IGBT持续高景气，新能源车、光伏为最强驱动力 20年→26年全球IGBT市场规模从60亿美元→110亿美元，CAGR 11%。20年电动车/新能源市占率仅为 9%/4%，预计到2026年将分别为32%/10%。EV渗透率提升&单车价值增加带动IGBT需求量价齐升，预计 25年电动车IGBT市场规模达210亿元，CAGR达54%。新能源发电受益于风光储装机量提升&国产替代加 速，预计25年全球光伏逆变器IGBT市场规模将达75亿元，CAGR达22%。

 国产化率低，缺货带来替代黄金窗口期 2019年全球IGBT市场中英飞凌、三菱、富士分别占36%、12%、11%，国内龙头斯达仅约3%份额。中国 市场中电动车/光伏IGBT国产化率仅10%/个位数，全球缺芯，英飞凌等海外龙头交期大幅延长，且供需失 衡我们判断至少到23年缓解，国内公司迎来加速替代黄金机遇。 

大陆供应商加速追赶，品类与应用全面扩展 1）技术差距缩短：IGBT产品在1/2/3/4代发布时期，国内企业与全球巨头差异在10年以上，步入第5代后， 缩短为10年，第6/7代差距已缩小到5年以内。 2）产品品类全、应用领域广：大陆厂商如斯达、宏微、士兰微等已在规模占比最大的600/700V（30%）、 900/1000V（30%）深入布局，中车作为轨交IGBT龙头，最高电圧到6500V。国内企业积极拓宽下游应用领 域，在工控、电动车、新能源等均有布局。 

看好国产替代&电动车、新能源高景气，IGBT供需紧张预计持续至23年，建议关注：时代电气（车规 IGBT龙头、产能优势显著）、斯达半导（综合规模最大、下游覆盖最全）、士兰微（产能优势带来下游应 用领域积极扩张）、 新洁能（光伏IGBT进入国内主流厂商，有望迎来数亿营收）。