2、光伏电站的长期价值有望重估,扩张运营布局势在必行:认为,平价时代光伏发电运营的中长期价值将逐步显现,表现为:1)光伏技术进步逐渐拉低初始投资,公司新的光伏平价项目依然可实现7-11%的IRR;2)长期稳定的发电收入,不依赖于政府补贴,账面收入可快速转化为现金流;3)较低的发电边际成本,折旧占比75%左右,自用电消耗不到0.5%。平价时代对项目收益与成本的把控提出更高要求,项目开发与融资能力相对不足的参与者将陆续退出市场,行业“头部效应”有望显现。受行业竞争加剧影响,光伏电站EPC业务整体利润率或维持较低水平,更加凸显电站运营的长期价值。
3、储备项目丰富,光伏电站开发有望加速。截至2021H1,公司在运光伏装机规模296万千瓦,国内在建待建光伏规模约126万千瓦,规模领先优势明显。与此同时,公司深入推进大型基地项目开发,2021年上半年相继落实完成江西丰城、安徽肥东、山东东营等多个基地项目的签约,合计规模约10.8GW。我们判断,“碳中和”背景下新能源运营为我国能源领域最具确定性的成长赛道,随着光伏进入平价时代,公司手持大量项目储备,有望凭借丰富的建造经验实现跨越式增长。
4、EPC逐渐回暖,电站运维高速增长,公司业务多点开花。2021H1,公司EPC业务完成容量产值约171.61MW,另有合同签约规模约228.90MW,我们预计,由于2020年疫情影响,公司EPC在订单获取、施工进度及并网上存在延迟基数较低,2021年EPC业务有望保持较高增速。此外,截至2021H1,公司对外代维规模约1.88GW,上半年实现运维收入4076万元,较上年同期增长92.39%,初步实现市场化独立运作,公司有望在平价时代将建造运维能力外部变现,实现业绩稳定增长。近期公司也布局储能、光伏建筑一体化(BIPV)、综合能源服务等新兴业务,积极探索新业务增长点,为公司注入持续活力。