昨晚公司披露可转债募集书,其中重要的结论是【客户结构优秀】和【经营杠杆重于原料价格波动】。
1、part1-客户:去年前五大客户分别为宁德、中航、LG、蜂巢、亿纬,分别实现收入16.9、9.4、3.3、2.7、2.3亿元,分别占比公司38%、21%、7.4%、6.0%、5.1%。【进一步摆脱对宁德时代的依赖,实现客户结构的多元优化】。
2、part2-经营杠杆重于原料:从成本构成看直接材料占比约60%(原料涨价后),其中铝材、铜材、钢带、塑胶,21年单价分别上涨24%、34%、7.4%、7.1%、综合来看直接材料单价涨幅在25%。(铝是直接材料大头,占比74%,其次是铜占比22%)。
但与此,19-21年公司主力产品产能利用率为:
动力锂电池壳:60.2%、65.2%、85.8%;
2)动力锂电池盖板:19-21年分别为79.4%、63.5%、88.9%。【21年产能利用率提升超20个点;原材料涨价幅度很大,但是净利率却从19年10.4%提升到12.2%】。
🌼投资建议
❗综上,我们认为虽然Q2受制于4、5月疫情影响导致产能利用率低位+铝采购价处于高点,故利润率或一般,但Q3有望迎来重要拐点:
1、Q3行业需求明显起量,从7月排产看预计在8.2亿产值(产能利用率预计约90%)而实际出货有望突破7.5亿,经营杠杆的作用有望超21年全年。
2、铝价回落有望降低公司材料成本。当前铝价相对Q2高点降低19%。
看好产能利用率提升带来利润率提升,Q3开始公司进入量利齐增阶段,我们预计公司22、23年实现利润10.8、17.5亿元,对应当前估值34、21X,上调评级至“重点推荐”。