牧原电话会议纪要：一、总结

1、牧原上调全年出栏计划，由原计划 5000-5600W 头，上调至

6100-6200W 头的出栏目标。

2、近期重要公告。一是回购股份 10-20 亿规模，秦军：公司重视对核心团队的股权激励，此次回购方案提供了未来用于激励的股份。二是发行境外 GDR，拓宽融资渠道。秦军：融资主要用于全球采购、扩大采购规模；用于研发、智能化等一系列技术基础投入；用于归还部分贷款。

3、GDR 主要为了公司长期稳定发展，提供资金来源。目前准备情况，发行 GDR 最早也要 2023 年 5 月份。目前给出了发行的上限，半年后，具备发行的相关文件后，具体发行的规模，还要看当时的市场情况来定。

4、秦军：GDR 不光是资金国际化，更是牧原业务的国际化。公司的国际化，管理水平、软件方面全面接轨国际。补充一定资本金，有利于公司降低杠杆水平。2021 年之前，公司一直在快速发展中，采取了积极的财务政策。2021 年-2022 年市场的低迷、亏损，财务杠杆水平被动的有所提升。对大股东完成非公开发行后，负债率有所下降，但是从历史上看，还属于负债率较高水平。从财务稳健角度看，迈出国际化的一步。

二、提问环节

5、目前牧原市占率 8%-9%，对猪价的波动是否产生影响？

秦军：市场划分有两类情况：一是猪周期，根据供需的变化对猪价产生的影响。二是企业的发展过程中，随着企业规模的增长，出栏量增加。从行业角度看，未来整个行业会向更高效、更环保、更可持续、更低成本的高质量发展。某个企业增加的产能和行业的产能变化对猪价带来的影响，要分开看待。这不是一个范畴上的事情。

从牧原的角度，现在的体量比前几年是大的。单个企业在全行业中，相对占比还是小的。牧原会保持连续和均衡的出栏。公司发展背后的主要驱动因素一定是采用更高效的生产方式，给行业提供更低成本的产出，给股东创造更高的回报。

一个企业的发展，和行业猪价的波动，是两个问题，应该分开看待。说牧原的发展造成猪价的波动，是不负责任的。

6、今年调整了出栏目标，明年 1、2 月份是否还会调整出栏计划？是否会把明年 1 月份的猪提前销售。

秦军：明年的出栏计划，会晚一些在年报中公布，目前是不会公布这个数字的。今年 12 月份比较特殊一点，23 年的春节比较早，导致春节前的旺季提前，对 12 月份的销售会产生一定影响。同

时，会把 1 月份春节期间的猪前置销售，这个在行业中是同行的做法。

7、存活率从 80%提升到 85%，现在突破到 86%，对成本下降的影

响有多大？

秦军：存活率和降低成本有相关性，但是具体的影响比例还要看猪死亡时所处的阶段，会造成一定的差异。

8、近些天猪价的疲软，是否猪企把明年的猪提前出栏造成的？秦军：前两个月高猪价的时候，行业存在一定的压栏情况，感觉会顺周期，猪价可能还会涨，所以会晚一点卖，等春节前市场旺季需求量大的时候卖出。对于牧原全年连续出栏多批次出栏的，影响不大。对于中小养猪户，只有一个批次的出栏，影响会较大。

9、如果明年猪价比较悲观，出栏量是否有增长？

秦军：不会这么快。从 2021 年开始到现在，近期母猪正在缓慢恢复，整体变化不大。2023 年出栏的增速，相比前几年，甚至今年都是下降的。具体的量，还需要具体测算。

10、明年养猪的资本支出多少？

秦军：上限大概在 100-150 亿之间。其中，比较刚性的是各类设备的维修、升级改造大概 20-30 亿；屠宰场建设支出在 10+亿；其他弹性支出是养猪产能的建设 80-100 亿。

11、二元轮回育种的技术壁垒

秦军：这是育种理念和选育的问题。种猪，不光是品种，看遗传潜能。第二需要长时间在大群内高强度的选育二元种猪。持续保持繁殖群的性能。不是选好种，放到那里育种就完了，那种猪会退化的。因为它的后代个体之间一定会产生差异的。

12、请秦总谈一下 PSY、成活率的情况。

秦军：近几个月 PSY 达到 27 左右，成活率在 85-86%。疾病和健康管理取得很好的效果，这几个月，眼见到的成长速度比以往有比较明显的提高。上半年有几个月，公司的成长速度 650-670 克，

现在达到 750 克，继续向 800 克进展。

13、产能水平？

秦军：今年在建工程项目基本是三季度之后才启动的，其中一部分今年可能会交付，有一部分可能会在 2023 年一季度交付，到年底产能 7500-7600W 左右。到年底，母猪恢复到 280W 头左右的水平。