济川药业(600566)2022年8月报：产品纯销增速反弹 铺药店带动高速增长
韭起韭落彰显自在
春风吹又生的站岗小能手
2022-09-22 15:17:52
济川药业-投资观点：业绩回归历史巅峰，低估值下弹性可观
核心观点：业绩回归历史巅峰，核心产品铺设药店快速放量，低估值下弹性可观。
中短期（2022）：业绩回归历史巅峰，建议关注。2021年实现17.19亿净利润，已达到上市以来最高值。预计2022、2023年分别实现20、24亿净利润，2022年股权激励有望释出。小儿豉翘清热颗粒、蛋白琥珀酸铁等二线产品于药店端快速放量带动2022年净利润增长。蒲地蓝收入占比已降至30%以下，叠加疫情带来的低基数，退出省医保对业绩的影响持续下降。
长期（2023~2025）：产品梯队逐步健全，长期业绩稳定性提高。小儿豉翘、雷贝拉唑、健胃消食口服液、蛋白琥珀酸铁、三拗片、黄龙止咳等多产品销售额均过亿且持续增长，产品梯队持续健全。长效生长激素处于三期临床，预计在2024年上市，有望借助公司医院儿科与30余万家合作药店基础快速放量。
中医药“十四五”规划：发布机构升级，目标数据具体化
发布机构升级。中医药发展“十三五”规划由中医药管理局印发，而“十四五”规划由国务院办公厅印发，可以看出国家更高层面对于中医药发展的态度与决心，预计各省市落实跟随政策的速度会更快。
增加了明确的发展数据目标。对于医疗机构的发展数据落到实处，例如2025年中医医疗机构数量达到9.5万个，中医院数量达到6300家等。同时要求三级公立中医院和中西医结合医院必须设置发热门诊。
济川药业：产品纯销增速反弹，铺药店带动高速增长
1. 样本药店：7~8月纯销额同比，蒲地蓝+84%，雷贝拉唑+16%；蛋白铁+49%，健胃消食+45%，疫情影响逐渐降低；
2. 样本药店：8月小儿豉翘纯销额同比+205%，库存量同比+155%，疫情影响逐渐降低，铺药店进程持续；
3. 样本药店：8月库存量环比+24%，库存天数1天，低于近12个月平均天数（2天）；
风险提示：药品销量不及预期风险，中药处方药不利政策风险。
核心观点：业绩回归历史巅峰，核心产品铺设药店快速放量，低估值下弹性可观。
中短期（2022）：业绩回归历史巅峰，建议关注。2021年实现17.19亿净利润，已达到上市以来最高值。预计2022、2023年分别实现20、24亿净利润，2022年股权激励有望释出。小儿豉翘清热颗粒、蛋白琥珀酸铁等二线产品于药店端快速放量带动2022年净利润增长。蒲地蓝收入占比已降至30%以下，叠加疫情带来的低基数，退出省医保对业绩的影响持续下降。
长期（2023~2025）：产品梯队逐步健全，长期业绩稳定性提高。小儿豉翘、雷贝拉唑、健胃消食口服液、蛋白琥珀酸铁、三拗片、黄龙止咳等多产品销售额均过亿且持续增长，产品梯队持续健全。长效生长激素处于三期临床，预计在2024年上市，有望借助公司医院儿科与30余万家合作药店基础快速放量。
中医药“十四五”规划：发布机构升级，目标数据具体化
发布机构升级。中医药发展“十三五”规划由中医药管理局印发，而“十四五”规划由国务院办公厅印发，可以看出国家更高层面对于中医药发展的态度与决心，预计各省市落实跟随政策的速度会更快。
增加了明确的发展数据目标。对于医疗机构的发展数据落到实处，例如2025年中医医疗机构数量达到9.5万个，中医院数量达到6300家等。同时要求三级公立中医院和中西医结合医院必须设置发热门诊。
济川药业：产品纯销增速反弹，铺药店带动高速增长
1. 样本药店：7~8月纯销额同比，蒲地蓝+84%，雷贝拉唑+16%；蛋白铁+49%，健胃消食+45%，疫情影响逐渐降低；
2. 样本药店：8月小儿豉翘纯销额同比+205%，库存量同比+155%，疫情影响逐渐降低，铺药店进程持续；
3. 样本药店：8月库存量环比+24%，库存天数1天，低于近12个月平均天数（2天）；
风险提示：药品销量不及预期风险，中药处方药不利政策风险。
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