0927基本面驱动复盘合集-韭研公社

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0927基本面驱动复盘合集

韭菜小妹

中线波段

2020-09-27 22:25:30

一、周五新题材逻辑

两市缩量震荡，尾盘在证券的带领下拉动，但全天还是非常弱势，政策监管趋严+长假过节等因素导致市场缺乏主心骨题材，一些个股持续性也难以为继，调整的时候跌幅也较大，前期军工、旅游等板块不断轮动。

（一）证券

近期证券版块个股轮流异动，从周一周二的国元证券、到周三的国海证券、再到周五的东方证券，不断有证券个股被资金拉起，从政策角度来看，近段时间市场要发行蚂蚁、京东数科、金龙鱼等巨无霸，证券版块上涨对稳定指数有积极意义，而上周五国金和国联的重组合并也给了当下券商个股的重组预期，但是目前市场成交量以及券商个股的走势都不如前面7月份时候犀利，证券的持续性有待继续观察。

二、周五新个股逻辑

广东骏亚产品涨价预期

1、公司专注于印制电路板行业，主要从事印制电路板的研发、生产和销售，及印制电路板的表面贴装(SMT) ，细分领域涵盖印制电路板的样板、小批量板及大批量板。公司主要产品种类包括双面及多层刚性电路板(含SMT)。产品主要应用于消费电子、工业控制及医疗、计算机及网络设备、汽车电子、安防电子和航空航天等领域，骏亚电子在综合PCB企业中排名第五十五名。

2019年公司募投项目龙南骏亚精密（一期）已实现75万平方米产能，同年公司完成长沙牧泰莱及深圳牧泰莱100%股权的收购，长沙牧泰莱及深圳牧泰莱成为公司的全资子公司，正式拉开了公司在样板和小批量板上的布局。深圳牧泰莱主要从事PCB样板的研发、生产和销售，长沙牧泰莱主要从事小批量板的研发、生产和销售，公司主营业务在原有批量板业务上新增样板和小批量板业务，整体竞争力得到提升，为后续技术研发、市场开拓和业务发展提供了强有力的支撑。

2、印制电路板（PCB）是以绝缘基板和导体为材料，按预先设计好的电路原理图，设计、制成印制线路、印制元件或两者组合的导电图形的成品板，其主要功能是利用板机绝缘材料隔绝表面的铜箔导电层，实现电子元器件之间的相互连接、中继传输，令电流沿着预设的线路在电子元器件中完成放大、衰减、调制、解码、编码等职能，实现电子元器件之间的相互连接和中继传输，只要存在电子元器件，它们之间的支撑、互联就要使用一直电路板，因此也被称为“电子产品之母”。近年来5G商用以及汽车电子的快速发展推动了PCB产业的迅速增长，随着大量5G基站的投入建设以及大量5G手机的投入市场，预计未来数年内PCB行业将保持稳健发展的态势。

3、电子玻纤纱是一种绝缘性较好的玻纤材料，可以制成玻纤布，用于印制电路板（PCB）的核心基材——覆铜板的生产。玻纤布约占覆铜板成本的40%（厚板）或25%（薄板），是制造PCB的重要原材料。

8月中国巨石宣布自2020年9月1日起，针对国内玻纤粗纱及制品销售价格进行恢复性调整，上调幅度为7%。

9月中国巨石宣布自10月1日，将玻纤粗砂及制品销售价格价格上调10%。此前在2020半年度经营说明会上，中国巨石总经理张毓强认为，玻纤价格从6月份开始止跌企稳，8月份开始回弹，9月份涨价的条件已经具备了。未来两年，新一轮稳定增长的窗口开始打开。

4、公司生产经营所使用的主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、半固化片、锡条等，玻纤涨价可能会导致覆铜板涨价，进而带动公司产品的涨价，此外同行业中的鹏鼎控股近期股价已经创了历史新高，或带来相关的涨价预期。

国新能源山西燃气整合重组平台

1、9月24日晚间，公司收到山西省国资委转发的《关于省属燃气企业整合重组有关事宜的通知》，根据通知要求

一、国新能源集团、晋煤集团旗下山西燃气集团、山西国际能源旗下山西国际能源集团气化投资管理有限公司实施重组，组建华新燃气。华新燃气注册资本为80亿元，注册地在晋城市。

二、以山西省国新能源发展集团有限公司控股上市公司国新能源为整合主体，按照“抓住中间”改革要求和全省“一张网”的产业布局思路，通过市场化方式整合其他省属和民营管网公司。与此同时，国新能源还将被依法依规授予山西省内天然气管网特许经营权，负责全省天然气管网的统一建设、运营。

山西省燃气整合由来已久，2018年山西就已成立山西燃气集团，作为山西省级煤层气（燃气）专业化重组平台公司，经过其中一系列方案的运作及波折调整后，直到今年9月份才确定最终方案。根据山西省国有资本运营有限公司9月23日发布的消息，整合重组之后，华新燃气资产规模将达到800亿，并拥有两家上市公司，成为山西省内上游煤成气资源最多、抽采能力最强；中游管网占比最高、储气调峰能力最优；下游市场份额最大、产业配套最完善的大型省属企业和燃气产业市场主体。

2、公司前身为成立于2003年的山西天然气。2013年12月，山西天然气实现借壳ST联华上市。2014年7月，公司更名为“山西省国新能源股份有限公司”。公司目前主要负责山西全省长输管网规划建设和经营管理，同时从事LNG液化、CNG/LNG加气站、城市燃气管网等业务。公司在山西省内主要业务区域已取得绝对优势地位，已经建成北起大同、南至运城、贯通全省南北、沟通国家级气源的省级天然气管网5375余公里，年管输设计能力达到200多亿立方米，管网覆盖全省11市104县（市、区），为山西省规模最大燃气管网运营商。

3、同时收到公告的还有蓝焰控股，公司业务聚焦于燃气产业链的中下游，而蓝焰控股业务偏重上游，主要业务为煤矿瓦斯治理及煤层气勘查、开发与利用，主要收入来源为销售煤层气产品、为煤矿企业实施瓦斯治理服务等，蓝焰控股今日涨停被砸。随着后续一系列改革及资产运作的深入，公司未来或有更大的机会。

百润股份：预调酒龙头，三季报超预期

1、消息刺激涨停：公司发布2020年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润3.66-3.89亿元，同比增加59.83%-69.87%，业绩超预期。目前公司的主要业务分为预调鸡尾酒和香精香料这两块，作为起家于香精香料，同时也是香精香料领域首家上市公司，拥有着先进的生产线和一流的研发创意中心。香精香料行业是小而精的利基市场，利润率虽高但面临市场成长空间有限的问题。百润在2015年收购巴克斯酒业后，预调鸡尾酒业务回归上市公司体内，目前预调酒已成为公司重点发展的核心业务。

2、预调酒行业经历一轮完整周期后，百润RIO成为绝对龙头

预调酒在我国经过十余年的早期市场培育，在2013年迎来爆发式增长，明星的代言、综艺节目的热映更增强预调酒的网红效应，包括白酒、啤酒及大众食品类企业纷纷涉足行业，原本并不大的预调酒行业呈现出百舸争流的竞争态势。而无序的竞争、不可持续的尝鲜式消费和高企的库存最终成为了压垮行业的最后一根稻草，导致行业在2016年出现断崖式下滑，面对行业性的崩盘和业绩端巨大压力，百润选择了继续坚守，并在产品、营销、渠道等方面进行全面革新，推出的强爽、微醺等新品受到市场好评，整体市占率在2016年以来稳步提升，目前已超过80%，成为行业内的绝对龙头，报表端2019年以来有明显改善。

3、对标海外，行业成长空间巨大

预调酒凭借清新的口感、较低的价格和丰富的饮用场景，受到欧美及亚太成熟市场年轻消费者的欢迎。2018年我国预调酒总消费量为9万千升，人均0.06升/年，仅相当于日本的1/150、美国的1/50，与成熟市场相比，我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段。通过对成熟市场预调酒与传统酒类替代关系的分析，结合对我国市场渠道下沉空间的测算，天风证券认为未来10年预调酒在我国有5-8倍增长空间，未来随着消费者对预调酒认知的提升以及公司渠道和消费场景的拓张，销量仍有提升空间。同时预调酒符合消费多元化、年轻化以及个性化的趋势，未来空间广阔，而百润作为龙头公司，有望顺应行业趋势，实现快速增长。同时未来随着高度化、威士忌基酒等产品的推出，公司的吨价有望持续提升。此外，随着微醺的放量以及国产基酒的投放，公司毛利率仍存改善空间，盈利能力将持续提升。

4、培育市场润物有声，有望引领行业发展

公司在产品研发、产能布局上于行业内有着明显优势，口味研发能力强，产品推陈出新。除了常规产品，公司还不定期推出跨界合作的限量版产品，包括与六神、LINE FRIENDS、英雄墨水等合作产品均成为市场爆款。在今年5月的天猫“国潮行动”中，由RIO鸡尾酒携手老字号英雄牌墨水跨界打造的“RIO锐澳英雄墨水鸡尾酒”联名礼盒开售2秒后售罄，刷新了去年六神限量款17秒售空的记录,在网络上再次成为“话题明星”。此外公司目前布局了位于上海、天津、广东佛山和四川邛崃的四大生产基地，其中预调酒设计总产能达到6600万箱/年，另包括3.1万吨伏特加和0.5万吨威士忌基酒产能，规模优势明显。目前佛山产能和邛崃扩建产能尚在建设中，预计将于2019年底和2021年建成投产。同时公司在19年下半年成立夜狮子子公司，开发夜场等即饮渠道，拓张消费场景。未来随着公司渠道下沉和多元化场景的开拓，叠加产品的不断创新，公司产品的需求和复购率将持续提升，进而推动公司业绩增长。未来预调酒市场的发展空间，公司作为行业龙头将把握发展机遇，充分受益行业的增长。（部分资料来自天风证券、东北证券研报）

众兴菌业：三季报超预期，受益于蔬菜上涨

1、消息刺激涨停：公司发布公告，预计前三季度盈利1.06亿元至1.22亿元，同比增长170%至210%，大超市场预期。公司表示，业绩预增主要是因为：本年前三季度尤其是第三季度金针菇产品销售价格高于上年同期；同时由于公司安徽五河基地一期陆续投产，安徽定远基地同期比较已量产，食用菌产销量增加。公司是专业从事食用菌研发、生产与销售的工厂化现代农业企业。公司主要食用菌产品为金针菇和双孢菇鲜品,其中金针菇产销量占80%以上。截至2019年12月31日,公司食用菌日产能905吨,其中金针菇日产能745吨,双孢菇日产能160吨。金针菇、双孢菇均处于行业前列。

