横店东磁：低估值电池+组件企业，渠道、管理、技术竞争力突出
多拉贡one
2022-11-05 10:11:45
横店东磁：低估值电池+组件企业，渠道、管理、技术竞争力突出【中信建投新能源 朱玥/任佳玮】
公司主营磁材+器件、光伏+锂电两大产业。2019年公司引进尚德团队，并完成大尺寸产品升级、战略转型组件业务。公司管理层对组件业务理解深刻，通过黑组件寻求差异化竞争，并深挖欧洲分布式市场，管理能力优秀，单W盈利处于行业第一梯队水平。
公司光伏板块主要布局电池、组件产能，2022年底公司电池、组件产能将分别达到9GW、7GW，23年电池、组件出货有望分别达到12GW、10GW。目前硅料逐步放量，硅片供给增加，光伏主产业链利润将逐步向电池、组件环节转移，预计公司电池、组件单W盈利将迎来进一步向上弹性。
技术方面，23年公司有望扩产5-10GW TOPCon产能，预计Q3投产，全年出货有望达到2GW。公司目前在TOPCon以及P-IBC方面具备一定技术专利积累，行业新技术电池23年稀缺性较强，未来逐步量产后也将带来一定盈利弹性。
渠道方面，公司立足于欧洲市场，分销占比高于头部厂商，客户优质。公司未来将逐步向日韩、澳洲、拉美、非洲等其他区域加大渠道开拓力度，有望进一步加速电池组件出货量的增长。
其他业务方面，锂电业务公司聚焦于小动力领域，22、23年产能分别为2.5、8.5GWh，目前处于高速成长期。磁材业务公司持续横向拓宽材料体系，有望维持每年10%增速。
盈利预测：预计22、23年公司16、21e，对应当前估值20、15倍。
公司主营磁材+器件、光伏+锂电两大产业。2019年公司引进尚德团队，并完成大尺寸产品升级、战略转型组件业务。公司管理层对组件业务理解深刻，通过黑组件寻求差异化竞争，并深挖欧洲分布式市场，管理能力优秀，单W盈利处于行业第一梯队水平。
公司光伏板块主要布局电池、组件产能，2022年底公司电池、组件产能将分别达到9GW、7GW，23年电池、组件出货有望分别达到12GW、10GW。目前硅料逐步放量，硅片供给增加，光伏主产业链利润将逐步向电池、组件环节转移，预计公司电池、组件单W盈利将迎来进一步向上弹性。
技术方面，23年公司有望扩产5-10GW TOPCon产能，预计Q3投产，全年出货有望达到2GW。公司目前在TOPCon以及P-IBC方面具备一定技术专利积累，行业新技术电池23年稀缺性较强，未来逐步量产后也将带来一定盈利弹性。
渠道方面，公司立足于欧洲市场，分销占比高于头部厂商，客户优质。公司未来将逐步向日韩、澳洲、拉美、非洲等其他区域加大渠道开拓力度，有望进一步加速电池组件出货量的增长。
其他业务方面，锂电业务公司聚焦于小动力领域，22、23年产能分别为2.5、8.5GWh，目前处于高速成长期。磁材业务公司持续横向拓宽材料体系，有望维持每年10%增速。
盈利预测：预计22、23年公司16、21e，对应当前估值20、15倍。
作者在2022-11-05 10:12:59修改文章
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横店东磁
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