要原料，烘焙油脂产品用量较大，其中立高食品油脂占原料占比约20%-25%，南侨食品油脂成本占比约40%-45%，油脂价格下降下立高食品、南侨食品有望充feng受益。
③休闲零食bαn块，棕榈油、大豆油等食用油用量、大豆用量较大企业有望受益，其中甘源食品油脂成本占比约20%，棕榈油、豆油价格下降下甘源食品、盐津铺子有望受益。

4）除了食用油脂，近期大众品原料zou低，更多食品细feng行业受益
中泰食品饮料团队指出，进入6月，油脂、包材等大宗商品价格出现松动，部feng大众品下半年成本压力有望环比改善，叠加2021H2成本基shυ较高，成本zhαng幅有望收窄，盈利能力将持续改善
①啤酒：包材占成本比例较高，超过50%，包材价格基本随行就ShΙ，考虑采购及生产周期一般滞后ShΙ场价格1-2个季度。
②复合调味品：复合调味品中油脂占比高，达到15%+，油脂+包材价格回落，成本拐点有望显现。
③冷冻烘焙：油脂和包材在立高原材料成本中feng别占比约20%/20%，立高前期对奶油使用油脂锁价到一季度末，冷冻烘焙使用部feng油脂锁价到四季度初。
④速冻食品：油脂和包材在安井、千味央厨的原材料成本中占比feng别约为7.5%/20%、15%/20%。安井油脂原材料因占比不高基本系动态采购，叠加鱼糜、肉类成本下降，预计安井盈利能力持续修复有望超预期；千味央厨前期锁价约在4月底消化完，目前随行就ShΙ采购，环比压力减轻。
⑤休闲食品：油脂和包材在洽洽、甘源的原材料成本中占比feng别为5%/15%、14%/18%。洽洽油脂成本占比不高，葵瓜子价格预计保持温和上zhαng，考虑到包材价格回落，去年年底提价落地以及今年瓜子动销受yi情催化。甘源棕榈油成本占比较高，油脂采购随行就ShΙ。