Q3业绩延续高增,看好公司全年发展
公司发布22年三季报,22Q1-3实现营收666.59亿元,同比+25.58%,实现归母净利润60.18亿元,同比+74.75%,扣非净利润同比+75.46%,单季来看,22Q3单季实现营收223.12亿元,同比+16.67%,实现归母净利润23.59亿元,同比+171.96%。22Q1-3中标订单730亿(营收1.1倍),其中基建占比89%,同比+22%。Q3业绩延续高增,看好公司全年发展。
毛利率同比增长,费用控制较好
22年前3季度公司毛利率18.27%,同比+3.19 pct,期间费用率6.56%,同比+0.33pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.02%/1.08%/2.44%/3.02%,同比变动-0.01/-0.09/+0.68/-0.25pct,资产及信用减值损失3.09亿元,占营收比例0.46%,同比+0.27 pct,综合影响下净利率9.12%,同比+2.18pct。
22年前3季度公司收现比88.26%,同比+5.23 pct;付现比99.55%,同比+9.93 pct;CFO净额-25.95亿元,同比-26.21亿元。
引入当升科技,新能源业务布局继续深化
公司与当升科技在矿产资源,上游配套产业(磷化工、硫酸铁、锂盐等方面),锂电正极材料及前驱体中间品(布局磷酸(锰)铁锂、磷酸(锰)铁、多元材料、多元前驱体项目,包括30万吨/年磷酸铁锂、20万吨/年多元正极材料)及清洁能源保障等方面进行合作(基于双方合作的正极材料项目,四川路桥落实项目配套直供电、增量配电网等能源保障试点相关业务),我们认为公司引入当升科技,有望深化新能源业务布局。
收购非洲优质钾盐矿产,“1+2”产业布局逐渐清晰
达纳卡利公司(Danakali Limited,“DNK”)拟向四川路桥出售其持有的厄立特里亚库鲁里(Colluli)钾盐矿项目50%权益,总对价1.66亿美元(约合人民币11.8亿元)。我们认为该项目具有矿产储备丰富且开采难度/成本较低(预计钾盐储量为12.54亿吨,开采年限约为200年。项目是全球已知最浅的蒸发岩矿床,适合露天开采),设计产能充裕且签订供销协议(项目3-5年内有望实现94.4万吨/年硫酸钾产能,同时Danakali已与化肥龙头Eurochem签订了为期10年的按需购买协议),及项目成长空间广阔等优势。
工程/新能源双轮驱动,看好中长期投资价值51,维持“买入”评级我们认为在工程/新能源双轮驱动下,公司估值仍有望提升。预计22-24年归母净利润79.6/95.6/110.5亿元,维持“买入”评级。
风险提示:定增交易885,收购整合等存在暂停、中止或取消风险;基建景气不及预期,矿山投产不及预期,业绩预测与实际业绩存在较大偏差25w,新能源业务拓展不及预期