资源&制造一体化公司 锂电产业链下游销量、中游利润逐一兑现，产业链配置逻辑理顺；超配锂矿：（1）下游方面，8月新能源 车市稳中向好，乘联会预计新能源乘用车零售销量52万辆，同比增长108.3%，环比增长7.0%，渗透率 27.7%，疫情对消费的直接压制有所缓解，下半年新能源头部厂商产线升级、产能扩张，同时随着“金九银 十”传统黄金消费季到来，预计新能源车销量将继续呈现快速增长；（2）中游方面，电芯C大厂H1业绩同增 82%，Q2环增347%至67e，上游原料对中下游利润侵蚀担忧缓和，产业链盈利韧性显现；（3）上游资源 生产受四川限电影响催化，加之中下游排产高峰渐进，锂价上涨及产业链增配价值面临长期认知纠偏及短 期价格、业绩催化，建议增配锂矿！

 限电对供应影响超预期：（1）四川省8月15日起取消主动错避峰需求响应，在全省(除攀枝花、凉山)的19 个市(州)扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户(含白名单重点保  障企业)实施生产全省工业用户全停(保安负荷除外)，放高温假，让电于民，时间从2022年8月15日00:00至 20日24:00。（2）8月20日，四川省继续发布通知，再次自8.20-25日实施让电于民，工业电力用户生产继 续全停。四川作为国内锂盐生产重镇之一，旺季来临锂盐供应进一步紧张，截止8.23日无锡盘10月合约碳 酸锂交割价格涨至52万。

考虑到今年电力供应的现状，不排除后续限电政策会延长、实际影响量进一步提 升的可能性。 锂盐与铝复合材料是锂电产业链稀缺的高景气品种：（1）锂矿方面，资源&制造一体化是典型的资源品成 长公司，在经历21-22两年的超额收益及利润兑现，预计22H2开始龙头优势企业资源并购将逐步落地兑现； 企业步入新一轮资源开发、放量；产业链整合成长期；另一方面，锂盐供应更需动态理解，价格高位下， 资源商对【成熟项目】扩建将更为审慎甚至克制，供应规模或低于市场预期；价格韧性凸显。（2）锂复合 材料方面，受限于短期扩建周期长、EV需求旺盛，铝复合材料亟需涨价刺激资本开支投放，目前铝压轧材 领域，铝复合材料加工费约7500元<食品包装材料8000-10000元<药用包装铝材10000-12000元<电池箔 15000+，产业链景气度持续边际抬升。 

标的方面，（1）锂矿板块，海外开发名企占优，国内开发国资占优；建议重点关注：【天齐锂业】、【赣 锋锂业】、【西藏矿业】、【中矿资源】、【永兴材料】等；（2）铝复合材料，重点关注，【银邦股 份】、【华峰铝业】、【明泰铝业】等。 资源&制造一体化企业，无论从产业链盈利性、从格局竞争维度均呈现显著长期比较优势，建议重点关注： （1）镍资源&正极材料供应商：【华友钴业】；（2）低硫焦&负极材料供应商：【索通发展】；（3）电 解铝&集流体铝箔供应商：【神火股份】、【天山铝业】等