$零点有数(SZ301169)$ $慧辰股份(SH688500)$

零点有数301169--基于大数据的咨询与决策支持软件公司

上述定义并不准确：公司起家是做调研数据报告的，随着互联网、大数据、云计算、人工智能技术发展，公司业务涵盖了数据采集（调研）、分析、报告，又提供机遇数据的应用软件。是个咨询/智库/软件公司，公司业务很“不典型”，按照公司招股书的观点，公司最终想做成一个数据智能应用的软件公司（非标业务向标准化转型）。

目前，公司的主要业务收入还是来自于“决策分析报告”，应用软件占比提升（偏个性化的应用）。

公司想转型升级为一个数据智能应用的软件公司，有两座很难逾越的大山：“人才与政策”

一、人才

实控人，23岁，约等于大理寺评事；绝对人才了（普通考公有多难，大家可以想象）！无论搞咨询还是要搞研究报告，没有朝廷背景肯定不行。

收购上海冠信时增加了104人，21年上半年就减少140人

越接近业务核心的人才，离职率越高；能力越强的人才，公司越难驾驭（平台要够大）。国际大型咨询公司或智库，聘请的很多研究与咨询人员都是ZF高级退休工作人员或者商业领军人物。国内的batj们、知名高校、政府都有自己的研究院（很大1500w请的博士也留不住）。

公司所处行业特性对于人才高度依赖，而这类人才很难培养、很难留住、很难聘用。反过来，公司如果能够突破人才屏障，“门客三千”，那还了得！？

二、政策

“数据”在前几年列为生产要素，最近的滴滴、以用户隐私之名对几大巨头的敲打，远一点视觉中国的“黑洞事件”。生产要素只能姓赵，企业和个人最多获得使用权；没有所有权，就不能任意处置，要在合法合规的基础上，限制就多了（对于企业就无法最大化利益，我坚定支持：企业不能只看利益！）。

公司的盈利模式决定了公司必须采集并深度挖掘各种数据，非常容易触及边界。

政策监管风险

目前国家对于数据安全的监管政策和个人隐私保护政策仍在逐步推进和完善，但根据《中华人民共和国网络安全法》《数据安全管理办法（征求意见稿）》等相关法律法规及近些年来关于数据安全隐私的立法趋势，对于商业主体收集、使用、分享、存储以及披露数据信息过程中涉及的数据安全及个人隐私问题，监管部门对企业提出了较高的合规要求且监管日趋严格。

回顾一下视觉中国的黑洞事件：

视觉中国的盈利模式--图片版权（通过收购500px、C公司成为国内最大，细心的人可能注意到，当时十有八九的自媒体图片来源都是视觉中国），由于国内的知识产权意识淡薄，互联网发展又比较快，直接卖版权赚钱不够快（主动买的人不多），通过大量诉讼获利（公愤隐患）。甚至人民网、新华社都要用它的图（这么好的业务，人、社也吃不到）。

黑洞图片一出（黑洞不是照片，是科学家模拟出来的图片，所以不可能是视觉中国旗下摄影师拍摄的作品），版权乌龙，发酵到全民讨伐，有吃过亏的自媒体人（公司靠诉讼获利，争取正当权益时的“受害人”），有怕以后吃亏的人，故共伐之！最后升级到旗、徽上！

后来，视觉中国的诉讼盈利法消失了，盈利下滑，为了保命还和央企合作，股东、高管连续减持。现在今日t条为创作者提供免费版权图片（内容一般）、某信也有自己的图片库（内容少）

零点有数的两难：规模不来，公司成长不好；规模起来，公司很容易触及边界，有天花板。从公司的股东结构看，除了实控人有可能有些Z F关系，这种关系做点业务、赚点钱没有问题。

三、公司基本情况

1.业务概况

发行人的主营业务经营情况

（一）主要业务或产品

公司在科学的数据采集和分析方法的基础上，运用自主研发的在线数据集成技术和垂直应用算法两大核心技术，形成决策分析报告或开发数据智能应用软件，为公共事务和商业领域的客户提供数据分析与决策支持服务，是将互联网、大数据等新一代信息技术深度融合应用于主营业务的创新型企业。

