【西部电新】 7月22日天合光能公司宣布，预计2022H1预计实现归属于上市公司股东的净利润为 11.41 亿元-13.95 亿元 之间，同比增长 61.69%-97.62%，符合我们的预期。 我们预计二季度净利润在6.86-7.12亿元，环比增长26.37-31.15%，同比增长44.35-49.81%，同环比均增长 迅速 量利拆分：

 1⃣海外市场需求旺盛推动组件出货量提升：2021年上半年海外市场诸多事件使得产业链景气度保持高位，5 月欧洲REPowerEU计划的提出与6月美国反规避调查的取消提升国外光伏装机需求，组件出口量随之提升， 叠加国内下游项目陆续开工，我们预计二季度天合光能组件出货量达到9.5-10GW，环比提升19%-15%，同 比提升58%-67%，H1出货量达到17.5-18GW，其中二季度分布式达到1.3GW左右，确认销售部分达到 900MW左右。上半年跟踪支架销量达到1.4GW左右。预计全年出货量达到43GW，其中5GW是分布式，其 中约4GW可于今年确认收入，210R产能可达10GW，享受新技术带来的溢价。

 2⃣硅料涨价带来成本压力，但新技术溢价仍有红利：22年公司受上游原材料涨价影响，成本端具备一定压 力，公司凭借自身产品结构的不断改善，组件盈利能力维持较好水平，我们预计Q2单瓦净利达到0.07元/W 左右，环比Q1持平，二季度分布式单瓦净利可达0.17-0.19/W。技术方面天合210尺寸出货顺利，210产业 化P型单晶硅PERC电池效率达到24.5%刷新世界纪录，高技术投入带来产品溢价，使得产品毛利水平保持稳 定。