铖昌科技开板后的5交易日中,从目前已披露的龙虎榜显示机构大约大幅买入3亿左右的筹码。本文将通过现有公开数据以及调研纪要,剖析机构疯狂买入铖昌科技的背后的逻辑。而目前所有的数据均表明铖昌科技作为国内稀缺的相控T/R芯片企业,未来将成为构筑中国版SPACEX的奠基者之一。宇航级T/R射频芯片的高技术壁垒以及低轨卫星百亿新增赛道,必将赋予铖昌科技高估值。相关逻辑展开如下
首先:宇航级相控T/R射频芯片壁垒极高,国内仅3家具备该项技术生产能力
T/R芯片是射频芯片中的皇冠,对企业技术能力要求极高,而宇航级别的T/R芯片又是皇冠中的顶级。目前是国内有能力量产T/R芯片的企业仅有三家,而铖昌科技深耕T/R芯片15年,是唯一量产的民企。正是因为T/R芯片的高壁垒,使得公司毛利率高达75%,净利率高达50%。
根据和而泰的调研纪要,公司研发的第二代T/R芯片开始量产,目前是国内唯一,已经实现对中电科13所和55所一代相控阵芯片的替代,全面应用于我国目前最顶级的两个项目:北斗和星链。公司是浙江省毫米波射频产业联盟的会员,该联盟致力于为客户提供全球领先的微波毫米波射频产品全套解决方案,各公司产品互补,禁止竞争。铖昌科技是其中负责T/R相控阵芯片的企业。
1)北斗卫星系统:
2)中国版星链:
而高壁垒稀缺性铸就了过往的高盈利能力:
其次:低轨卫星百亿新增赛道即将爆发,铖昌科技将成为中国版SPACEX主要奠基者之一
继SpaceX在2015年推出StarLink计划后,我国当前计划部署1.5万颗卫星,将在未来5年发射完毕,行业规模也将从0爆发至150亿。截至2020年12月,中国已经拥有192颗卫星在轨飞行,距离规划的1.5万颗低轨道卫星还有巨大的增量空间。而根据2021年铖昌科技的年报披露可以发现,相控T/R芯片已经构成了公司主要营收以及净利润来源,显然超高的毛利率以及未来行业百倍级别的增量一定会催生伟大的企业。
这些卫星均位于低轨道,并且适用毫米波通信。根据铖昌科技招股说明书披露平均T/R芯片单价为1000元。而一个T/R组件通常包含2-8颗相控阵T/R芯片。如果按照目前我国规划的1.5万颗卫星测算,未来低轨道卫星T/R芯片的市场规模为300亿。如果根据平均发射节奏,预计2025年累计市场规模为150亿。如果算上军用雷达,车载毫米波雷达以及5GMIMO基站,那么整个T/R射频芯片的规模将达到850亿空间。
基于未来相控T/R芯片的高壁垒以及确定性需求,铖昌科技上市第一步就推出了新增T/R芯片产能约100万颗。公司整体实力将得到较大提升,促进了未来2年内公司利润的高增长性。
需要申明的是,星载芯片并非一次性收益。一般卫星使用寿命为5-8年。从中长期来看,中国版的SpaceX计划落地后,宇航级T/R芯片依然会成为长期的存量需求。
最后:盈利模型构建
根据中信证券对于未来2年业绩预测为2.6亿以及3.4亿左右。显然即使公司在IPO募资投产项目落地后,依然无法满足爆发式的星链增量市场需求。相信公司未来将借助星链赛道不断扩大产能,进入千万颗级别的相控T/R芯片的核心生产企业,成为中电科旗下研究所重要且不可小觑的竞争对手。
假如铖昌科技从目前的百万颗T/R芯片生产企业,未来3-5年内一跃成为千万颗T/R生产企业。那么其营收将是目前的十倍增量,借助中国版Spacex百倍级增量赛道,相信市场将给予百倍的估值空间。如果以明年2.6亿利润测算,给予100pe估值,那么铖昌科技或将匹配260亿的市值,对应目前还有确定性的翻倍空间。
铖昌科技或将是2019年上市初期的卓胜微,行业爆发性增量,叠加稀缺性壁垒,股价在二级市场完成了完美的戴维斯双击!