圣农发展调研纪要20221014 行业判断 Q:对白鸡周期的判断？ 1）需求端：今年2季度行业见底，白鸡下游餐饮行业需求见底，往后要看疫情政策，但不至于比二季 度更差。 2）供给端：1-9月引种66万套，去年1-9月再90万套左右，环比下降但幅度不大，现阶段不应看供给 绝对值，而应看供需匹配，供给略多，还需要有去化过程。国外引种受阻，8-9月美国每月引种1.35万 套，估计未来美国每月引种量在2万套以内，去年总引种量125万套，预计今年在90万套更新量。未来 可能超预期。66万套引种中50%是科宝，产蛋和对下游供给出问题，导致明年Q1父母代鸡大幅下降， 明年毛鸡出栏明显减量。 综合来说，行业见底，但缓慢向上，重点机会还没到。原材料价格上涨，未来很难判断，但不太可能 回到原来价格，最多高位震荡，带来较大压力。 Q:行业的产能去化情况？ 这一轮鸡周期，并没有大企业倒下。农业部的数据显示，今年中小散户退出比较多。从现金流角度 看，无论是大环境影响还是原材料价格，大企业和小散户的资金流都非常紧张，大部分屠宰场压力较 大，开工率不足。今年除了养殖端盈利，其他各个环节都不盈利。 Q：海外禽流感问题的影响？ 对国内主要是利好。 1）考虑到禽流感以及关税可能提升，进口鸡肉会大幅下降，但进口仅为100多万吨，国内1000多万 吨，对国内整体影响不大，对分割品，如鸡爪可能影响较大。 2）对活禽的影响比较大。欧洲基本不可能复关，美国禽流感目前没有好转迹象。即使有引进，有可能 会造成较大的疫病，如国内的kb。 公司方面 【养殖板块】 Q：屠宰量计划？ A：养殖端从2021年的5亿到今年的5.6亿，预计明年5.8亿。2025年总规划是10亿，其中自养6.3亿 羽。 Q：对饲料成本的判断？关于原材料价格还有多少下降的空间以及如何应对？ 饲料原材料现在价格非常高，现在单吨成本有1万元出头，按照往年，低的时候不到9000元/吨。预计 后续原材料价格仍然是高位震荡，回调可能性不高。目前不仅是中国，全球所有的粮食都是很危急的 状态。玉米是原材料占比最高的（50-60%，来自东北）。 玉米：明年玉米紧缺，回调可能性不大。1）存量玉米减少。中国玉米消费大概一年3亿吨，我们自给 2.7亿吨，进口配额几百万吨，依然不够。过去2-3年，存量稻谷每年2000-3000吨来弥补这个缺口。 但这个存量到明年就投放完了。2）今年华北干旱（目前价格有优势），东北玉米目前减产，租地成本 也有点高，国家现在鼓励农民在玉米地里面建大棚。3）中美贸易之间以及美元的变化，也造成进口玉 米价格的提升，以前有成本优势现在没有了，有时候还比国内贵。4）战争导致全世界玉米紧缺。乌克 兰每年是出口5000万吨，今年减半，明年会怎么样，战争如何发展，还需观察。 豆粕：大豆每年需求1.15亿吨，我们进口1亿吨，主要来自美国和巴西。美国40%，巴西60%。中美贸 易战之后原料一直贵，最近豆粕涨了1000元，巴西大豆接近尾声了，每年这个时候美豆都要炒作一 波。豆粕每上涨1000元，每只鸡增加1元成本。10月份来看，全国大豆需求780万吨，中国到港量只有 570万吨，大家看得到200万吨的差异对于行业影响其实挺大的。 整个过程我们都有储备。玉米国家发放存量糙米我们也拿了不少量，玉米我们大概1年130万吨需求， 这方面我们一年拿了20几万吨；另外碎米，全国性碎米进口400万吨，我们1-8月就拿了20几万吨，目 前碎米进口单企业最大的的。碎米替代玉米，能量和价值上面都是非常好的。剩下80几万吨，一部分 也有替代物，看起来蛋白营养上都会比玉米来的更好。大豆角度看，以前一个月用到6万吨，现在只用 5万吨。为了应对国际形势的变化，导入饲料营养学低蛋白日粮，国家希望少用大豆，方法：1）玉米 蛋白粉替代5000吨大豆 2）氨基酸水平的调整降低日粮蛋白水平。做的这些事情降本，每1吨相比过 去，降低40-50元，差异很大的。