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【招商】浙江正特：户外家具优质供应商，战略转型推动业绩增长提速

听风的韭菜

一路向北

2022-10-12 19:40:08

公司作为户外休闲家具及用品的优质供应商，2018年后单品战略升级成功，智能化数字化供应链改造升级提效，客户开拓积极，以“星空篷”为代表的单品在欧洲热销推动2020年后业绩增长提速。当前市值31亿元，对应22PE22X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

深耕户外家具代工行业26年。公司成立于1996年，拥有遮阳制品和户外休闲家具两大系列，主要销售欧美等海外市场。凭借研发设计能力及品质优势，与沃尔玛、美国JEC、好市多和美国BA等客户深度合作。18年贸易摩擦后实施单品战略，供应链提效，以星空篷为代表的单品热销推动业绩增长提速。18年-21年收入CAGR=21%，归母净利润CAGR=31%。

欧美市场成熟需求稳定，国内供给端格局分散。2020年全球户外休闲家具及用品进口规模378亿美元，2016年-2020年CAGR=4%，欧美地区占比50%。国内供给端格局分散，公司在国内的竞争对手主要包括浙江永强、宁波万汇、杭州中艺等，凭借渠道、质量、技术、规模等综合优势处于领先地位。

研发实力雄厚&新品开发能力强&大客户粘性高共筑壁垒1）注重技术投入，研发实力雄厚。公司近三年对研发投入占比在3%以上。2019-2021年高新技术产品收入占比从74%提升至79%。公司在折叠篷、星空篷廊架、直伞等掌握多项核心技术，同时参与起草多项国家及行业标准。2）新品开发能力强，单品策略成功推行。公司在2005年-2009年两次获德国科隆SPOGA国际博览会创新设计奖，从2013年至今5次获具有设计界奥斯卡之称的红点奖。转型单品战略后，2020年推出星空篷系列产品快速放量。目前在研具有柔性伞骨的抗风吊伞、易组装多功能百叶廊架等多款新品。3）外销大客户深度合作。公司凭借研发设计能力和品质优势，进入了沃尔玛、好市多等大型连锁超市的供应商体系，与美国JEC、德国FHP、法国JJA等优质品牌商建立了长期稳定的合作关系，前五大客户销售收入占比超过50%。

盈利预测及投资建议。作为户外休闲家具及用品的优质制造商，大单品战略成功推行。并通过数字化智能化技术改造提高供货效率，与多渠道客户保持良好合作关系，跨区域扩张意愿强。预计2022-2024年净利润规模分别为1.39亿元、1.81亿元、2.33亿元，同比增速分别为29%、31%、28%。当前市值为31亿元，对应22PE22X/23PE17X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

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