2、食用菌生产工业化加速发展，行业集中度提升

我国是食用菌生产大国，年产量占世界总产量的70%以上，2018年全国食用菌总产量达到3842万吨。从国内需求来看，随着我国经济快速发展，居民生活水平改善，人们对于健康饮食的观念也不断改变，对食用菌的需求正快速上升，食用菌市场潜力较大。目前，除了金针菇、杏鲍菇等工厂化程度较高的产品外，我国大多数食用菌产量均为农户生产，与我国台湾、韩国、日本等工厂化食用菌占有率达90%以上的地区相比，我国食用菌工厂化仍有成长空间。近年来，大量规模小、产品质量差的企业被淘汰出局。

3、金针菇行业集中度提升，价格上行

金针菇是我国少数可以工厂化生产的食用菌品种之一。2003年，我国工厂化金针菇每日产量仅40吨，到2017年已达3148吨。金针菇工厂化率已超过40%，领先于其他种类食用菌。预计行业将会由现在的充分竞争走向寡头垄断，龙头企业将更具竞争力和优势。金针菇市场竞争激烈，但2020年以来价格上涨明显，一方面受益于中小企业退出；另一方面，2020年以来蔬菜整体供应紧张，价格涨幅明显，从而带动金针菇价格上涨。前三季度尤其是第三季度金针菇产品销售价格大幅高于上年同期；公司目前金针菇日产能745吨将显著受益于涨价周期。

4、产能快速提升，稳占头部地位

目前，公司已建成及在建生产基地分布广泛，主要位于甘肃天水及武威、陕西杨凌、山东德州、河南新乡及安阳、四川眉山、江苏徐州、吉林省吉林市、安徽滁州及蚌埠、湖北孝感等。目前公司安徽五河基地一期陆续投产，安徽定远基地同期比较已量产，食用菌产销量增加。此外公司积极推进在建项目的实施，其中“年产3.24万吨金针菇工厂化循环经济产业链建设项目（武威众兴二期）”建成投产，“年产2万吨双孢蘑菇及11万吨堆肥工厂化生产项目（安阳众兴一期）”建成投产，“年产3万吨金针菇生产线建设项目（新乡星河二期）”基本建成，“年产2万吨双孢蘑菇及配套自用5.5万吨堆肥工厂化生产项目（安徽众兴一期）”建成投产，其他在建项目都按照进度稳步推进。公司半年报表示：食用菌日产能965吨，其中金针菇日产能745吨，双孢菇日产能220吨。金针菇、双孢菇均处于行业前列。公司在甘肃、陕西、山东、江苏、河南、吉林、四川、安徽、湖北等地建立了食用菌生产基地，产品销售腹地广阔。通过合理的全国布局，公司充分发挥了产品更加贴近消费市场、配送物流成本大幅降低、产品保持新鲜品质供应的优势。

元隆雅图：三季报超预期，促销品龙头+新媒体营销

1、消息刺激涨停：公司公布2020年前三季度业绩预告，预计2020Q1-Q3实现归母净利润1.07-1.23亿元，同比增长30%-50%；2020Q3实现归母净利润3,832-5,473万元，同比增长71%-145%，超市场预期。公司主营业务为促销品供应及促销服务，具有强大的策划设计及数据能力，能够为品牌主提供贯穿线上线下，覆盖采购、设计到仓储的一站式服务。在上游拥有超过1000家供应商并具有成熟的管理体系，在下游与宝洁、雀巢等多个行业的世界500强企业形成长期稳定的合作关系，从长期来看，公司已具备构建平台与整合行业的资源禀赋。公司的客户资源优势对行业内其他竞争对手形成较高的进入壁垒。

2、促销行业规模超过3000亿，竞争格局高度分散

公司专注于为客户提供促销领域内的服务，所处细分行业为促销服务业。广告与促销作为企业营销活动中最重要的两大市场工具，促销与广告是品牌主最为重视的两种营销手段，与广告相对，促销直接作用于销售环节，转化路径更短，效果更加直接。随着品牌主对促销的要求提升，促销品营销取代直接降低的方式，兼具促销与品牌宣传能力受到广告主青睐。据统计，2019年国内促销品市场规模达到3860亿，市场空间巨大。公司介入行业时间较早，且是第一家上市的公司，在2016年时营业收入已经超过7亿，处于行业龙头的地位。截止2019年全国有超过10万家礼品公司，市场格局高度分散，具备整合能力的公司有望受益。

3、收购谦玛网络切入新媒体，受益营销新业态发展提高业绩弹性

公司2018年收购谦玛网络，从促销业务切入广告领域，打开营销服务边界。谦玛网络在新媒体领域入局较早，通过外部合作与自建MCN拥有丰富的KOL资源，旗下拥有三个大数据平台助力自媒体精准投放，与天猫国际、红星美凯龙等100余家品牌建立了合作关系，谦玛网络目前已形成美妆客户集群，成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、资生堂等品牌的广告服务商，与近4000名美妆KOL合作，有望形成美妆营销推广的规模优势。谦玛网络子公司沐鹂信息从事营销+代运营业务，主要服务中小品牌和代工厂等下沉客户，已签约鳗鲡堂、葛一点、早晚读书、蔓楼兰等品牌，拓展长期成长空间。公司目前在新媒体营销领域构建起一定的资源能力，具备先发优势，或受益于新媒体生态发展。

4、进军电商代运营，业绩弹性有望打开

7月公司旗下控股子公司谦玛网络与天马科技旗下全资子公司天马食品签署战略框架协议，双方将就新媒体营销的电商代运营开展全方位合作。根据战略框架协议，谦玛网络负责天马食品鳗鲡堂全线产品天马旗舰店销售及品牌推广。目标销售额为三年至少完成1.5亿元，预计总计为谦玛网络贡献4500万元营销服务收入，合同期满后将优先续签2年。此次借助新媒体营销服务经验及优势正式切入电商代运营业务，除天猫旗舰店外，未来将围绕快手、抖音、B站等新渠道代运营深度合作，切入内容电商领域。此前公司已在年报中公布电商代运营发展战略，拟由营销业务向“营销+销售”升级，获得客户更多销售/渠道预算，同时可充分协同公司强大的供应链优势，业绩弹性有望打开。

5、线上线下礼赠品稳固，冬奥会宣传加码利好特许经营

公司线下礼赠品业务在2020二季度走出疫情阴霾，2020上半年已与2019年同期基本持平，2020三季度预计实现较快增长，新拓金融和快消类客户或贡献较多收入，四季度作为营销旺季或继续收获新订单。同时，线上数字化营销有望维持较快发展，客户线上礼赠品投入或持续增加，给予公司较广阔的发展空间。此外，2020年9月21日为北京2022年冬奥会开幕500天倒计时，冬奥会各项宣传事项均已相继展开，公司作为冬奥会特许经营方，或乘冬奥东风，加快冬奥相关产品的销售进度，除通过批发零售的方式增厚业绩外，亦可承接冬奥合作伙伴的礼赠品需求，未来2年有望持续受益冬奥会特许经营业务增长。（部分资料来自安信证券研报）

爱释德：智能分销龙头

1、公司主要产品为移动通信产品和数码产品。公司成功构建了渠道、零售、通信、金融、投资和创新等多方面能力，通过“智能终端为基础+金融+互联网+服务”实施产业和生态布局，在保持主营业务行业领先地位的基础上，稳步推进创新业务的发展，形成了智能终端分销、智慧零售、通信服务、金融及供应链服务四大业务板块。公司通过爱施德分销大数据平台连接全国30多个分支机构和办事处，服务31个省级区域，覆盖T1-T6全渠道和10万家实体零售门店以及线上零售商，智能终端分销是公司核心业务，2019年占营业收入比重为71.93%。

2、引入阿里巴巴等外部投资人，持续优化公司股权结构

4月份公司拟通过非公开发行股票引入阿里巴巴作为战略投资者，拟募集资金总额不超过4.07亿元，用于补充公司流动资金，阿里巴巴以现金方式认购。本次发行完成后，阿里巴巴将持有公司5%以上股份。同时公司与阿里巴巴和广东新联投资顾问合伙企业拟共同出资人民币1亿元设立有限责任公司，以更好地实施爱施德与阿里巴巴签署的《战略合作协议》中拟议的业务合作。合资公司的股权结构如下：阿里巴巴持股51%，爱施德持股39%，广东新联持股10%。对于引入战略投资者的目的，公司表示，在5G时代的发展潮流之下，公司引进阿里巴巴作为战略投资者，将在自身强大的服务能力和销售网络的优势基础之上，通过与阿里巴巴的战略合作，充分发挥双方各自优势，实现公司更加持续和稳定的发展。同时阿里巴巴可以基于其新零售领域成熟的行业经验、技术以及数据能力，帮助爱施德实现分销体系的数字化改造。公司与阿里巴巴已签署《战略合作协议》，共同推进智能终端领域的数字化新分销和新零售业务创新合作。

3、5G手机供货进入正轨，分销龙头直接受益

5G商用提速，一方面，各大智能手机厂商加速推进5G手机研发、投产进程以抢占5G先机。另一方面，为率先享受5G红利，市场对新一代移动通信终端的呼声日益高涨。综合考虑供需两端因素，承载5G技术的智能手机出货规模大幅扩张可期。近期，中兴、华为、三星等头部手机品牌厂商已先后开放预售，公司已坐稳在智能终端销售行业的领军位置，与国内外优质手机厂商以及三大运营商均建立了长期稳定的战略合作关系，目前为苹果、三星和荣耀等手机品牌的中国区一级代理商，销售规模和销售业绩均得到合作伙伴的肯定，根据IDC和Canalys的预测，2019-2023年5G手机出货量的CAGR可达29.77%，2023年全球5G手机出货量有望突破4亿台。随着5G手机供货进入正轨，券商表示未来两到三年公司智能终端分销业务营收将保持在20%以上的增速。

4、新零售布局顺利落地，海外供应链获新突破

公司以苹果零售业务为基础，围绕智能终端及周边产品，依托不同的业务场景构建了“Coodoo”、“Coodoo Life”和“由你购”等集线上线下为一体的智慧零售品牌。“Coodoo”是中国最大的苹果手机连锁门店，其门店规模、覆盖范围、门店环境和整体解决方案的销售能力在行业内均处于领先地位，年进店客流超1500万，年销售规模超20亿元人民币。此外为助力合作品牌的海外拓张，公司战略布局海外新零售业务，打造海外供应链。目前相关部署已成功落地，有望抢占海外5G换机浪潮的先机，享头份市场红利，进一步推升公司业绩。（部分资料来自国泰君安研报）

英特集团：情绪筹码叠加疫情预期，成为市场唯一最高2板。

1、24日青岛涉冷链样本检出51份阳性：2020年9月24日，青岛新增新型冠状病毒肺炎无症状感染者2例，系对青岛港大港进行定期例行检测时发现。到目前，已排查到密切接触者147人、密切接触者的密切接触者228人，全部实行集中隔离观察，核酸检测结果全部为阴性；一般接触者及社区排查人群4341人，核酸检测结果全部为阴性；共采集涉及冷链产品和环境样本1440份，全部完成核酸检测，共检出阳性样本51份。

2、9月25日，国新办举行新冠病毒疫苗工作进展情况吹风会。科技部社会发展科技司司长吴远彬在吹风会上透露，我国研发的两个灭活疫苗在中东开展III期临床试验，已接种超过3.5万人，目前观察疫苗的安全性良好，没有发生严重不良反应。

3、医药冷链是公司三大业务之一。且英特是医药冷链国标的起草方，自建医药冷库与冷链配送体系，可承接多种温控要求药品储运业务。

4、其他冷链运输个股：

澳柯玛：生物医疗冷链是公司全冷链战略重要组成部分，公司为冷链设备及相关解决方案的提供商，有针对疫苗运输的疫苗冷藏运输车解决方案。

长虹美菱：公司控股子公司中科美菱低温科技股份有限公司主营超低温冷冻存储箱、疫苗冷藏箱、血液冷藏箱等产品。也推出了相应的智慧疫苗解决方案可实现包括疫苗种类、冷链温度、厂家、有效期、接种人等信息在内的全流程电子追溯。

海尔生物：公司产品包括太阳能疫苗冷藏箱、冰衬疫苗冷藏箱；基于物联网疫苗存储设备的研发成果，推出物联网智慧疫苗接种解决方案，包括冷链室疫苗冷藏箱、接种台疫苗冷藏箱等产品.

