关注原因：本贴为公司深度实地调研，重点阐述公司预期差部分，短期看翻倍，长线看2X

预计2022年净利润3.2亿，对应目前估值仅10X

附注：公司相对而言比较低调，与外界沟通较少，过去几年公司营收稳步增长无太大述求，调研完发现公司可圈可点的地方很多，后期策略会公司会对外进行交流

公司主要业务分三个领域：1、智能电网业务领域 2.新能源业务领域 3.EPC业务领域

从公开资料中大都对智能电网业务领域进行了解，且没有太大预期差的部分，公司亮点核心主要在于EPC领域以及充电桩板块业务，因此主要阐述一些市场非透明性EPC及新能源领域业务

一、EPC业务（光伏整线推进）

直接说订单，目前公司披露在手项目0.8-1GW（可咨询公司验证），单瓦净利0.2元,预计贡献净利润1.6-2亿（看交付预期，明年乐观1.5亿-1.8亿），这部分业绩是几乎所有研究员未覆盖的部分，这一部分的估值至少30-40亿

对于公司光伏整线推进业务公开消息几乎很少透露，但是细节中隐约有一点迹象，公司在河北领域作为整线推进龙头，占有极其优势的地理位置，且之前公开消息是推进西柏坡北庄光伏示范村光伏项目；

公司2015年开始布局分布式光伏，拥有自有逆变器产能（目前保守可年产1万台+，产能弹性大），组件采取外采+代加工模式，且拥有项目开发能力。整县推进示范县中，河北申报达37个，为第五大省，且为传统光伏企业竞争较缓和地区。公司具备得天独厚条件，已签订3-5个，且在跟进十余个（亦包括内蒙、甘肃等），公司具备设备供应及项目开发经验，且可配套自有电力设备，单瓦盈利对标正泰。

整县推进线条，哪种企业盈利弹性最大？ 

1.区域龙头，有渠道，有当地产业，可拿下优质项目

2.既有设备，（逆变器，组件，配网自动化设备等），也有运营经验；不仅赚设备的钱，还赚EPC开发的钱，更有能力赚运营的钱！

3.低负债率，营运资金充足！整县推进本质是垫资行业，具备资产负债表扩张至利润表的能力。

为什么正泰电器整线推进盈利能力强？

2020 年正泰电器新增户用装机容量超1800MW，市占率蝉联第一，继续位居国内领先地位。核心在于品牌和渠道，与正泰电器低压电器业务的竞争优势不谋而合，具备很强的协同效应，是公司光伏业务核心竞争。无论从组件，逆变器还是电网设备正泰电器应有尽有，一体化能力极强，因此盈利能力比同行高。

科林电气从电力设备到逆变器再到运维，公司均有一套强产业链布局，因此单W盈利能力和正泰接近；

正泰电器：8月4 日、27 日，公司相继发布合作框架协议签署公告，控股子公司正泰安能相继以联合体或独立形式，与多地相关部门签署协议推进分布式光伏电站项目开发，共涉及签约装机容量2066MW，持续推进户用业务发展。

科林电气：目前在手容量800MW-1000MW

二、充电桩业务 

该部分业绩出于非公开性披露，可以自行去咨询公司相关人员，只描述公司赛道产品及相关业务合作

4月21日，科林电气中标浙江吉利新能源商用车集团客车双枪充电桩项目

“目前，公司自建充电站、战略合作伙伴及运营商建站总量100多座，具有丰富的充电站建设、运营经验。”屈国旺介绍，公司还具备与特斯拉、比亚迪等主流乘用车，以及中通、宇通等主流大巴车、公交车、物流车的充电对接能力；建有2.4兆瓦大功率群控群充“河南濮阳公交站”等示范工程。

这部分业务总结下来就一个字：稳   

明年预估增速30%，毛利率26%  公司每年业绩增速都很稳，毛利率今年受原材料影响，明年恢复26

公司专注于智能电网业务领域，专业从事智能电网配电、变电、用电、高低 压开关及成套设备、分布式光伏发电设备等产品的研发、生产、销售和技术服务。 公司是行业内产品线较为齐全的少数企业之一，产品广泛应用于国家电网智能电网配电、变电和用电建设领域。

国家电网首次对配电自动化产品进行统一招标，在 2014 年、2015 年两次招标中，公司的配电自动化终端数量中标额分别为 9.83%、9.99%，位列第 1 位5。

总结：公司很多亮点需要去挖掘，重点在于EPC和充电桩，最大的预期差部分。不到10X估值的智能电网+充电桩标的，12月东吴策略会公司要出来交流 

风险提示：中长线调研标的，短线客勿扰！！！！