公司业务起步于调研咨询服务，形成了有影响力的专业品牌——“零点调查”，是中国领先的数据分析与决策支持服务机构之一。公司是国务院多个部委相关工作的第三方评估机构、中国市场信息调查业协会（CAMIR）副会长单位、中国市场信息调查业协会第三方评估委员会会长单位、中国信息协会市场研究业分会（CMRA）副会长单位、国务院参事室社会调查中心发起成员单位、中共中央对外联络部发起的“一带一路”智库合作联盟理事单位、欧洲民意与市场研究协会（ESOMAR）会员单位、中国科技咨询协会创始单位会员、中国软件行业协会（CSIA）会员单位等，是《市场、民意和社会调查服务要求》（GBT 26316-2010）国家标准的起草单位之一。

公司持续关注社会重要热点、前沿政策需要、重要社会群体特征演化，针对新冠疫情、汶川地震、艾滋病防治、农民工城市融入、社会治安安全感、公众生活满意度与获得感等问题进行专项调研，形成公益性研究成果，为政府决策提供重要参考，推动国家治理能力现代化，并服务于社会大众，形成了广泛的社会影响力。

在公共事务领域，公司在政务服务、城市管理、市场监管、营商环境、法治与公安、文化旅游、社会群体研究、“一带一路”等领域提供数据分析与决策支持服务，助力客户提升其决策水平、治理水平和服务水平。公司完成了中共中央统一战线工作部《全国新的社会阶层人士基本情况研究》、国家司法部《全国残疾人法律援助需求调查》、国家文化和旅游部《中国出境游游客文明形象调查》、国家税务总局《纳税人减税降费满意度调查项目》、国务院发展研究中心《中国民生满意度调查》、中国外文局《党的十八大以来核心政治话语外译传播效果评估》、中华全国工商业联合会《“一带一路”沿线中国民营企业现状研究》等众多项目，为有关部门提供决策参考。

在商业领域，公司为消费品、金融、汽车、房地产、TMT、物流等行业中的知名客户，在客户定位与描摹、产品定位与开发、服务体验管理与优化、销售管理与优化、货品与供应链管理、卖场管理与优化、渠道布局与管理优化等方面提供数据分析与决策支持服务。公司助力客户提升产品开发环节、销售环节、运营环节和供应链环节的经营效率，对行业的效率提升、创新发展、产业升级和供给侧改革产生积极影响，最终为实现人民美好生活而服务。公司服务于建设银行、农业银行、中信银行、中国人寿、中国移动、中国邮政 EMS、中国石油、贵州茅台、百度、美团、奇虎科技、一汽集团、北汽集团、华润集团、万科集团、远洋集团等众多知名大型企业，为其制定管理决策提供支持。

公司通过多年的持续研发和不断创新，形成了优异的独立数据采集和分析能力。公司结合 20 多年来积累的不同应用场景的业务模型，运用互联网、大数据等技术，开发出在线数据集成技术和垂直应用算法两大核心技术，为客户提供数据分析与决策支持服务，提高决策支持的精准性和高效性，助力实现客户快速响应、科学决策和高效行动，实现了新技术与公司业务的深度融合。

大量都是非标业务，项目制，难复制！大量案例都是“某企业”而不是某行业！

2.主要财务数据

增速不高，其中20年还有并购因素，21年从员工人数看，这个增长难以维持。

四、募投情况

募集资金总额 35,018.23 万元 募集资金净额 29,393.37 万元；没有超募。

发行股数1805.9944万股，发行后总股本7223.9774万股，发行价19.39元，对应市值14亿（静态PE29倍），市盈率看起来也不高。对比已上市的慧辰资讯，期望不可太高！

股市有风险 入市需谨慎

附：

1.风险因素

行业竞争加剧的风险

近年来，调研咨询行业呈现快速发展态势，行业竞争的参与者范围也在不断扩展，区域性的研究机构、教学科研事业单位、大数据技术公司依托其在部分细分领域的研究能力优势、数据技术优势，拓展调研咨询业务，行业整体竞争情况逐步加剧。