赛特新材：公司产品真空绝热板，目前效果最好的冷链保温材料，被广泛应用于在医疗冷链市场，是医用保温箱核心的材料。

东方证券：互动平台被人挖掘东方证券，海通证券合并预期。

1、8月28日，东方证券发布2020年半年度业绩报告显示，上半年，公司实现营业收入96.25亿元，同比增长19.14%；实现归属于母公司所有者的净利润15.26亿元，同比增长26.16%。

从各主营业务方面来看，上半年，东方证券的证券销售及交易业务26.53亿元，同比增长84.39%；投资管理业务16.89亿元，同比增长23.69%；经纪及证券金融业务57.22亿元，同比增长6.19%；投资银行业务5.63亿元，同比增长4.25%。

2、消息面上，9月25日上午，在海通证券投资者互动平台上，有投资者提问海通证券称，与国泰君安，东方证券均为上海国资委下属券商，未来有无整合可能。海通证券回复表示，公司董事会暂时没有讨论相关事项。

3、“合并”成为券商的关键词。开源证券非银金融首席分析师高超表示，监管层已明确表态鼓励券商市场化合并，此外随着金融控股公司监管管理办法落地，金控公司监管趋严，后续或有更多金融牌照进行重组、合并，证券行业主题性投资机会将增多。

华西证券认为，未来券商收购或合并案例将会不断涌现。合并既有“强强联合”，“强并弱”，也会有中小券商之间的抱团。除了股东层面推进的整合，市场化并购中民营系券商可能会成为重要的合并标的。

4、受益标的包括具备并购整合预期标的中信系中信证券、中信建投；汇金系中金公司、申万宏源、银河证券；同属浙江国资的浙商证券、财通证券；同属江苏国资的华泰证券、东吴证券、南京证券；同属北京国资的第一创业、首创证券；同属安徽国资的国元证券、华安证券。此外锦龙股份旗下东莞证券、中山证券；股东陷入债务危机的方正证券；民营系太平洋证券、华林证券有较大概率成为被并购标的。

5、兴业证券首席经济学家王涵则指出，对投资者来说，应该理性看待此类消息。“对于券商合并更多还是要关注双方能否形成互补，合并本身能否发挥出来‘1+1＞2’的效果，盲目追逐消息或炒作概念反而可能会对行业带来负面影响。”

秦安股份：昨日期货大王，今日亏到骂娘（跌停板复盘）

1、秦安股份，8月24日曾高位涨停解析过，A股市场的期货赚钱明星，21次出手全中，爆赚7亿多。今天作为连续跌停解析，浮亏2亿多，甚至可能穿仓。短短一个月，10多亿的波动。真是眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了，令人唏嘘。

2、公司是国内具有一定规模水平的汽车发动机核心零部件专业生产企业，主要从事汽车发动机核心零部件——气缸体、气缸盖、曲轴、变速器箱体等产品的研发、生产与销售，产品全部面向以整车（机）制造企业为主的乘用车及商用车整车市场（即OEM市场），是专业为整车（机）制造企业提供发动机核心零部件的一级供应商。

3、8月17日发布上半年业绩预盈公告称，公司预计2020年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元到2.55亿元。扣除非经常性损益事项后，公司2020年半年度净利润预计为100万元到150万元。意味着其主业上半年基本没赚钱。

4、秦安股份参与期货投资，主要投资铝、锌、铜、黄金等期货品种。自4月15日以来，公司一共拉了23次期货平仓的盈亏清单。其中，前21次平仓均录得正收益，累计收益超过7.6亿元，是其去年全年净利润的6.5倍，可以说是赚得盆满钵满。然而由于近期贵金属价格波动剧烈，公司仓单连续面临较大亏损风险。

5、9月23日晚间，秦安股份公告称，9月12日至9月22日，公司根据对已建仓期货的后续价格走势判断，对前期建仓的期货投资合约进行部分平仓，平仓亏损6952.55万元，占公司2019年度经审计净利润的58.93%，平仓亏损将计入公司2020年度损益。

9月24日晚间，秦安股份继续表示，9月23日公司对前期建仓的期货投资合约进行部分平仓，平仓亏损7348.38万元，占公司2019年度经审计净利润的62.29%，平仓亏损将计入公司2020年度损益。而这是公司连续第二次公布平仓出现大额亏损，两次平仓累计亏损超过1.4亿元。

截止目前，公司期货账户浮亏2.58亿元，而根据公司投入资金情况，公司目前期货投资风险敞口和可能面临的最大亏损额为7.83亿元，如发生极端穿仓情况，可能出现超额损失。

（更多解析，详见8月24日网站帖子）

七只新股介绍

新洁能国内领先MOSFET功率器件生产商

1、新洁能，国内领先 MOSFET 功率器件生产商，主营业务为MOSFET、IGBT等半导体芯片和功率器件的研发设计及销售。公司的主要产品是MOSFET、IGBT等半导体功率器件，公司销售的产品按照是否封装可以分为芯片和功率器件。2019年功率器件营收5.69亿，占比73.65%，芯片2.02亿，占比26.21%。

2、新洁能，国内领先MOSFET功率器件生产商，主营业务为 MOSFET、IGBT 等半导体芯片和功率器件的研生销，公司销售的产品按照是否封装可以分为芯片和功率器件，主要产品为沟槽型功率MOSFET、超结功率 MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET和IGBT等半导体功率器件，已拥有覆盖 12V~1350V 电压范围、0.1A~350A 电流范围的多系列细分型号产品，是国内领先的半导体功率器件行业中 MOSFET 产品系列最齐全的设计企业之一。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子、新能源汽车/充电桩、智能装备制造、物联网、光伏新能源等领域。其中，沟槽型功率 MOSFET 和屏蔽栅功率 MOSFET 主要用于手机周边、平衡车等消费电子领域以及电动车控制器、电动车大功率充电器等电动车领域，超结功率 MOSFET 主要用于 LED 照明、HID 灯等照明领域以及 TV 电源、服务器电源等消费电子领域，其他类型产品主要用于电动工具、工业电机等工业电子领域。公司新产品开发能力强，产品导入市场速度快，已经掌握屏蔽栅功率 MOSFET、超结功率 MOSFET、IGBT 等特色工艺技术，并形成了具有自主知识产权的核心技术体系。公司积极延伸所处产业链，逐步进入半导体功率器件的封装测试领域。目前，公司已初步建成先进封装测试生产线，实现少部分功率器件的自主生产。

3、公司基于全球半导体功率器件先进理论技术开发领先产品，是国内率先掌握超结理论技术，并量产屏蔽栅功率 MOSFET 及超结功率 MOSFET 的企业之一，是国内 8 英寸先进工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司之一，也是国内半导体功率器件行业内最早专门从事 MOSFET、IGBT 研发设计的企业之一。同时拥有沟槽型功率 MOSFET、超结功率 MOSFET、屏蔽栅功率 MOSFET 及 IGBT 四大产品平台的本土企业之一，2016 年、2017 年分别占国内 MOSFET 市场份额比例分别为2.88%、2.83%，2018 年在国内 MOSFET 等功率器件市场占有率 3.65%，排名前列。公司在中国半导体行业协会发布的 2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年中国半导体功率器件企业排行榜中，公司连续四年名列“中国半导体功率器件十强企业”。在中国半导体行业功率器件十强企业中，公司为唯一一家主要基于先进的 8 英寸晶圆片工艺平台、且专门从事 MOSFET 和 IGBT 等半导体功率器件研发设计、并主要采用 Fabless 模式的非上市企业。公司积极拓展产业链，逐步进入半导体功率器件封装测试领域。目前，公司已初步建成先进封装测试生产线，实现少部分功率器件的自主生产。公司在掌握了芯片设计、封装测试等产业链上下游环节技术后，可以进一步实现市场拓展。

4、MOSFET 系列产品和 IGBT 系列产品国内技术领先，进口替代空间较大。目前我国半导体分立器行业已逐步对国外产品形成进口替代，2018 年我国半导体分立器件进口金额为 285.0 亿美元，在中美贸易摩擦背景下，随着国内厂商逐渐突破高端产品技术瓶颈，进口替代效应有望进一步增强，预计 2021 年我国半导体分立器件市场需求将达到 3,010.6 亿元，同时 MOSFET 和 IGBT 模块将是各类半导体功率器件组件中增长最快的模块。在 MOSFET 领域，预计到 2022 年，全球 MOSFET 市场规模将接近 75 亿美元，且汽车应用领域需求将超越计算机和数据存储领域，目前国内功率 MOSFET 市场主要厂商是由国外厂商英飞凌、安森美占据，市占率合计近 50%，这一领域的进口替代空间巨大。而 IGBT 这是新能源汽车电控系统和直流充电桩的核心器件，成本占新能源汽车整车成本的 10%，占充电桩成本的 20%，预计未来五年我国新能源汽车和充电桩市场将带动 200 亿元 IGBT 模块的国内市场需求。我国 IGBT 起步整体较晚，未来进口替代空间巨大。

5、行业：

（1）从半导体行业来看，我国半导体行业的市场需求不断扩大。2011 年，我国半导体行业的市场需求规模约为 9,238.8 亿元，至 2018 年市场需求规模达到 18,731.6 亿元，市场需求的年均复合增长率达 10.63%，呈现快速增长态势。随着国家对半导体产业的相关鼓励政策持续推出以及下游行业迅速发展等多重利好因素的推动，国内半导体市场将迎来更广阔的前景，市场需求将保持高速增长。根据中国半导体行业协会预测，2019年至 2021 年我国半导体市场需求将有望分别达到 19,004.4 亿元、20,142.00 亿元和 22,770.9 亿元。在全球半导体市场步入下行周期的大环境下，2019 年中国半导体市场增速预期下降，2019 年同比增长率预计为 .5%。但根据上述预测，2020 年及 2021 年半导体市场同比增速将分别扩大至 5.99%和 13.05%。

