8月下旬秋季新款陆续上市，作为今年亮点的轻薄羽绒服也逐步亮相，本周公司商务系列粗花呢鹅绒鹅绒羽 绒服（吊牌价1599）上市，可供未能参观订货会的投资人初步感受今年轻薄羽绒服系列的创新方向，后续 羊羔绒/针织拼接/卫衣羽绒服预计也将为消费者持续带来新鲜感 波司登一直是我们的重点推荐标的，总结市场对今年战略中主要关心的几大问题： 产品端在已有明星系列升级基础上丰富轻薄羽绒货品应对暖冬

 1）大货方面货品丰富度极大提升，尤其在1000-2000价格带休闲及时尚产品富有新意（羊羔绒/针织拼接/ 卫衣羽绒服等），新增露营系列（派克大衣版型等），极寒、高端户外、风衣羽绒服等明星系列在面料版 型上亦有持续升级

 2）年轻化（版型、面料及颜色全面年轻化）、轻量化（贯穿各个系列产品，其中极寒系列重量减少1 斤）、话题性（休闲及时尚系列新锐设计师联名/高端户外与豪车品牌联名/梵高联名（向日葵/星空/麦 田））、创新（新纱线/面料主要在轻量化、环保、高效保暖上下功夫）四大特点贯穿全货品系列 

3）儿童方面，款式（MD）丰富但单款颜色（SKC）更集中，SKC整体达到180个，同时补充了相对空白的 千元以上产品（天气衣/梵高/滑雪系列），并将不断丰富品类为独立开店储备（目前已有6家独立店） 营销端，9月开始陆续官宣新一代男女代言人，同时年内在话题性（梵高/豪车联名）、设计师联名款发布会 上已有充分筹备，央视、分众、机场、户外广告继续投入 渠道端，电商抖音成立独立事业部，线下预计直营/加盟新开100/300家优质渠道门店（新店面积一般不低 于200㎡），结合低效店关店，全年预计渠道总数持平，但渠道质量及效率持续提升；为鼓励加盟商发展， 年内除装修返还补贴外，还会根据经销商开店及提货情况适当加大返点力度 费用端，在继续推进渠道升级及保持旺季品宣声量的同时，今年在租金谈降及广宣费用刊例价谈降有充分 空间 

我们预测公司FY23/24/25净利润24.8/29.9/35.5亿元，增速为20%/20%/19%，对应估值16/13/11X，在持 续产品创新及营销投入下，在超强供应链及商品体一体化系统支持下，公司产品竞争力及管理效率持续提 升，随着9月旺季营销工作的推进（第一场大秀预计9月下旬）行情预计将启动，继续坚定看好，“买入”评级