我们在南方，玉米运费比北方企业高，运费300元/吨，但依然通过 其他途径使得公司在行业中成本优势显著。 【追问】饲料成本在养殖当中占比很大，大概60-70%；哪些方式可以改善成本？ 原材料的价格，我们认为很难下降，包括配方优化、一个月豆粕长1000元/吨，还是很高的。回到19 年，整个养殖的成本我们做到了8600-8700元，现在确实是10x00，而且现在养殖效率不知道比当时 提升了特别多。未来的话我们还是会做下降空间，往下就很难了。目前：原料成本不报期望，要靠周 转的加快，具体：1）国家的政策是让农民赚到钱，我们圣农管理的部分，市场包括配方优化、一个月 豆粕增加1000元/吨，还是很高的。回到19年，整个养殖的成本我们做到了8600-8700元/吨，而且现 在养殖效率比当时提升非常多。 未来的话我们还是会坚持降本。目前原料成本不报期望，要靠周转的加快，内部细节管理，整个福建 区效率提升了10-15%。光泽 3个亿，存活率提升了1.5个点，去年9月份存货率 92.48%，今年9月份 93.99%，接近94%。之前的养殖区间 2.3公斤毛鸡，今年2.5公斤毛鸡，通过均重提升降低了毛鸡的成 本，让饲料补偿率得到了最大的提升。今年整体养的好和种鸡的原因也很有关，品性越来越纯。7-9三 个月，养殖端管理的提升突破了我们的设计，sz901表现是很好的。我们有大客户锁价，圣农的成本在 行业内绝对是领先的。 【追问】H1和H2的单吨成本情况如何？ A：波动非常大，1-2月还好，3月自从俄乌以后成本开始出现较大波动，4、5月是公司上半年主要亏 损的期间，到6月以后成本开始恢复。再考虑到鸡行业的规律，即1季度成本最高，2-3季度成本最低， 4季度比3季度略回升一点，近期公司的成本不考虑原材料的条件下，其实已经开始略微回升了。今年 年内成本最高到1.1+万元，最低也没有低于1万元，成本压力确实很大，每天在原材料上损失1000- 2000万元。 【追问】公司有做套保吗？ A：以前试过觉得有些难度，主要是对于大宗价格的判断比较难，目前没有做套保，以经验去进行适当 调整存货。 Q:公母分饲的优势及实施进度? 1）公母分饲。目前进度每天有6万只母鸡单独饲养，计划明年2-4月，在光泽基地实施，从孵化厂开 始，具体的方案还在讨论中。优势主要体现在：①养殖技术和现场控制可以更加精准；②提升均分 度，主要为了配合屠宰自动化产线分割；③成本方面有优势，养殖周期、出栏周期不同，公鸡出栏 快，母鸡出栏慢。 【追问】福建、甘肃等各个养殖场的生产效率方差有多大？ 甘肃基地已经基本开始盈利。整体看，有些养殖场比较老旧，公司会给一个特殊的跃升激励，提升多 少排名会对应一定的激励。今年9月各个养殖场，80%的场都创历史记录。今年的欧指指数已经有了非 常大的提升，最高的420的欧指，占比15%左右，低的340-350。 【追问】明年有考核目标吗？ A：会有的，还在考虑，比如成本端降300元-400元/吨这种方式的考核。实现路径上，首先，公司本 身产业链比较长，可能不同阶段都有进步，成本就会改善比较明显，从产业链的利润的角度来出发。 其次，目前进行公母分饲，来提升毛鸡的存活率和毛鸡的出栏均重这两个方面来降低目前的成本。公 母分饲最直接的来说，公鸡母鸡的生长速度不同，因此在不同的生产阶段的投料会变得更加高效，同 时公鸡出栏速度更快，每年会有7批次提高。除此以外，还有一些细节的方面，比如管理提高来合理安 排空栏期、人员和设备的优化升级、饲料的配方升级优化等。 【种鸡相关】 Q：未来种鸡销量目标？ A：今年主要是推广，200-300万套，明年希望突破1000万套。尽快把新建厂的1750-1800万套外销 产能打满（自用500万套，剩下的1300万套）。 【追问】sz901的贡献上限？ 1700-1800万套的产能，减去500万套自用，剩下的1300万套可供销售。