（2）从半导体分立器行业来看，分立器件行业是半导体产业中一个重要分支。据国家统计局规模以上工业统计数据显示，近几年来，分立器件行业规模以上企业主营业务收入占半导体行业规模以上企业主营业务收入的比重维持在 22%-25%。据中国半导体行业协会统计数据显示，2017 年我国半导体分立器件市场规模已达到2,473.9 亿元，2018 年，我国半导体分立器件全年销售规模已达 2,658.4 亿元，较 2017 年增长 7.50%。从市场需求来看，2011 年至 2018 年国内半导体分立器件市场需求保持了 11.41%的年均复合增长；2018 年国内半导体分立器件市场需求达到 2,699.8 亿元，同比 2017 年的 2,458.1 亿元增长率达到 9.8%，继续保持着高速增长趋势。其中，半导体功率器件仍是带动中国半导体分立器件市场加速增长的主要动力。内半导体分立器件保持高速增长。根据中国半导体行业协会预测，2019 年中国半导体分立器件市场需求将达到 2,662.0 亿元，市场需求预期略有下滑；到 2021 年分立器件的市场需求将达到 3,010.6 亿元。从中长期来看，国内半导体市场需求仍将呈现较快的增长势头。

6、竞争格局：我国半导体分立器件行业集中度低，规模以上的半导体分立器件企业约有 2,000 家。行业内少数优质企业通过长期的技术积累和持续的自主创新，能够设计或生产附加值较高的产品，并满足客户严苛的产品认证标准。MOSFET 市场主要由国际先进企业英飞凌、安森美、瑞萨电子等占据。

7、2017-2019年营业收入5.04亿、7.16亿和7.73亿，复合增长率为23.84%，归母净利润 5189万、1.41亿、9821万，复合增长率为37.57%，毛利率为24.69% 31.63% 20.73%。预计三季报业绩：净利润9200万元至9700万元，增长幅度为44.82%至52.69%。可比公司：富满电子、华微电子、韦尔股份、扬杰科技、台基股份。发行价格19.91，发行PE22.99，行业PE51.05,流通市值5.03亿，市值20.11亿。

山科智能国内领先智能水表生产商明日创业

1、山科智能，国内领先智能水表生产商，主营各类智能远传水表计量传感器及整表、水务管网现场控制机以及后端的采集系统的研发、生产、销售及服务，主要产品磁敏式脉冲智能水表、电感式脉冲智能水表、摄像直读智能水表、厚膜直读智能水表、光电直读智能水表、水务管网现场控制机。2019年智能远传水表及计量传感器2.61亿，占比81.34%，水务管网现场控制机营收3882万，占比12.10%。

2、山科智能，国内领先智能水表生产商。公司生产的智能远传水表产品主要应用于智慧水务中用水数据的计量、采集和远程回传分析等重要环节，水务管网现场控制机是智慧水务中智能管网监控的重要产品，主要应用于管网数据的计量、采集和远程回传分析。经过多年发展，公司已成为国内领先的智慧水务整体解决方案服务商。公司生产的计量传感器及智能整表均为目前市场上最主流的、应用最广泛的智能远传水表产品。公司智能水表及管网控制机产品的销售数量及金额处于同行业前五。

3、智能水表渗透率提升带动需求稳步扩张。智能水表通过电子计量及传输技术，可解决传统水表人工超标带来的人力成本增加等问题，同时可及时排查管道鼓掌或用户偷水等情况。随着我国一户一表、阶梯水价、强制检定和智慧城市等的推动，我国智能水表的渗透率将大幅提高。如水表智能化渗透率达到 50%，则智能水表年需求量将超过 4,600 万台，如果渗透率达到 80%，则智能水表年需求量将超过 7,300 万台，预计 2025 年我国智能水表年需求量将从 2019 年的 3,158 万台增长到 5,280万台。我国现有存量机械水表的逐步替换及转化处于初期，随着存量转化的深入，预计未来智能水表将保持每年 15%左右的增长速度。公司近三年营收较快增长，2017-2019 年营收分别为 2.06 亿元、2.42 亿元、3.21亿元，复合增速达 24.79%，2018 年公司智能水表市占率约为 3.93%，位列同行业前五。目前公司产能利用率维持在 90%以上的高位，募投项目投产后预计新增产能 130 万套，大幅提升现有产能（70 万套），提升行业竞争地位。

3、行业：

（1）我国智能水表行业增长态势明显。当前，我国水表市场处在普通机械水表、智能水表共存的局面。目前我国水表保有量超过 3 亿台。2018 年，我国智能水表产量为 2,660 万台，销售量为 2,645.30 万台，实现销售额约为 57.10 亿元，与 2017 年相比，销售量增长约为 18.46%，销售额增长约为 16.06%。

（2）我国智能水表的未来市场容量较大。存量需求是指现有机械水表及预付费水表换装智能远传水表；增量需求是指由新竣工房屋带来的需求。依据城镇一户一表工程的要求，我国城镇共需 29,273.59 万台水表，农村共需 15,806.65 万台水表，由此计算得出我国共需 45,080.24 万台水表。根据我国《冷水水表检定规程》的要求，标准口径 25mm 及以下的水表使用期限一般不超过 6 年，按照每 6 年更新估算，每年需要更新约 7,513.37万台水表。根据国家统计局数据，2017 年我国住宅房屋竣工面积为 155,111.82 万平方米，按照每户平均面积90 平方米估算，年需求 1,723.46 万台水表。由此估算得出我国水表的存量和增量需求总计为 9,236.83 万台。

4、竞争格局：国外产品受制于价格高昂、技术优势不明显、部分产品与我国管网水质实际情况不匹配的劣势，使得我国智能水表市场基本被国内企业占据，国外企业多以合资或国内企业技术引进的方式进入我国，其产品很难直接进入我国智能水表市场。就国内企业内部而言，我国智能水表行业产业集中度低，企业数量多且规模不大，市场竞争十分激烈，这样的市场环境能够激发企业改进和创新的动力，培育国内市场具有较强竞争力的企业，有助于形成国内产业的持续竞争优势。当前，我国智能水表行业经过长时间的发展，已逐渐形成了一批具有一定规模的企业骨干，如三川智慧、新天科技、汇中股份、宁水集团等，这些企业具备较高的研发和生产水平、拥有良好的营销与售后服务体系，占有一定的市场份额。

2018 年，智能水表行业整体销售为 57.10亿元，根据同行业公司披露的智能水表销售收入测算，三川智慧市场占有率约为5.50%、新天科技市场占有率约为 5.28%、汇中股份市场占有率约为 1.78%、宁水集团市场占有率约为 7.10%，发行人市场占有率约为 3.93%。公司智能水表及管网控制机产品的销售数量及金额处于同行业前五。

5、2017-2019年营业收入2.06亿、2.42亿和3.21亿，复合增长率为24.79%，归母净利润4880万、5271万和6505万，复合增长率为15.45%,毛利率53.49%、52.19%和48.28%。预计三季报业绩：净利润3200万元左右，增长幅度为28.49%左右，可比公司：三川智慧、新天科技、汇中股份、宁水集团。发行价格33.46，发行PE35.99，行业PE37.23,流通市值5.69亿，市值22.75亿。

爱美客国内玻尿酸龙头生产商明日创业

1、爱美客，国内玻尿酸龙头生产商，专业从事生物医用材料的研发、生产和销售，是国内医用软组织修复材料领域的领先企业。公司主要产品有医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液(逸美)、医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶(宝尼达)、注射用修饰透明质酸钠凝胶(爱芙莱)、注射用透明质酸钠复合溶液(嗨体)、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶(逸美一加一)。2019年嗨体营收2.43亿，占比43.50%，爱芙莱营收2.19亿，占比39.27%，宝尼达营收6750万，占比12.10%。

2、爱美客，国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业。公司自主研发的产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复，主要面向医疗机构的整形外科、美容外科、皮肤科等科室，注射用透明质酸钠系列产品由经过培训的医生注射于面部及颈部，修复皱纹及凹陷组织；聚对二氧环己酮面部埋植线产品由经过培训的医生植入皮下脂肪层，为浅层脂肪提供支撑，从而改善鼻唇沟皱纹。公司是首家取得国家药监局批准用于面部软组织修复的注射用透明质酸钠医疗器械产品注册证书的国内企业，目前共有五款产品在售，包括透明质酸钠类注射填充剂（逸美）、PVA 微球的透明质酸钠注射填充剂（宝尼达）、含利多卡因的透明质酸钠注射材料（爱芙莱/爱美飞）、用于颈纹修复的复合注射材料（嗨体）、针对褶皱皮肤修复的新型复合注射材料（逸美一加一）。此外，已于 2019 年5 月取得聚对二氧环己酮面部埋植线（紧恋）的 III 类医疗器械注册证书，上述产品均为国内首家。

3、爱美客是国内玻尿酸龙头生产商，公司产品2016 至 2018 年在我国医疗美容透明质酸领域市场占有率分别为 5.70%、7.0%和 8.5%，为国内企业市占率第一的品牌。公司的产品“嗨体”是目前唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品，2016年推出以来销售量持续提升，目前产品销售收入已占公司总收入的 43%，销售热度不减。从行业竞争格局来看，生物医用材料行业技术、资质和资金壁垒较高，行业竞争主要集中在少数具备技术优势且已经形成规模的企业之间，行业集中度较高，目前艾尔建、爱美客、Q-MedAB、LGLifeScience,Ltd、华熙生物、昊海生科占据了主要市场份额，公司竞争格局较好。公司以直销为主，销售占比达 64.08%，客户主要为民营医疗机构。公司产能利用率长期维持高位，可随市场需求灵活配置。公司生产关键生产步骤包括配液混合和灌装两步，其中配液混合需要配液人员人工完成，而灌装步骤则由灌装机完成。目前公司灌装机灌装凝胶类产品最大产能为 3.3 万支/天，超过配液人员的最大产能，因此公司可根据市场需求通过安排配液人员的工时数量来灵活调控产能，保持公司产能利用率始终保持高位，2019 年公司产能利用率为 99.78%，产销率 86.70%。未来随着公司产品需求提升，公司可及时灵活提升产能。

