陆风平价新周期需求旺盛、公司凭借成本优势、陆风吊装市占率从21年的8%有望提升至24的15%。经过 21年整机价格战,陆上风电运营商收益率大幅提升,催生旺盛需求,22年1-6月陆风招标38.4GW,全年预 计60GW+。十四五陆风装机将较十三五迈上新的台阶,并实现稳定增长,预计22-25年分别新增52、60、 68、76GW。20年抢装头部厂商订单饱和外溢至二梯队,使得一二梯队份额差距缩小。公司凭借成本优势有 望攫取更高市场份额,预计22年市占率同比提升2pct至10%,十四五期间有望冲刺20%。
双海市场方兴未艾、三一有望后来居上。海上风电具备高成长性,预计22-25年分别为5、10、13、 16GW,CAGR为47%,公司顺势而为,IPO募资研发海上机型,有望后来居上。此外海外新兴市场出口潜力 大,公司依托三一重工国际化布局经验,开拓印度、越南、乌兹别克斯坦等国家,凭借成本优势有望打开 整机出口步伐缓慢局面。
盈利预测与投资评级。考虑公司成本优势显著,在陆风平价新周期有望快速提升市场份额。预计22年-24 年风机出货5.2/7.8/10.2GW,陆上市占率提升至10%/13%/15%,实现归母净利润17.7/25.3/31.3亿元,同 比+11%/43%/24%,目前股价对应PE为35x/24x/20x。给予23年28xPE,目标市值710亿元,首次覆盖,给 予“买入”评级。 风险提示:整机价格战加剧、陆风需求不及预期、市场开拓不及预期。