茅台镇酱酒厂调研-韭研公社

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茅台镇酱酒厂调研

夜长梦山

2022-12-14 21:51:44

1、夜郎古调研更新：明年保底目标10亿元（销售回款含税），与舍得合作顺利推进。夜郎古22年销售额含税7-8亿元（销售口径），自有品牌占比约50%，同比下滑40%（2021年报表口径收入3.43亿元），产量8000吨。复星入主后，公司拟加强自有品牌建设，打造高端夜郎古（1000元）+中低端（100-300元）双品牌，自有品牌目标占比达到80%。23年目标保底销售额10亿元（销售口径），产能达到1万吨，争取1.2万吨二期技改投产，到2024年产能可达2万吨左右。贵州夜郎古酒庄有限公司（舍得持股78.95%，夜郎古持股21.05%）接下来将成为夜郎古产品销售唯一渠道，我们预计下一步夜郎古将注入固定资产、基酒等，未来可能最终舍得持股51%，夜郎古持股49%。目前B端招商广告投放较多，明年会增加C端消费广告投放和全国渠道拓展，核心市场如山东、河南、广东、福建、西北的甘肃、新疆将加大团队布局。公司在快速扩大团队规模，目前销售人员100多人，接下来目标再增加400人，提高全国化的销售保障能力。 2、看好舍得全国化的深入和外延式增长。随着夜郎古产能、团队、管理全方位的提升，我们认为夜郎古未来能健康可持续的发展，为舍得外延式增长注入新的增长动力。舍得当前渠道库存总体良性，并且仍有全国化渠道扩张空间，受益疫情放开的需求恢复，增长具备可持续性，我们认为舍得仍然可期待业绩弹性较大。 3、酱酒行业：23年库存去化基本面有望见底，消费者端渗透率仍在提升。受疫情影响及贴牌产品质量良莠不齐，酱酒渠道库存还需至少一到两个旺季去化。茅台镇已关停600+小作坊和配制酒厂，主要企业产能仍在逐步扩建和投放（夜郎古十四五1.5万吨技改，金沙2022-26年3万吨基酒扩产……），渠道调研保守反馈随着23年库存的进一步消化，24年有望进入正常水平。我们预计随24年酒厂产能释放，酱酒品质有望提升。目前酱酒消费者端渗透率仍在提升，江浙沪氛围起势较快，优质供给增加+需求平稳向上，预计2023年基本面有望见底，24年有望恢复正常动销和库存。

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