4、行业：

（1）全球及中国透明质酸钠市场快速扩张。全球市场方面，根据美国整形美容外科协会统计显示，用于美容领域的透明质酸钠销售额占总销售的 60%以上，2017 年全球销售额达到 25.43 亿美元，预测 2018 年全球美容用透明质酸钠市场规模将超过 28 亿美元。中国市场方面，目前医药级透明质酸终端产品主要涵盖三个应用领域：医疗美容、骨科治疗和眼科治疗。在 2018 年，医疗美容市场规模大于其它应用领域，达到 37.0 亿元人民币，且增速高于其它领域,2014-2018 年复合增长率为 32.3%。2014-2018 年之间，中国医疗美容注射产品市场中，国产品牌销售收入增速较快，复合增长率为 32.2%，高于同期进口品牌的 18.7%。但是，由于国产品牌单价较进口品牌产品低，从销售收入分析，2018 年中国排名前三的本土企业占比仅为 23.4%，进口品牌产品仍占据市场的主导地位。随着医疗美容透明质酸填充剂本土产品品类的增多，质量的逐步提高，以及技术的创新，例如与利多卡因药械联用的透明质酸填充剂可在操作过程中起到止痛效果，增加病人的接受程度，本土品牌的市场销售收入有望进一步提高。预计中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在 2021 年超过50.0 亿元人民币，本土品牌占比将达到约 30.0%。

（2）社会对医疗美容接受度逐渐提高，医美行业快速发展。随着生活水平的提高，人们对生活品质和对美的追求也不断提高，医疗美容服务需求快速增长。根据 Frost & Sullivan 的研究，2018 年医美服务行业总规模达到人民币 1,217 亿元，相对于 2014 年复合增长率达到 23.6%。预计到 2023 年，行业规模将达到 3,601 亿元，相对于 2018 年复合增长率达到 24.2%。特别是非手术类医美服务由于低风险、轻疼痛和恢复时间短，消费者接受程度更高，增长速度更快，预计从 2018 年到 2023 年，复核增长率可以达到 26.3%。

5、竞争格局：生物医用材料行业技术、资质和资金壁垒较高，新进入者难以在短期内形成规模效应，行业竞争主要集中在少数具备技术优势且已经形成规模的企业之间展开，市场集中度较高。同时，随着国内企业技术、工艺水平的不断提高，本土企业将在国内甚至国际市场更多地与国外品牌展开竞争。目前，艾尔建、爱美客、Q-Med AB、LG Life Sciences,Ltd.、华熙生物股份、昊海生科占据了主要的市场份额。

6、2017-2019年营业收入2.22亿、3.21亿和5.58亿，复合增长率为58.33%，归母净利润 8219万、1.23亿和3.06亿，复合增长率为92.80%，毛利率 86.15%、89.34%和92.63% 。预计三季报业绩：净利润2.600亿元至2.800亿元，增长幅度为18.01%至27.09%。可比公司：华熙生物、昊海生科。发行价格118.27，发行PE47.9 行业PE45.12,流通市值30.75，市值141亿。

兴业预计预期公司 2020/2021/2025 归母净利润分别为 4.04/6.05/27.48 亿元，2021 年医美上游及医药行业平均估值为 53/40 倍。安信预计公司 2020 年~2022 年的收入分别为6.14、8.90、12.01 亿元；归母净利润分为 3.54、4.85、6.44 亿元，采用相对估值方法，参考可比公司有华熙生物和昊海生科对应2020 年动态市盈率 88.97 倍和 71.10 倍，我们给与公司 2020 年 75-80倍的市盈率询价估值区间，预计公司市值区间为：265.44~283.14 亿元。

芯海科技高精度ADC及MCU芯片领先生产商，涉及额温枪、TWS耳机、快充明日科创

1、芯海科技，高精度 ADC及 MCU 芯片领先生产商，主营业务为高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计。主要产品有智慧健康芯片、压力触控芯片、智慧家居感知芯片、工业测量芯片、通用微控制器芯片、体脂称、额温枪、人体成分分析仪、智能手机、中央空调、TWS 耳机、电源快充。2019年智慧健康芯片3902万，占比69.32%，通用微控制器芯片1243万，占比22.09%，工业测量芯片344.53万，占比6.12%。

2、芯海科技是国内模拟电路信号链芯片领域领先公司，在高精度 ADC 和 MCU 芯片市场拥有较强竞争力。公司是一家集感知、计算、控制于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度 ADC、高性能 MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计，公司核心技术包括高精度 ADC 相关技术和高可靠性 MCU 技术，公司最核心的技术为高精度ADC技术。采用 Fabless 经营模式，其芯片产品广泛应用于智慧健康、压力触控、智慧家居感知、工业测量、通用微控制器等领域。公司产品及技术优势主要集中于 ADC 及 MCU 领域，具体来看，

1）在ADC领域，公司核心技术低速高精度 ADC 技术国内领先，主要应用于测量领域。公司自主研发的 24 位高精 ADC 芯片CS1232在有效位数上已经达到了 23.5 位，目前处于国内领先、国际先进水平，可以广泛应用于人体成分分析仪器、温湿度测量、电表计量、医疗检测器械、压力触控、地质勘探等。公司 ADC 技术产品占营业收入比例分别为 76.58%、74.19%、68.03%和 77.01%%，具体产品包括智慧健康芯片、压力触控芯片、智慧家居感知芯片和工业测量芯片；其中，发行人 ADC技术产品的收入来源主要集中于智慧健康芯片领域，报告期内，发行人智慧健康芯片收入占 ADC 技术产品收入的比例分别为 90.96%、77.00%、69.65%和 90.02%，产品应用领域的集中度较高。 公司CS1242 量产后，精度高达 24 位，有效位数为 21 位，可以满足国内中高端衡器对高精度 ADC 的要求，并逐步应用到中高端衡器中。

全球 ADC 行业规模保持较快增长，2019 年全球转换器芯片销售规模约 36 亿美元，占比全球模拟芯片销售额的 6%，预计未来还将保持 5-10%的复合增速，预计 2023 年市场规模达 50 亿美元。ADC 技术含量较高，市场竞争相对激烈。目前全球高速高精度 ADC 市场主要被以美国 TI、ADI 为首的几家跨国大企业所垄断，相比行业领先企业，发行人在高速 ADC 领域技术储备有限，技术仍存在一定差距。 目前全球模拟芯片行业竞争格局相对分散，当领先位置以欧美企业为主，在中美贸易摩擦频发的背景下，ADC 行业进口替代进程有望加速。

2）在 MCU 领域，公司MCU产品具备较高的集成度和可靠性。8位MCU方面，发行人的内核及外设均为自主研发设计。32位MCU方面，发行人跟国外竞争对手比，发行人目前最高水平MCU芯片（CS32G020/021）与赛普拉斯及ST公司同类可比芯片在主要性能指标（内核、存储、IO数量、ADC等）基本处于同等水平。目前公司 MCU 芯片以 8 位 MCU 为主，2019 年发行人 MCU 芯片销售收入为 7,893.08 万元，其中 8 位 MCU 占比约 89.32%，32位 MCU 占比约为 10.68%，高端 MCU 产品占比较低。

预计全球 MCU 市场规模在 2020 年将达到 207 亿美元，同时 2020-2022 年间将保持 7.4%的复合增速，2022 年全球规模可达 238 亿美元，国内 MCU 市场 2015-2020 年复合增速为 11.7%，2020 年市场规模将突破 500 亿元。目前中国 MCU 的市场仍然以国外厂家如萨瑞科技、飞思卡尔、ST 等的 MCU 为主，前九大国外 MCU 厂商份额占比约 76%左右，国内虽然也有如兆易创业、中颖电子等 MCU 厂家，但是总的市场占有率仅为10%左右，从进口替代角度，国内MCU芯片设计企业具备较大的市场提升空间。国内低端（8 位）MCU 市场竞争比较充分，自给率较高，高端（32 位）MCU 市场则主要被 ST、赛普拉斯、Renesas 等国外大厂垄断。

与国内领先企业兆易创新等相比，发行人 32 位 MCU 产品起步较晚，2018 年才实现批量出货，主要应用于电源快充领域，现阶段应用场景相对较少，尚未得到客户广泛认可；与国外领先企业 ST 公司、赛普拉斯等公司相比，发行人技术积累和品牌沉淀仍有一定差距。在电源快充市场领域，发行人内置USBPD3.0快充协议的32位MCU CS32G020，相对于ST公司或者赛普拉斯的产品，集成度更高，支持的协议更全面，易用性更高，同时成本也更低。

3、公司产品“1+3+N”布局覆盖消费电子、物联网智能硬件等下游领域，额温枪带动智慧健康芯片业务收入快速增长，压力触控芯片及通用 MCU 芯片有望受益于压力触控方案及 TWS 耳机渗透率提升。公司主要布局“1+3+N”终端产品市场，其中“1”为手机，“3”为人体成分分析仪、手表手环及 TWS 耳机，“N”为物联网智能硬件，具体产品可分分为智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片、智慧家居感知芯片以及通用 MCU 五大类，2019 年这五类产品的营收占比分别为 47.4%/9.8%/6.9%/4.0%/30.6%。在智慧健康芯片领域，公司 ADC、SoC 产品及方案已经在体重体脂秤、智能手表手环、人体成分分析仪、电子体温、红外测温、血氧仪等十几项高精度智能产品上得到广泛应用，预计 2021 年智慧健康产品出货量 86.08 亿台/套，可覆盖的芯片市场规模约为 45 亿元，尤其是在 2020 年疫情背景下，公司额温枪相关芯片出货量激增，2020 年一季度公司红外测温相关收入达 3438 万元，截至一季度末红外相关在手订单超 4700 万元，在此带动下，公司智慧健康业务收入有望快速增长，2020 年上半年有望实现销售额 1.17 亿元，接近 2019 年该领域全年收入。在压力触控芯片领域，公司是全球首家推出针对电阻式微压力应变技术的压力触控 SoC 芯片并量产的芯片设计企业，其压力触控方案为单芯片模式，较市场其他同类产品方案具有功耗低、及程度高、体积小及成本低的特点，产品于 2016 年流片，2017 年实现量产并产生收入，公司产品目前应用于手机、TWS 等终端的压力触控屏、压感 Home 键以及边缘键替代、家用电器实体键替代等，已突破魅族、vivo、小米等客户。未来随着压力触控方案在全面屏手机、TWS 等智能终端上加速渗透，公司产品有望成为核心受益者。MCU 芯片方面，公司目前最高水平 MCU 芯片（CS32G020/021）与赛普拉斯及意法半导体（ST）公司同类可比芯片在主要性能指标（内核、存储、IO 数量、ADC 等）基本处于同等水平，于 2018 年推出国内首颗 USB PD3.0 32 位MCU 芯片，主要应用于电源快充领域。2018-2019 年公司通用 MCU 业务收入均保持 40%左右的同比增速，2020 年上半年收疫情影响，同比增速略有放缓至 24.8%，下半年有望继续放量。

4、行业：

（1）从全球模拟集成电路市场来看，根据 WSTS 统计，从 2013 年到 2018 年，全球集成电路销售额从 2,518亿美元迅速提升至 3,933 亿美元，年均复合增长率达到 9.33%。同期，全球模拟集成电路的销售额从 401 亿美元提升至 588 亿美元，占全部集成电路销量比例始终保持在 16%左右，年均复合增长率达到 7.96%。根据ICInsights 预测，2018 年到 2023 年模拟集成电路市场规模的年均复合增长率将达到 7.4%，高于整体集成电路市场的 6.8%，创造出超过 200 亿美金的需求空间。