到2025年希望做到40%的市 占率，2400-2500万套的市占率，还需新建，建设周期很短，7-8个月。 Q：种鸡推广方面，市场反馈4.5-5斤以上的鸡料肉比高，我们怎么看呢？ 市场反馈说饲料比高我们也接受，也就是料比高。我们认为还是饲养员养殖、饲养习惯接受的问题， sz901 其实在养殖中和其他方式有差异的，我们需要售后团队指导饲养员。市场反馈就是料肉比高， 但是市场数据结果就是一年比一年好。这也是圣农需要加强的部分，我们也是刚开始卖种鸡，以后就 是派实际养鸡的人，过去指导客户。种鸡的销售队伍目前有10几个人，很大很重要的客户就是领导自 己去。圣农种代鸡苗的销售价格就是卖的能贵一点，也是证明了我们种鸡不错。 Q：sz901父母代目前的销售价格及全成本？ 目前12元/套，低于市场价，主要为了推广，明年会和市场价格统一。目前全成本是低于销售价格的， 种鸡这块仍然盈利。 Q：种蛋销售量？ A：一直持续在销售种蛋，孵化出来即为商品代鸡苗。今年生产效率提升，5-6月每月种蛋有500万销 售，目前维持在每月900-1000万枚。以前没有这么平稳的销售，价格也达到市场最高价，每枚成本2- 0.7=1.3元成本，发货价在2.2-2.3元，每枚0.8-1元利润。 【追问】为什么种蛋是跟着市场价，而父母代却低于市场价？ 父母代6月份刚刚开始卖，而且需要到了周期再卖，当前需要便宜一点；商品代21天就可以成为鸡苗 了，可以贵一点，因为是眼前的需求。和商品代相比，父母代是我们十四五的战略，更侧重一点，但 是双管齐下。父母代的推广可以影响商品代的销售。 【食品端】 Q：食品端规划？ A：2022年60多亿的目标。大B端略有下滑，受二季度疫情影响。出口端同比增速30-40%，在5个亿 左右。C端计划13亿（去年9个亿营收；今年到目前已经9亿）。食品端盈利同比50%提升。 10月食品十厂（5万吨规划产能）开工，销售额能到达10+亿元，估计后年能完全放量。食品十厂10月 开工，明年底或后年带来牛肉类增量，规划5万吨产能，预计17亿销售。其他要看明年B端行情。 之前五年规划的目标没有变，30-40亿的C端。自有品牌在2025年达到50亿（包含C端30亿+大B的农 贸渠道+部分小B)，剩下的80亿主要为大B以及小部分小B,食品总目标130亿。 【追问】拆分各个渠道的利润情况？ 大B 10几个点的毛利率，出口渠道毛利率比大B高，小B很少。现有阶段大B端利润率高，随着C端体量 上升，利润率是一定会提升的。 【追问】食品目前净利率偏低，未来提升途径在哪里？ 食品板块同比去年是明显提升的。2025年130亿元，希望做到8-10%的净利率。 1）总的策略：B端稳定利润额，C端提升利润率。目前的食品的净利率整体较低，与公司以大B结构为 主的业务结构有关。一方面，保持大B端的成本优势，另一方面，加强C端发展，提升占比。未来C端 成为主要利润点，因为只有自有品牌才能提升盈利能力和利润空间。 2）未来的生产效率会提升，通过工业4.0减少人工成本增加过快对利润的影响。3）整合产品线，前期 SKU特别多，小单品影响利润，后续会通过调整产品结构提升盈利能力。4）养殖、食品的管理方面在 做进一步融合，实现在光泽、浦城、政和等地的基地化供应，减少运输成本。5）针对大B客户，通过 加强研发，把低价值的产品提升价值，比如把肯德基原先低价值的产品通过共同研发，提升利润率。 【追问】食品十厂的进度？牛肉原料来源？满产的销售额，以及B、C端占比？ 已经完成了开工手续，22年10月开始施工，23年12月设备调试，预计24年2月投产。年产能5万吨， 投入5亿，主要牛肉生产，服务精准定位大B端，预计销售额17亿。牛肉原材料以国外进口为主，国内 供应偏紧张。 Q：大B和小B的差异？ A：大B还是原来的系统服务模式，研发+商务+整个品控+应用，定制化开发，保持行业领先优势。