【国金宏观·赵伟团队】美联储终点利率才是核心矛盾——美国8月CPI点评

一、美国8月CPI同比依然高企，核心CPI同比意外反弹

美国8月CPI同比回落幅度不及预期，核心CPI同比意外反弹。具体来看，美国8月CPI同比上涨8.3%，高于预期的8.1%，低于前值的8.5%；CPI环比上涨0.1%，高于预期的-0.1%。剔除食品和能源价格后，8月核心CPI同比上涨6.3%，高于预期的6.1%、前值的5.9%；8月核心CPI环比上涨0.6%，高于预期及前值的0.3%。

CPI商品分项同比几乎持平，二手车、食品等价格增速有所回升。分结构来看，8月耐用品CPI同比7.8%，略低于前值7.9%；其中，二手车价格同比由6.6%升至7.8%。非耐用品中，食品价格由上期的10.9%小幅升至11.4%，续创1979年以来新高，但是能源商品价格同比由44.9%大幅下滑至27.1%，对CPI的同比拉动率回落了0.7个百分点。

CPI住房等服务分项同比延续升势，是核心CPI超预期的主要贡献项。8月核心服务CPI同比上涨5.6%，超出前值。占CPI权重超3成的住房分项同比由5.7%大幅上升至6.2%，对核心CPI的同比拉动率增加了0.2个百分点。疫情退潮下，出行相关服务也纷纷出现涨价。最为典型的是，CPI交运服务分项同比由9.5%进一步上升至11.3%。

二、8月CPI抬升终点利率预期，未来重点关注9月点阵图

8月CPI公布后的“股债双杀”，缘于市场对美联储终点利率的预期修正。8月CPI数据公布前，市场普遍关注美联储9月加息幅度，但对终点利率的潜在修正讨论不足。数据公布后，市场完全定价9月加息75bp，且预计终点利率水平由3.75-4%上修为4-4.25%，使得10Y美债收益率上行超15bp至3.45%，纳斯达克跌超3个点。

通胀粘性仍强下，9月FOMC会议焦点或是利率点阵图等。就业供需矛盾并未得到解决，使得薪资通胀压力继续高企。薪资通胀扩散的过程中，住房分项等核心服务项价格或仍延续上行、加剧通胀粘性。这一背景下，9月22日FOMC会议焦点并非单次加息幅度，而是美联储对未来通胀的最新预测及利率点阵图。

更详细分析，敬请参考相关专题报告：

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《50年大轮回？通胀的“变”与“不变”》 https://s-3.cn/ZJoXT

《繁荣的顶点？美国消费，能走多远》https://s-3.cn/HjBTq

《鲍威尔的“背水一战”》https://s-3.cn/hru4P

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