必易微是国内模拟及数模混合的集成电路设计企业，公司主要产品集中在电源管理芯片。公司业务分三部分：一是公司成立初期的起步业务--LED驱动照明，去年占到总营收50%左右；二是家电及IoT电源管理芯片的领域，目前国内知名家电龙头企业都已配套，包括美的、海尔、格力、小米、松下等，占到公司整体业务的20%左右。另一部分占比30%的是快充和适配器。2022年快充产品已经达到240瓦，在国内新兴设计公司里处于领先地位。占公司营收30%。公司下游客户包括：安克创新、奥海科技。随着安克创新、奥海科技等消费电子公司转型储能，必易微也全面转型储能BMS芯片。

公司在研储能AFE模拟前端芯片，预计明年量产。目前这颗芯片的主要客户应用是通信铁塔储能电源的应用，目前做到的串数是国内外最高串数——18串的锂电池管理BMS芯片。公司已完成内部测试，预计明年进入量产的阶段。BMS在明年会是较大量产的产品线。

美的和小米都是公司战略股东，协同效应较强。公司前十大股东中有美的集团和小米长江产业两大战略股东，美的近年来积极拓展储能等市场，先后入股科陆电子、合康新能发展储能业务，对公司后续BMS等芯片拓展起到积极作用；公司也是小米入股的唯一一家电源管理芯片公司，公司后续业务绑定战略客户发展，有望随小米汽车业务扩张至汽车模拟IC

业绩预测：我们预测公司今年净利润2.1亿，明年3亿，后年4亿。对应今年估值20倍，明年13倍。市场对其定价有明显预期差，主要原因在于公司21年利润同比增长500%主要受益于传统LED芯片价格涨价，而市场预期涨价周期今年无法维持。然而市场严重低估了公司在储能电源管理芯片布局的价值。公司目前50%营收来自于电源管理芯片，占比逐年提高。参考圣邦股份估值60倍pe, 对应今年市值60亿，明年100亿。传统LED照明芯片参考晶丰明源20倍PE，对应20亿市值。因此根据分部估值法，合计对应今年合理估值80亿，明年120亿。对应当前市值2-3倍空间。