鲍威尔强调尽管7月通胀数据有所下降，但不足以确认下行趋势，当前的重中之重仍是将通胀降 低至2%，联储将“强力地”运用货币政策工具，促使供需平衡。 【加息】鲍威尔提出9月“再来一次大幅加息可能是合适的”，这将取决于“全部”新进数据，历史经验对过 早放松政策提出了强烈警告。鲍威尔发言后，9月FOMC加息75BP的预期大幅上升至61%。 

鲍威尔提到要从美国历史经验中吸取【三点教训】：第一，央行应当承担起实现稳定低通胀的责任；第 二，通胀预期会对通胀走势本身产生影响（工资价格螺旋）；第三，必须坚持加息，直至大功告成。 整体而言，鲍威尔此次讲话释放出十足的“鹰派”信号，且着重强调了对“通胀预期”的管理。这一点可以 理解为，单月的个别数据（无论通胀还是就业）的下滑，都不会成为联储停止加息的理由。 

在此次鲍威尔讲话后，2年期美债利率一度逼近3.45%，而10年期美债利率则迅速回落，期限倒挂进一步 加深，美股大跌。往后看，我们仍维持此前观点，美国经济降速、紧缩预期不减，衰退压力与美股下跌的 “龟兔赛跑”继续，警惕EPS下修驱动的美股二次探底；长端美债或已触顶，预计下半年震荡回落。 风险提示：美联储政策超预期；海外经济大幅衰退；地缘政治不确定性