小 B做大单品策略，原来品类比较散，综合内部鸡肉优势和产能优势进行聚焦大单品，进行绝对市场占有 方向，寻找更有利润性的品种。 【追问】小B有孵化出来的品类吗？ A：今年目标15亿（含税，10个点），也主要通过经销商渠道来做。B端有一个“B端标品”的品类结 构。 【追问】针对小B渠道的单品规划？ 目前小B占比不大，约几个亿的营收。单品的结构比较散，在逐步优化，希望找出具备规模和利润的单 品。 各个渠道的盈利能力对比？线上>本地生活>线下。线下的盈利能力较差，主要系废品率高，产出率还 不够，门店的经费等占比偏高。 Q：C端是全线都在铺吗？还是有一些聚焦？ A：产品策略聚焦，品类会做更加收缩的减法，例如牛排未来2-3年不会发力，可能由其他小组发力， 组织更加专业化，通过组建新团队构建C端新品牌。全渠道尤其是线下渠道，在今年三季度要全力发 力，开发线下的商超和小超市、本地生鲜超市。线上圣农鸡肉已做到四大平台（淘宝、京东、天猫、 抖音）top1。本地生活版块占比50%以上，深加工版块占比70%，美团如鸡排品项也在top1，可能有 2000万的收入。接下来的品类聚焦主要是炸鸡、烤翅、鸡排，现在已经是过亿单品，目标5亿。此外 还要打造未来的千万级单品，比如烤鸡、手枪腿等，只做精品，只要一出就要成为top1。 【追问】新品类、新品牌的打造思路是什么？新团队背景是什么？ 主要指的是牛排类。牛肉和原来鸡肉类产品营销有较大差异，原来牛排放在圣农的品牌体系下做，发 现B端还可以，只需要解决生产问题就好，但是C端不行。因此未来针对牛肉这类产品，未来会放到安 佰牧场这样一个新品牌下面去做。新团队的背景都是从外招聘来的。 【追问】线下C端已经有一些超市，现在有什么区别？ A：全国性连锁超市如沃尔玛、永辉一直占据，下一步深挖非全国性连锁、地方性超市，比如新华、物 美等。预计在南方下沉一些县级小超市，通过搭建经销商体系来完成，预计下半年增加C端500-600个 经销商，翻一番。下沉过程中，会派一线城市进行指引和管理。下半年C端网络单点大概增加15000以 上网点数（同一个连锁超市的网点数）。 【追问】增加2C的经销商的投入开发？ 目前的大单品已经出现，希望能够下沉渠道，这需要借助经销商的分销体系来扩大客户的宽度和深 度。 25年C端30亿的目标：传统电商占他刚刚说了食品分类三大品类 炸鸡 烤翅 鸡排，线上电商占比 30%，本地生活占比30%，线下分销占40%。目前线下分销占比小，未来空间大。今年10+亿中，线 上+本地生活占比超70%。 【追问】各个渠道的抽成？ 各个渠道差异化较大。传统电商费用主要是快递到家费用以及平台推广投入费用，人员费用占比不 大；本地生活最大的费用是推广费用以及平台的后台费用；线下渠道最大的是人员费用。 【追问】C端营收和费用增长的目标怎么平衡？ A：推广费用增长幅度很大，本地生鲜去年的推广费用在4个点，明年在13个点，未来是不断加大的过 程。营收是一条线，投放是一条线，两条线不矛盾。今年疫情导致推广步调没有放开来，包括广告拍 摄延后，8-9月才开始投放，有一些明年年初才会投放。推广费用占C端销售费用率的10%-15%。销售 额到目前为止已经超过10亿了，到年底应该13亿，明年比今年大很多，推广费率也增加。 【追问】大单品的情况？ 截止目前，脆皮炸鸡1.5亿+，嘟嘟翅1.3亿+，鸡排0.6亿（今年新推出），今年这三个单品合计破5亿 元。去年爆品占C端15%不到，今年可以占到40%。 今年新出的单品，炸翅是今年的新的爆品，9月销售破900万。 目前规划每个单品破5亿，蔡总认为这三个产品的终极天花板都是10亿级。 【提问】福建本地的食品生产，运输到山东等地，如何做好仓储物流？ 有50多个分仓，综合管理仓，同时有B和C。根据区域的业绩和量的部分有个大致的预估，然后进行货 物配置。前置仓的搭建为后续的区域扩张和深度做准备。分仓以合作为主，第三方的仓，主要是进行 管理体系的优化。