（2）从中国模拟集成电路市场来看，随着经济的不断发展，中国已成为了全球最大的电子产品生产市场，衍生出了巨大的集成电路器件需求。根据 ICInsights 统计，从 2013 年到 2018 年中国集成电路市场规模从 820亿美元扩大至 1,550 亿美元，年均复合增长率约为 13.58%。然而对比巨大的国内市场需求，国产集成电路销售规模较小，2018 年自给率约为 15%。根据海关总署的数据，集成电路产品的进口额从 2015 年起已连续四年位列所有进口商品中的第一位，不断扩大的中国集成电路市场规模严重依赖于进口，进口替代的空间巨大。在模拟集成电路领域，中国市场的销售规模已超过全球的 50%，且增速高于全球平均水平。根据赛迪智库的数据，2018 年中国模拟集成电路市场规模为 2,273.4 亿元，同比增长 6.23%，近五年复合增速为 9.16%。然而中国模拟集成电路的自给率仅 14%，比整体集成电路的自给率更低，令模拟集成电路自主可控的需求更为迫切。

5、竞争格局：集成电路技术最早源于欧美等发达国家，欧美日厂商经过多年发展，凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先优势。目前，模拟集成电路市场显示出国外企业主导的竞争格局，根据 ICInsights 统计，2018 年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额。绝大部分国内模拟集成电路厂商起步较晚，研发投入相对较低，产品以中低端芯片为主，而且在价格上竞争激烈。近年来，随着技术的积累和政策的支持，部分国内公司在高端产品方面取得了一定的突破，逐步打破国外厂商垄断，以满足芯片“自主、安全、可控”的迫切需求。

6、2017-2019年营业收入 1.64亿、2.19亿和2.58亿，复合增长率为25.54%，归母净利润1635万、 2809万和4280万，复合增长率为61.76%，毛利率 41.49% 45.04% 44.80% 。预计三季报业绩：净利润6300万元至6800万元，增长幅度为1.43倍至1.62倍，可比公司：兆易创新、中颖电子、圣邦股份、上海贝岭、士兰微、富满电子。发行价格22.82，发行PE61.14，行业PE51.05,流通市值4.64亿，市值22.82亿。

天臣医疗国产吻合器龙头明日科创

1、天臣医疗，国产吻合器龙头，专注于高端外科手术吻合器研发创新和生产销售的高新技术企业。公司已拥有管型吻合器、腔镜吻合器、线型切割吻合器、荷包吻合器和线型缝合吻合器5大类产品，应用范围涵盖心胸外科、胃肠外科、肝胆脾胰外科、普外科、泌尿外科等手术领域。公司产品首先在欧洲地区获得认可，并逐步拓展销售至全球市场。2019年管型吻合器类8146万，占比47.15%，腔镜吻合器类6811万，占比39.43%，线型切割吻合器类1905万，占比11%。

小知识：吻合器是临床使用的代替传统手工吻合的设备，主要工作原理类似于订书机，通过向组织内击发植入金属钉，对器官进行组织离断、关闭及功能重建。

2、天臣医疗是国产吻合器龙头公司，行业快速增长及进口替代趋势打开市场空间。公司目前拥有已拥有管型吻合器、腔镜吻合器、线型切割吻合器、荷包吻合器和线型缝合吻合器 5 大类产品，公司拥有无障碍吻合技术、选择性切割技术、自动保险技术、同用腔镜技术平台、旋转切割技术、钉成型技术等自主研发的核心技术保障公司在多项技术上领先海内外同行。根据丁香园《吻合器行业发展概况》，2015-2019 年全球和中国的吻合器市场规模复合增长率分别约为 5%和 18%。而公司报告期内营业收入复合增长率为38.82%，远高于行业水平，这表明发行人产品的市场地位和竞争力不断提升。根据丁香园《吻合器行业发展概况》，我国 2019 年吻合器市场规模 94.79 亿元。其中，以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业占据较高的市场份额，公司 2019 年境内业务收入 1.05 亿元，占比约 1.1%。

3、作为国产品牌龙头，公司产品已打开海外市场，销往意大利、西班牙、奥地利、巴西、韩国、英国、澳大利亚等 32 个国家和地区。2019 年境外销售收入达 6750.61 万元，占比公司总营收 39.08%，占中国自主品牌吻合器出口额的 14.8%，居中国自主品牌出口商第一。但目前行业整体仍有跨国企业主导，尤其是较为高端的腔镜吻合器领域，基本由强生、美敦力等跨国医疗器械公司占据，未来国产品牌进口替代空间较大。从行业整体发展来看，现代科技和吻合器工艺技术的提升，手术需求的增长及吻合器在微创手术的广泛应用带动全球吻合器市场快速增长，2015-2019 年五年间复合增速达 5.2%，预计 2024 年全球吻合器市场规模将达到 115.09 亿美元，而我国市场由于人口老龄化日益严重及预防和纠正治疗非传染性疾病的需求不断增加，吻合器市场规模由 2015 年的 48.27 亿元增长至 2019 年的 94.79 亿元，复合增长率达 18.38%，预计在未来 5 年，我国的吻合器市场将继续维持 14.50%的复合增长率快速增长，在 2024 年将达到 190.58 亿的规模，公司产品市场空间巨大。

4、行业：

（1）从全球吻合器市场来看，根据丁香园《吻合器行业发展概况》，全球吻合器市场规模由 2015 年的 73.64亿美元增长至 2019 年 90.18 亿美元，复合增长率约 5%。未来随着现代科技和吻合器工艺技术的不断进步，手术治疗需求的不断增长，尤其是微创手术治疗的不断增长，吻合器的市场规模仍将继续增长。根据预测，2019-2024 年，全球吻合器市场规模的复合增长率 5%，到 2024 年全球吻合器市场规模将达到 115.09 亿美元。

（2）从我国市场来看，根据丁香园《吻合器行业发展概况》，我国吻合器市场规模由 2015 年的 48.27 亿元增长至 2019 年的 94.79 亿元，复合增长率为约 18%。而全球吻合器市场规模同期复合增长率约 5%，国内市场增速显著高于全球水平。未来随着现代科技和吻合器工艺技术的不断进步，手术治疗需求的不断增长，尤其是微创手术治疗的不断增长，吻合器的市场规模仍将继续增长。

5、竞争格局：全球医疗器械行业集中度较高。2017 年前 10 家企业的销售额合计占全球销售额的 39%，前 30 家企业的销售额合计占全球销售额的 75%。国内市场参与竞争的企业主要分为三个层级：首先，以强生、美敦力为代表的跨国医疗器械企业凭借产品线完整、技术领先、研发能力强、历史长久等优势，占据外科吻合器市场较高的份额。其次，国内形成了以天臣医疗、瑞奇、派尔特、法兰克曼、威克医疗等企业为代表的国产吻合器阵营，部分自主核心产品性能已达到行业领先水平，具备较强市场竞争力，在逐步实现国内市场进口替代同时，凭借产品可靠的质量和稳定的性能，在国际市场上的品牌影响力和美誉度不断扩大，在行业中占据重要地位。最后，国内仍有大量小规模吻合器生产企业，资金和技术实力有限，整体竞争能力较弱。

6、2017-2019年营业收入8964万、1.19亿和1.73亿，复合增长率为38.82%，归母净利润 1390万、2313万和4200万，73.80%，毛利率为60.83%、58.64%和60.04%。预计三季报业绩：净利润1920万元至2330万元，下降幅度为-46.09%至-34.59%。可比公司：佰仁医疗、赛诺医疗、维力医疗、阳普医疗。发行价格18.62，发行PE38.21，行业PE45.12,流通市值3.03亿，市值14.89亿。

上纬新材国内乙烯基酯树脂行业龙头明日科创

1、上纬新材，国内乙烯基酯树脂行业龙头，主营业务为环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研生销，主要产品包括乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂、风电叶片用灌注树脂、手糊树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用预浸料树脂、风电叶片大梁用拉挤树脂、环境友好型树脂、轨道交通用安全材料等多个应用系列。2019年风电叶片用材料6.57亿，占比48.69%，环保高性能耐腐蚀材料5.51亿，占比40.87%。

2、上纬新材是国内乙烯基酯树脂行业龙头，在风电叶片用材市场市占率领先。公司产品属于新材料领域，下游主要应用领域包括节能环保和新能源两大领域。其中节能环保领域主要包括轨道交通用安全材料及电力、石化、电子电气、冶金、半导体、建筑工程等行业的污染防治工程；新能源领域包括风电叶片用材料、汽车轻量化材料等方面。公司于上海、天津、江苏、台湾、马来西亚设有五座工厂，产品销往三十多个国家和地区，

1）环保高性能耐腐蚀材料系列产品主要为乙烯基酯树脂、特种不饱和聚酯树脂，该系列是公司自主研发的高性能耐腐蚀树脂，在节能环保、风电设备、汽车制造、轨道交通、航空航天等领域均能够得到广泛应用。乙烯基酯树脂，具有优异的耐化性、机械性能和易加工等特性，其应用场景包括大气污染治理相关的电力脱硫除尘环保设备，冶炼、半导体、石化行业的废水废气环保处理设备，海水淡化设备，电子电气、冶金、半导体、建筑工程等行业废酸再利用的环保设备，应用领域不断扩大。公司目前已经成为亚洲最具规模的乙烯基酯树脂制造商之一， 2018 年公司在国内乙烯基酯树脂市场份额为 23.01%，居首位，在国际市场市占率 9.71%，位列第四，产品主要竞争对手来自于欧洲、日本、美国等国。

2）风电叶片用材料主要包括灌注树脂、手糊树脂、模具树脂、胶粘剂、风电叶片大梁用预浸料树脂、风电叶片大梁用拉挤树脂等，具有优异的力学性能、合适的粘度、良好的纤维浸润性以及固化性能等特点，主要应用于制作风电叶片的壳体、大梁、腹板及叶片模具等部件，能够满足目前主流的兆瓦级风电叶片的成型工艺要求。目前，公司风电叶片用材料的市场占有率位居国内前列。风电叶片的成本占风电机组总成本比重达到 20%-30%，其设计及选材决定了风机的发电性能与功率。公司在国内风电叶片材料市场市占率为 13.40%，位列第三，在国际市场市占率 7.88%，排名第四，客户覆盖国内外主要风电叶片生产厂商。

3）新型复合材料系列产品主要包括 SMC/BMC 用乙烯基酯树脂、低收缩剂、环境友好型树脂系列、轨道交通用安全材料系列、石油产业特用接着剂、预浸料用环氧树脂系列、拉挤工艺用环氧树脂系列、缠绕工艺用环氧树脂系列、热塑性可回收环氧树脂系列等。