虽然目前公司在业务规模、研究能力、品牌信誉、客户资源、人才资源等方面均拥有一定的优势，并且市场需求不断增加，但是，在市场竞争逐步加剧的环境下，公司仍面临产品和服务价格下降、毛利率下滑等风险。

技术变革的风险

公司主要提供数据分析与决策支持服务，业务发展从过去以提供调研数据研究报告为主，发展到当前提供多源数据研究报告比重日益增大，未来数据智能应用软件产品占比将越来越大，数据智能技术应用在业务发展中的重要性越来越凸显。当前，新一代信息技术快速发展，以互联网、大数据、云计算、人工智能为依托的新技术、新方法层出不穷，技术进步速度加快，技术革新周期缩短，公司如果不能紧跟科技发展的步伐提升核心技术，公司业务的可持续增长性将会受到不利影响。

商誉减值风险

2019 年 9 月，发行人收购上海贯信构成非同一控制下企业合并，合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额确认为商誉。截至报告期末，发行人商誉余额为1,678.16万元。上海贯信主营业务为数据智能应用服务，在鞋服和时尚领域积累了较多知名客户，拥有较好的数据资源，虽然上海贯信在鞋服、时尚领域订货分析软件系统方面具有较高的市场占有率，但业务领域较为单一。2020 年上海贯信业务受到新冠疫情影响，全年实现收入2,788.82万元。随着疫情逐步得到控制，预计 2021 年上海贯信收入同比增长 20% 左右。

2.采购模式

独立采集数据采购

公司与独立采集数据供应商通常签订年度框架协议，约定合作期限、双方的权利和义务、对工作及成果的要求、服务费用和付款方式等事项。在执行具体项目时，再签订项目委托协议，约定具体的项目内容、工作量、结算价格和合同金额等事项。 对于具体项目，公司首先根据项目需要编制执行说明，对供应商执行人员进行培训，并在项目执行过程中，对供应商进行持续的监督、指导，供应商提交数据后，公司对数据进行复核、验收，对于不合格数据，退回或者要求供应商进行补充，合同执行完毕后，供应商向公司提交项目结项函，公司与其进行结算。

大数据采购

公司与智慧足迹、银联智策、国信宏数、高德云图等拥有基础大数据的公司 达成采购协议，采购脱敏后的消费、位置、舆情等数据信息。例如，公司与智慧足迹和银联智策合作模式为：在遵循国家法规和供应商对 数据信息保密要求的基础上，运用大数据集成技术，在供应商提供的数据存储和 处理环境中，对脱敏后的底层数据进行数据清洗，利用模型及算法对数据进行加 工处理，形成公司专属的数据集或分析结果。

3.历史沿革

2012 年 2 月 13 日，零点双维设立时主要作为北京分析烟草市场调查项目运营实体，为便于零点双维的经营管理，北京分析委托其烟草项目主要负责人吴垠代其持有零点双维 1%的股权。本次吴垠缴纳的 5 万元出资系由北京分析提供，吴垠未实际出资。因此，零点双维设立时，吴垠所持零点双维 1%股权的实际权益归北京分析所有。

设立持股平台——宁波智数 本次重组前，零点有限持有北京调查 48.13%股权，北京调查持有零点有限 100%股权，袁岳代张军等管理人员持有北京调查的股权。

4.收购标的

5.行业地位

慧辰资讯

北京慧辰资道资讯股份有限公司（以下简称“慧辰资讯”）成立于 2008 年， 是一家数据分析服务提供商，2020 年 7 月，在上海证券交易所科创板上市，股 票代码 688500。慧辰资讯主要为行业头部企业和国内政府机构提供基于企业内 外部数据、消费者态度与行为数据和行业数据的业务经营分析与应用、定制化行 业分析应用解决方案等服务。慧辰资讯产品覆盖了众多商业领域，广泛应用于汽 车、TMT、环保、教育、快速消费品、医疗等多个商业领域。

江湖地位怎么和中石油比，数据采集分析能力怎么和阿里、腾讯竞争。