聆达股份：最低估TOPCON电池片黑马，23年PE仅10倍-韭研公社

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聆达股份：最低估TOPCON电池片黑马，23年PE仅10倍

基本面选手

2022-07-28 10:38:28

电池片是光伏主产业链中除硅料外供需最为紧张的环节，两方面原因：

1）电池片过去盈利能力太差，没什么新玩家进入，行业扩产欲望低；

2）今年是电池片技术变革年，基本没人再扩老的perc产能，而新技术投产进度较慢，导致电池片供给出现短缺。

根据钧达和爱旭的财报、电话会交流，Q1单瓦盈利在3-4分，Q2单瓦盈利5分左右，Q3电池片继续涨价，盈利可能继续超预期

TOPCON则是电池片中最具α的环节。

从今年Q3开始，晶科能源等率先大规模投建TOPCon产线将开始产生利润贡献，而钧达股份可能Q3后期到Q4有体现。

从TOPCon组件终端看，电池-组件的综合成本比PERC高3-5分钱每瓦，但由于其对系统成本的降低以及温度系数、光衰、弱光、双面率等实际运营工况下的发电量优势，目前普遍能接受的相对PERC组件溢价在8-15分钱/W，未来随着TOPCon效率提高，这个溢价理论上还会爬升。

简言之，TOPCon已经展现出比较好的经济性；随着未来规模化放量降成本、转化效率提升，经济性上会出现正反馈。

钧达股份已经起飞，依然便宜但位置偏高，可能难以重仓，而聆达股份小荷才露尖尖角，下面重点介绍下聆达股份。

聆达股份历史

实控人变更解读

第一个是未来的实控人黄双，第二个是安徽金寨国资，重点是第五个，李纲，是赛拉弗的董事长。

结合7.17公告中李纲和安徽金寨国资委入局聆达+赛拉弗在金寨投产10GW组件，可以推测未来聆达会把赛拉弗收入囊中，从第三方电池片厂转型为一体化组件厂。

产能规划&出货

盈利预测&估值

23年3GW perc + 5GW Topocn，perc单瓦盈利4分，TOPCON单瓦盈利1毛，合计6.4亿

第三方电池片厂暂时就给20倍估值，看到128亿，如果未来真的收购赛拉弗，则可以按照一体化组件厂估值，30倍，看到192亿，公司目前市值仅63亿。