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热管理新秀盾安环境

韭菜多因子

买买买的老韭菜

2022-07-10 20:16:41

🔥【信达家电罗岸阳】强推盾安环境：定增加速，热管理有望形成一超一强格局！

[玫瑰]公司7月9日18条公告解读：
1）明确和澄清盾安环境为原债务担保偿还主体，并积极向盾安控股追偿；格力作为大股东履行帮扶责任和义务，并承诺10月31日前兜底3.3亿债务及资金利息；

2）格力财务公司对盾安环境授信额度10亿元；

3）格力积极参与定增，并将于7月25日股东大会表决，格力（29.48%）及盾安控股（9.71%）将回避；

⚡定增进程大幅加快，格力全力支持步入新阶段：
若8亿定增通过，叠加格力10亿授信，将大幅解决公司产能扩张亟需资金，对热管理下游欧美重点大客户突破以及订单获取能力将有显著提高。定增完成后，格力将合计持股38.78%，公司将正式迈入格力入主新阶段。

⚡热管理行业有望形成一超一强格局！
一超：三花作为家电制冷出身的超级龙头，不断突破以电子膨胀阀为代表的热管理的成长边界，未来家电、汽车、机器人、储能等更多领域对热管理的需求将持续扩张。

一强：盾安目前在大口径阀上具备一定的技术路径优势，有望紧跟三花开拓的步伐，伴随着热管理行业扩容，快速成长壮大，行业未来或将呈现一超一强的格局。

⚡资产负债表及主业改善将持续兑现：
随着资产负债率下降，财务费用22-23年仍有约1亿左右的主业利润改善空间，商用、高端阀件比例持续上升，与三花主业净利率差距（盾安4~5%，三花10%+）也将持续减少，全年维度格力关联交易30亿订单将保证主业稳健。

🌹投资建议：22-24年净利润5.5/6.9/8.4亿，对应20.5/16.3/13.4x。

分部估值：
1）家电：盾安100亿+收入，稳态利润7亿（考虑利息还原）*15倍=105亿；三花约120亿收入，稳态利润约12亿，对应180亿市值。

2）热管理：盾安在手30亿+在谈70亿订单；三花在手400亿+订单（约800亿市值），盾安热管理业务长期市值200亿+。

目前盾安整体仅110亿出头市值，未来热管理行业有望形成一超一强的竞争格局，长期价值显著低估！
（信达家电罗岸阳）

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