【海泰新能】硅料降价周期中，弹性最大估值最低光伏组件新锐，22年15, 23年9倍

公司近日刚上市，为北交所光伏主产业链第一股，组件出货品排名第10，与协鑫集成出货量相当（协鑫集成240亿市值），北方地区影响力较大的组件生产商，产品得到了国内外知名客户的广泛认可，包括创维集团，葛洲坝集团、国电投集团、日本西控、BELL、联合再生、KIOTO 等客户。公司第一大客户为创维集团（港股创维0751），户用及分布式今年快速装机，带动了公司业绩快速增长。

公司85%收入为自由品牌组件，公司拥有唐山总部、山西朔州、越南三处生产基地，出口及国内都可以满足，公司21年收入45亿，净利润1.5亿，出货越为2GW，单瓦利润在7分，作为纯组件企业，成本控制能力非常优秀。

参考公开东吴券商新股投价报告，报告预测公司22/23年预计2.5亿/4.5亿利润。公司实际募投2GW HJT高效组件，1GW TOPCON兼容PERC组件，考虑到明年硅料降价（硅料预计Q4放量，明年Q1大幅度降价），组件业绩弹性极大（硅料降价预期中，最近几台天合，晶科股价弹性明显高于一体化的隆基，投产后23年合计6GW产能，按照硅料降价+HJT溢价，假设8分钱/W盈利（21年已经做到7分/w，硅料降价后预计实际弹性更大)，实际预计23年5亿利润，估值仅为9倍。

A股主流光伏组件企业22年均为40倍，23年均为30-35倍，考虑到北交所折价（北交所门槛其实与科创板相当50万门槛，流动性也类似），公司流通盘18亿，日成交量3-4亿，23年给与20倍估值折价，乘以5亿利润，合理估值在100亿利润（暂未考虑公司23年继续扩产及硅料降价弹性超预期，复制星帅尔海外扩产销售），目前市值仅为40亿，看150%空间。