3、乙烯基酯树脂市场主要分为复合材料、油漆、涂料等三类，乙烯基酯树脂复合材料广泛用于管道、仓储、建筑、运输等行业，其中玻璃纤维复合材料为最大的细分市场，2018 年市场价值达 6.62 亿美元，预计 2019 至 2024 年玻璃纤维复合材料对乙烯基树脂的用量将继续保持领先地位，市值比例维持在 78.8%左右。此外，中国是亚太地区以及世界乙烯基酯树脂重要市场，预计至 2024 年中国乙烯基酯树脂市场年均复合增速将保持在 3.9%，市场价值 3.95 亿美元，中国乙烯基树脂市场整体将保持平稳增长。风电行业发展前景良好，受政策促进近两年装机量提速。中国是全球第一大风电装机国家，截至 2019年末，中国风电累计装机容量约 236.40GW，占全球装机总量36.34%，2019 年度中国新增装机容量为 26.16GW，占全球 2019 年度新增装机总量的 43.34%，据 GWEC 预测，中国市场每年新增装机容量将会保持在 20GW 以上，风电叶片用树脂和胶粘剂作为风电叶片的主要上游原材料之一，风电行业的快速发展将直接带动整个行业对于风电叶片用材料的需求。此外，根据发改委政策，风电项目分别必须在 2020 年底和 2021 年底前完成并网发电才能获得补贴，受此政策影响，2020 年底之前国内陆上风电、2021 年底之前海上风电都将出现抢装趋势。2017-2019 年，国内新增年度并网风电装机容量从 15.03GW 大幅增加到 25.74GW，公司主要客户保持稳定，带动风电叶片用材料订单及收入规模随快速增长，公司近三年平均存货周转率 9.61 次/年，处于行业较高水平，运营效率较好。目前国内并未出台延迟补贴项目并网时间的政策，预计未来两年内抢装趋势不会改变，公司风电领域需求仍将保持较高增长。

4、行业：

（1）乙烯基酯树脂行业市场空间稳定提升，中国市场占比最大：2018 年，全球乙烯基酯树脂市场出货量达到 8.399 亿美元。2013 年至 2018 年间全球乙烯基酯树脂市场的复合年增长率为 3.3%。市场增长主要原因是受益于复合材料在管道和储罐、建筑、运输等领域的用量需求增加。根据 Lucintel 预测，2019 年至 2024 年，全球乙烯基酯树脂市场预计将以 3.8%的复合年增长率继续增长，管道、储罐和化工行业对优异耐热性和耐腐蚀性的要求，以及基础设施投资增加、旧基础设施项目的修复是推动乙烯基酯树脂市场的主要因素。2018 年，亚太地区乙烯基酯树脂市场价值为 4.407 亿美元，预计到 2024 年将达到 5.54 亿美元。中国在亚太地区乙烯基酯树脂市场的份额最大，2018 年为 3.129 亿美元，占比 71.0%，预计到 2024 年中国的乙烯基酯树脂市场的复合年增长率将保持在 3.9%，市场价值为 3.951 亿美元。

（2）下游风电行业市场空间迅速增长：从全球风电累计装机容量的角度看，2012 年至 2018 年仍然保持 13%的年均复合增长率。截至 2018 年末，中国累计装机容量达到 211.39GW，占全球装机总量的 35.72%，是全球第一大风电装机国家。从全球风电新增装机容量的角度来看，2018 年度中国新增装机容量为 23GW，占全球2018 年度新增装机总量的 44.83%，亦是全球第一大新增装机国家。

5、竞争格局：

（1）乙烯基酯树脂行业集中度高：2018 年，全球乙烯基酯树脂市场出货量达到 8.399 亿美元，前五大乙烯基酯树脂生产商合计占有全球 75.9%的市场份额，公司在全球乙烯基酯树脂市场的份额为 11.9%，排在第四位，前几大竞争对手的份额较为集中，其余四家均为国际精细化工产品龙头企业，分别是波林雷可德、AOC 力联思、英力士、昭和。

（2）风电叶片用行业材料国际市场主要由国外企业占据，国内市场国产品牌富有竞争力。公司主要提供生产树脂和胶粘剂，在这两个领域国外企业主要为瀚森、欧林、亨斯迈。国内公司中，康达新材是风电叶片胶粘剂的龙头企业。公司在国内风电叶片专用环氧树脂产量市场份额排名稳定在第三位，是国内行业的领先者之一。2019 年全球市占率 7.88%，国内市占率 13.40%。

6、2017-2019年营业收入 10.24亿、12.38亿和13.49亿，复合增长率为14.79%，归母净利润5161万、2437万和7826万，复合增长率为23.14%，毛利率为19.31%、14.72%和19.60%。预计三季报业绩：净利润3200万元左右，增长幅度为28.49%左右。预计三季报业绩：净利润7893万元左右，增长幅度为24.89%左右。可比公司：宏昌电子、康达新材。发行价格2.49，发行PE12.83 ，行业PE28.67,流通市值9716万，市值10.03亿。

伟时电子国内领先背光显示模组生产商

1、伟时电子，国内领先背光显示模组生产商，主要从事背光显示模组、液晶显示模组等产品研生销，主要产品为背光显示模组、液晶显示模组，此外还生产触摸屏、橡胶件、五金件、汽车装饰板等产品，产品主要应用于中高端汽车、手机、平板电脑、数码相机、小型游戏机、工控显示等领域。2019年背光显示模组9.63亿，占比78.25%，橡胶件9358万，占比7.61%，液晶显示模组8417万，占比6.84%。

2、伟时电子是国内领先的背光显示模组生产商。公司主要产品为背光显示模组等，下游客户主要为液晶显示器厂商，产品主要应用于车载液晶显示领域，并涵盖手机、平板电脑、工控显示仪、小型游戏机、数码相机、手表等领域，已成为全球车载背光显示模组领域领先企业之一。公司主要竞争对手为日本美蓓亚、日本西铁城电子、伟志控股（港股）等，公司生产规模、产品性能、技术水平在同行业中处于较高水平，在竞争中处于相对有利地位。公司属于汽车行业中的三级供应商，车载背光显示模组属于专业显示器件，技术门槛相对较高。液晶显示模组主要用于数码相机、摄像机，主要客户为松下集团、富士集团等。触摸屏主要为电阻式触摸屏，主要用于数码相机、数码摄像机、电子词典、打印机、复印机等产品，主要客户为浜井集团、Vitec 集团、夏普集团等。公司的核心竞争优势是由公司技术研发实力、生产经验积累、快速响应能力、质量管理能力及一体化产业链等因素构成的整体优势。

3、公司主要客户包括夏普、JDI、深天马、京瓷、松下、三菱等全球知名的液晶显示器供应商，终端应用车厂包括福特、奔驰、马自达、日产、奥迪、沃尔沃、丰田、戴姆勒、克莱斯勒、奇瑞、捷豹、路虎、宝马、大众、本田、通用、吉利等。随着汽车向智能化、信息化、共享化趋势发展，中控屏和仪表盘等逐渐呈现大尺寸化趋势，同时抬头显示、车载娱乐系统、全景后视镜显示等新应用方向崭露头角并快速发展，未来还将带动公司需求进一步提升。此外，医用显示市场发展潜力巨大，医学数字影像系统（PACS、DR、CR、CT、DSA 和 MRI 等）日渐成熟，正迅速地取代传统的胶片系统，随着液晶显示器在医用显示市场的渗透率不断提高，医用显示将逐步成为专业显示行业的新兴需求增长点，带动背光显示模组需求进一步提高。

3、行业：

（1）从汽车行业来看，全球汽车行业经历了2000-2010 年黄金发展期及其后的稳健发展期，2011至2017 年已经进入到了平稳增长期，2018 年、2019 年全球汽车销量同比出现下滑。2019 年下半年摩根士丹利等多家机构预计2020 年全球汽车销量将触底反弹，但2020 年一季度我国遭遇了新冠肺炎疫情，LMC Automotive 认为若我国新冠肺炎疫情持续到2020 第二季度，我国2020年汽车销售和生产可能减少3%-5%。据中国产业信息网信息，目前全球ADAS（高级辅助驾驶系统）渗透率在30%以下，未来具有非常大的提升空间。IHS 预测，2025 年全球自动驾驶汽车的销量达到60万辆，而2035年将达到2,000万辆，其中美国和中国的销量分别达到450万辆和570万辆。

（2）从车载显示面板TFT-LCD市场来看，2015 年至2018年全球车载TFT-LCD面板稳步增长，出货量分别为1.18亿块、1.35亿块、1.48亿块和1.62亿块，2016年至2018年分别同比增长14.31%、9.63%和9.46%；2017 年全球车载PM-LCD面板出货量为0.96 亿块，受TFT-LCD 替代冲击的影响，出货量同比下滑约6%。受中美贸易争端影响，2019 年全球车载显示器出货量未及预期。美国对中国汽车和零部件的关税增加，导致汽车显示器市场遭遇了10 年来的首次衰退，根据IHS Markit 估计2019年全球车载领域TFT-LCD 出货量为1.56 亿块，同比下滑3.70%。同时IHS Markit下调2020年展望，调整后出货量为1.67亿片，预计比2019 年增长7.05%，同时受新冠疫情影响，这一预期可能将进一步下调。

4、竞争格局：

（1）近年来，液晶产业产能向中国大陆转移，受此带动，我国大陆背光显示模组行业发展较快，行业内涌现出众多企业。背光显示模组行业作为液晶显示行业的配套产业，其分布与液晶显示行业息息相关，同样呈现出较明显的产业集群效应。目前，我国液晶显示模组企业和背光显示模组企业均主要分布在长三角和珠三角集群。

（2）目前，国内在背光显示模组领域中产销规模较大、研发设计较强、模具设计与制造技术较高的专业企业较少，多数企业并没有背光显示模组产品所需的导光板、五金件、注塑件等完整的产品生产线，尤其是导光板等核心器件往往从外资厂商购买，无导光板等核心器件的研发和自制能力，多数企业并未掌握背光显示模组产品相关核心技术，产品门槛相对较低、附加值一般不高。公司是已逐步发展为行业内研发实力较强、生产规模较大的重要企业之一。

（3）现阶段，我国大陆背光显示模组厂商中小企业较多，产品门槛较低，同质化严重，竞争较为激烈；极少数优质企业，凭借自身的研发、设计、生产能力，不断进行技术和产品创新，通过具有竞争力的产品和服务，赢得了下游优质客户需求，顺利进入到技术门槛较高的下游领域，在产品、技术、服务和客户等方面确立了竞争优势，在行业竞争中处于有利地位。此外，公司下游车载液晶显示模组行业产业集中度较高，2018 年 TFT-LCD 液晶显示模组前 10 家企业，市场份额已达 94%。

