其中，Q4实现营业收入2.07亿元，同比增长11.67%；归母净利润0.89亿元，同比减少5.88%，而 扣非业绩达到1.17亿元，同比32.58%。公司中功率产品效率持续增长的情况下，高功率业务线及智能切割 头业务线持续发力，使得 2021 年度收入稳健增长。根据我们产业链调研，行业Q4由于限电+原材料价格快 速上涨需求疲弱，出货增速略降，公司增速持续高于行业。 业务结构：公司总线产品增速接近翻倍，各产品单价稳中有升：

①公司主要产品随动系统、板卡系统生 产量较上年同期分别增长41.41%、38.85%，销售量较上年同期分别增长34.79%、34.00%；

②总线系统凭 借性能优势，市场认可度不断提升，生产量与销售量较上年同期分别增长114.29%、97.81%；

③公司随 动、板块、总线单价分别为0.82万、0.73万、3.6万元，而2020年单价分别为0.81、0.71、3.6万元。 费用端：公司费用控制能力优秀，受股权支付费用增加，管理费率略有提升：销售费用0.42亿元，同比 增长57.09%，销售费率为4.63%，同比下降0.9pct；管理费用0.60亿元，同比增长48.83%，管理费率为 21.74%，同比略提升0.25pct；研发费用1.38亿元，同比增长68.33%，研发费率为15.12%，同比提升 0.74pct。管理费用股票激励计划产生的股份支付费用增加，以及柏楚数控将其持有的上海波刺企业管理中 心（有限合伙）的部分股权激励给波刺自动化核心员工后产生的股份支付金额所致。 产品端：市占率持续提升，智能焊接第二曲线逐步成型：

①中低功率激光切割控制系统：市场占有率约 60%，其中中功率市场占有率超过 90%；国内排名前 10 的激光设备公司均使用柏楚电子产品，活跃客户 超过 600 家；

②高功率激光切割控制系统：国内排名前 10 的高功率激光设备公司均使用柏楚电子高功率 产品 ，率先实现高功率系统 + 智能硬件组合打造先进的激光切割方案；

③率先实现高功率系统 + 智能硬 件组合打造先进的激光切割方案：目前仅有包括柏楚电子在内的三家运动控制企业掌握在 300mm/s 的速度 下任意轨迹的 1um 间距均匀打点的控制技术；

④布局智能焊接及超高精密驱控一体方向，旨在解决钢构行 业智能焊接的难点，打开公司第二成长曲线。 人才端：公司人均产值2021年达到了221万元，同比提升14.68%，公司高度重视人才队伍建设，研发技 术人员 186 人，研发技术人员占比公司员工总数 45.04 %，硕士及博士以上学历人数占比 33.33 %。。 

2021 年，柏楚电子累计新入职员工 181 人，其中应届毕业生 93 人，实习生 46 人，应届毕业生占 2021 新入职员工总数的 51%。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2022-23年归母净利有望分别达到7.5、10.5亿元，PE分别为36.1、 25.8X，维持买入评级。