华峰测控逻辑重申【长江机械赵智勇】

本周三晚我们在底部汇报了华峰测控的深度（可收听进门财经回放），重申下公司逻辑：

1、公司股价为啥之前一直跌？为啥比其他半导体设备公司股价弱？
这是因为半导体设备的主要逻辑是“自主可控下，下游加速扩产+国产替代”。但对华峰测控，国产替代逻辑较弱。因为华峰测控此前产品单一，主要产品是模拟测试机8200，此款产品国内份额大概70%，同时在公司内部订单占比也达到80～90%，因此公司经营容易受半导体行业景气度影响。目前半导体行业景气周期仍处于下行阶段，公司股价也因此下跌较多且处于底部区间。而其他半导体设备有国产替代的缓冲，订单仍能保持增长。

2、我们对公司的观点是什么？
股价底部，基本面左侧，明年迎来贝塔拐点加拓品类的双击。
公司股价目前仍是底部区间，根据公司订单，预计今年5亿多净利润，此前公司跌到180亿+，今年仅30多倍，无论横向比较其他公司还是纵向比较公司历史估值，都是底部。现在虽然快速上涨，但看明年仍然不贵。
贝塔上，当前半导体行业扔在下行阶段，周期没走完，一般下行周期1年到1年半走完，我们判断年底或明年大概率出现向上拐点。
阿尔法上，公司上市后一直在拓品类，新产品大功率测试机和8300数字测试机，去年订单占比达到30%，今年上半年占比达到50%，预计明年新产品占比会超过一半。同时，今年公司还会推出下一代高端数字测试机，所以未来几年都是公司新产品放量周期，公司周期性会越来越弱成长性会越来越强。新产品数字测试机，空间为模拟3倍～4倍，目前主要由国外垄断，公司新产品有望复制模拟测试机成长路径，实现国产替代。
因此，明年公司将迎来半导体景气度贝塔+新产品持续放量成长性增强的双击。

3、怎么看公司的短期和中长期空间？
短期来看，预计明年接近8亿利润，可看到400亿市值。
中期看，假设模拟测试机全球市场空间15亿美元，数字测试机50亿美元，存储器测试机10亿美元。
公司全球模拟测试机份额30%，数字测试机份额10%，存储器测试机份额0%，公司收入9.5亿美元，60亿人民币，45%-50%净利率，接近30亿净利润，30倍PE，900亿市值。

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