【天风电新】

🌼财务数据

22Q1-3：公司2022年前三季度营业收入4.5亿元，同比增长65%，归母净利润1.2亿元，同比增长80%；扣非后归母净利1.0亿元，同比增长65%。毛利率41.5%，净利率25.7%。

22Q3：公司22Q3实现营业收入1.6亿元，同增43%，环增14%，归母净利0.33亿元，同增48%，环减18%，扣非净利0.29亿元，同增37%，环减15%。毛利率39.8%，同减7.4pct，环减3.7pct，净利率20.5%，同增3.5pct，环减28.3pct。

🌼业绩拆分

公司22年前三季度实现电池材料（勃姆石）收入3.6亿元，占比 80%，同增69%；电子材料收入0.69亿元，占比15%，同增 60%；阻燃材料收入0.22亿元，占比5%，同增21%。根据半年报数据，我们计算可得公司22Q3勃姆石实现收入1.3亿元，占比81%，电子材料实现收入0.21亿元，阻燃材料实现0.07亿元。

我们预计公司22Q3勃姆石销量7000吨，同增59%，环增30%，单价1.86万元/吨，21年单价在2.0万元/吨，下降7%。

电子和阻燃材料环比持平，假设贡献利润800万元，其他收益、公允价值变动、减值等贡献利润300万元，加回股权激励费用758万元，则勃姆石贡献利润0.29亿元，则吨净利润在0.42万元，同/环比下降20%/22%，我们预计系9月公司对大客户产品有降价所致，降价幅度约在5-10%。

🌼投资建议

我们预计公司22、23年勃姆石出货2.8、5.0万吨，同比增长71%、77%，吨净利0.46、0.45万元，勃姆石实现利润1.3、2.2亿元，电子材料22、23年实现利润0.25、1.2亿元（主要系导热球铝和Low-α球形氧化铝放量），加上阻燃材料，扣除股权激励费用0.35、0.43亿元，预计实现归母净利润1.6、 3.5亿元，考虑定增对应当前估值74、34X。