【华泰医药代雯团队】迈克生物经营更新：自主增长良好，估值具备性价比

内生增长良好，估值相对不贵

公司今日股价涨势良好，我们预计主因生化肝功集采政策趋向温和叠加公司估值具备性价比。公司为国产生化领先厂家，我们看好肝功生化联盟集采后公司以价换量逻辑助力生化业务实现良好增长。公司近年逐渐剥离代理业务、同时消化新冠高基数，表观业绩增长趋缓，但自主IVD增长良好（我们看好3Q22非新冠自主产品收入增速超20%，23-24年收入增长在20-30%）。我们保守预计公司非新冠业务23年实现至少7.5-8亿元净利润，就算新冠业务不给任何估值，非新冠业务对应23年PE仅约15x，估值具备性价比。

化学发光：收入保持稳健增长，装机持续推进

我们推测3Q22公司化学发光收入同比增长超30%，我们预计公司全年有望实现装机超1000台，逐渐跻身行业第一梯队装机量。展望22全年，考虑疫情防控企稳向好，叠加高速机i3000（300测试/小时）及i1000(180测试/小时)占比提升逐渐发力，我们看好化学发光业务2H22明显提速，带动全年实现快速增长（至少20-30%），加速进口替代进程。

其它业务：临检保持高速增长，新冠试剂贡献增量

1）生化：我们推测3Q22收入同比基本持平，考虑疫情防控企稳向好，叠加公司生化定位高端且量值溯源性能突出，看好2H22收入逐渐向好；2）临检：我们推测3Q22收入同比增速约60%，考虑高端血球补齐后发力，看好22年临检收入同比实现高速增长；3）新冠试剂：我们预计3Q22收入约1.2亿元（VS 3Q21约2.5亿元，且去年同期单价、毛利率更高），看好22年国内常态化核酸检测及海外抗原检测增量持续贡献；4）代理：战略性弱化，收入及利润占比逐渐降低。

联系人：代雯/高鹏/杨昌源