5、2017-2019年营业收入14.74亿、15.58亿和12.30亿，复合增长率为-8.67%，归母净利润5214万、1.39亿和1.04亿，复合增长率为41.29%，毛利率为23.14%、19.79%和22.96%。预计三季报业绩：净利润6486万元左右，下降幅度为-14.00%左右。可比公司：同兴达、聚飞光电、隆利科技、亚世光电、宝明科技。发行价格10.97，发行PE22.98，行业PE51.05,流通市值5.83亿，市值23.36亿。

三、明日题材前瞻

LiuH出席国有企业改革领导小组第四次会议及全国国有企业改革三年行动动员部署电视电话会议并讲话

国有企业改革领导小组第四次会议及全国国有企业改革三年行动动员部署电视电话会议在北京召开。中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院国有企业改革领导小组组长lh出席会议并讲话。会议要求，要通过实施三年行动，在形成更加成熟更加定型的中国特色现代企业制度和以管资本为主的国资监管体制、推动国有经济布局优化和结构调整、提高国有企业活力和效率等方面取得明显成效。（证券时报）

国办：加快构建现代养殖体系实施生猪良种补贴和牧区畜牧良种补贴

国务院办公厅印发《关于促进畜牧业高质量发展的意见》。《意见》提出，要加快构建现代养殖体系，加强良种培育与推广，实施生猪良种补贴和牧区畜牧良种补贴。健全饲草料供应体系，因地制宜推行粮改饲。提升畜牧业机械化水平，将养殖场（户）购置农机装备按规定纳入补贴范围。发展适度规模经营，扶持中小养殖户发展。

工信部：切实做好新冠疫苗规模化生产准备

近日，工业和信息化部组织召开新冠疫苗生产保障工作专班会议。工业和信息化部党组成员、副部长王江平出席会议并表示，新冠疫苗生产保障工作专班要加强疫苗生产调度、推动企业加快疫苗产能建设、保障产业链供应链稳定、加大对企业的资金支持力度，切实做好新冠疫苗规模化生产准备。

国家“东数西算”产业联盟成立

新华社兰州9月26日电（记者王铭禹）26日，国家“东数西算”产业联盟在甘肃省兰州市成立。这个产业联盟将搭建东西部算力供需对接平台，优化我国东中西部算力资源协同发展格局，有助于形成自由流通、按需配置、有效共享的数据要素市场。国家“东数西算”产业联盟由国家信息中心、甘肃省发改委、上海市闵行区政府、深圳市发改委，以及华为、腾讯等知名企业，相关高等院校和科研院所共同发起成立。

上海临港：将深度参与基础设施公募REITs试点争取作为首批试点落地

财联社9月27日讯，今日，上海临港集团副总裁朱伟强表示，今年临港集团将深度参与我国基础设施公募REITs试点，争取作为首批试点落地。他表示，临港集团积极参与探索公募REITs，有助于盘活存量助力临港新片区再投资，构建“投资-运营-盘活-再投资”的重要资产投资循环，持续回笼资本金助力临港新片区投资建设。同时，发行公募REITs后，临港集团将继续保持对资产的经营管理权。

多家顶级主权基金养老金欲参投蚂蚁IPO

从知情人士处获悉，目前阿布扎比投资局（ADIA）、新加坡政府投资公司（GIC）、加拿大养老基金投资公司（CPPIB）等顶级全球主权基金已明确表达了希望参与A股战略配售的意向。据了解，阿布扎比投资局（ADIA）目前是全球排名第三的主权基金，资产规模约为5800亿美元；新加坡政府投资公司（GIC）则是排名第六的主权基金，目前管理的资产规模约为4530亿美元。（中证报）

阿里巴巴公布“云钉一体”战略，阿里云与钉钉全面融合

阿里巴巴公布新一轮战略部署，将钉钉升级为大钉钉事业部，与阿里云全面融合，并整合集团所有相关力量，确保“云钉一体”战略全面落地。即日起，原钉钉事业部、阿里云视频云团队、阿里云Teambition团队、企业智能事业部宜搭团队、政企云事业部、数字政务中台事业部、乌鸫科技部分团队，加入新的大钉钉事业部，全面融入阿里云智能。在大钉钉事业部内，新成立“智能协同与视频云事业部“、“行业钉事业部“和“政务中台事业部”。（新浪科技）

京东集团：已在联交所申请京东健康IPO

财联社9月27日讯，京东在港交所公告，拟通过以京东健康股份于香港联交所主板独立上市的方式分拆京东健康。本公司已就拟议分拆向香港联交所提交分拆建议，而香港联交所已确认本公司可进行拟议分拆。京东表示，计划保留不少于50%的京东健康股份。

恒大汽车8.6亿摘南通宅地，需投资至少100亿新能源项目

恒大新能源汽车投资控股集团旗下的宇鹏生活服务（江苏）有限公司，以8.64亿元的底价拿下江苏省南通市出让的一宗住宅用地。出让条件要求，上述地块竞得人须在南通经济技术开发区内设立独立法人项目公司进行项目建设，须在36个月内基本完成该项目建设；竞得人或其控股股东须在南通经济技术开发区（含江苏南通苏通科技产业园区）内投资新能源产业项目，项目累计投资不低于100亿元。（澎湃新闻）

恩智浦RF氮化镓功率放大器生产线在美开工

据semimedia报道，恩智浦斥资1亿美元，用于扩建5G手机网络晶体管和RF功率放大器的生产线在美国亚利桑那州钱德勒工厂（Chandler factory）日前正式投入运营。该生产线已经雇佣约100名员工从事氮化镓（GaN）的制造工作，该工艺技术可以用于在6英寸晶圆上生产单片微波集成电路，由于对发射功率的特殊要求，5G基站对功率放大器提出了更多需求。氮化镓凭借高频、高输出功率的优势，正在5G基站功率放大器领域得到越来越广泛的应用。此外，在恩智浦钱德勒硅制造厂附近，还有250名工人从事氮化镓的制造和研发工作。（集微网）

浙江吉利汽车控股集团申请基于增强现实技术的导航相关专利

36氪获悉，天眼查App显示，近日，浙江吉利控股集团有限公司新增多条专利信息，其中一条为“一种基于增强现实技术的导航方法、装置、系统及设备”。专利摘要显示，本发明提供一种基于增强现实技术的导航方法、装置、系统及设备，其导航方法能够实现周边交通信息的可视化，并将导航信息与车辆主动安全技术相结合，提供驾乘人员更加精准和安全的驾驶引导，规避潜在的交通安全隐患，提高行驶的安全性。

柔宇科技计划2021年扩建面板工厂

品玩9月27日讯，据日经中文网报道，深圳市的代表性初创企业、从事OLED面板业务的柔宇科技（ROYOLE）正展开投资攻势，计划2021年扩建面板工厂，但如何确保稳定的客户是其面临的一大课题。

三大报：

第三次中央新疆工作座谈会召开、打造内陆和沿边开放高地

第三次中央新疆工作座谈会9月25日至26日在北京召开。领导出席会议并发表重要讲话。发展是新疆长治久安的重要基础。要发挥新疆区位优势，以推进丝绸之路经济带核心区建设为驱动，把新疆自身的区域性开放战略纳入国家向西开放的总体布局中，丰富对外开放载体，提升对外开放层次，创新开放型经济体制，打造内陆开放和沿边开放的高地。

A股相关概念股有【特变电工】【光正集团】【北新路桥】等。

国务院办公厅发文、促进畜牧业高质量发展

国务院办公厅印发《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，《意见》提出，要加快构建现代养殖体系，加强良种培育与推广，实施生猪良种补贴和牧区畜牧良种补贴。健全饲草料供应体系，因地制宜推行粮改饲。提升畜牧业机械化水平，将养殖场（户）购置农机装备按规定纳入补贴范围。发展适度规模经营，扶持中小养殖户发展。

【牧原股份】是我国生猪养殖龙头企业，拥有完整的生猪产业链。

【正邦科技】构建了“饲料→兽药→种猪繁育→商品猪养殖”一体化农牧产业链。

【庄园牧场】打造集奶牛养殖、生鲜乳采购、乳制品加工及产品运销为一体的安全可控的产运销体系。

卫星遥感技术全面在农村金融领域商用、产业链公司望迎机遇

据媒体报道，9月25日，在外滩大会上，蚂蚁集团宣布卫星遥感技术将正式全面在农村金融领域商用，解决信贷问题。网商银行方面表示，全面商用的第一步是在全国690余个涉农县区率先推广该技术，覆盖全国1/3的涉农县区。目前，以五天为周期，网商银行需要实时更新卫星影像和识别结果，监测农作物的长势，判断作物所处的育苗期、拔节期或收割期等阶段，进而分析农户插秧、打药、追肥以及收割时期的不同资金需求。

【北斗星通】是我国卫星导航产业首家上市公司，主营产品包括开发导航定位应用系统及软硬件产品、基于位置的信息系统、遥感信息系统和产品等。

【振芯科技】大力推动研制整合导航定位、卫星通信、卫星授时、互联互通及多种传感器的多功能卫星应用终端，推进卫星导航与物联网、地理信息、卫星遥感/通信、移动互联网等新兴产业的融合发展。

跨境电商市场迎来逆势上涨、将进入行业景气度高速上升的3-5年

据媒体报道，今年受疫情影响，我国跨境电商市场迎来逆势上涨。日前四川省最新发布数据显示，今年1至8月，成都市跨境电商交易规模达255.46亿元，同比增长高达87.3%，呈现出高速增长的态势。而根据此前公布数据，上半年我国跨境电商进出口逆势而上，均呈现两位数逆势增长的态势。海关总署数据显示，海关跨境电商监管平台进出口增长26.2%，其中出口增长28.7%，进口增长24.4%，同期我国整体的货物贸易额同比下降3.2%。跨境电商增速远高于过去五年的平均增长速度以及外贸整体增长水平，成为出口增长新的动力。

【华凯创意】拟收购的易佰网络是一家从事跨境电商业务的企业，疫情期间公司经营业绩保持快速增长。根据上半年未经审计的财务数据，易佰网络实现营收约20亿元，同比增长约29%，净利润约1.4-1.6亿元，已相当接近全年业绩承诺数额。

【安克创新】已在北美、欧洲、日本等国家和地区的亚马逊等电商渠道市场开启跨境电商代运营服务，服务内容涵盖站内运营，站外数字化营销等。

光伏玻璃报价再度上涨、行业景气持续向好可期

光伏玻璃10月每平方米报价再度上涨3至5元，环比涨幅超10%，8月以来价格已上涨四成多。源于下游需求向好以及玻璃、纯碱等原材料价格上升。

业内人士认为，在疫情影响减弱情况下，光伏行业需求集中爆发，2020年三季度光伏装机“淡季不淡”，四季度预计装机20GW，迎来历史最旺单季。2021正式进入“十四五”，平价后指标压力将消失，提升能源清洁占比成最强驱动力，预计年新增规模将达50GW以上。而光伏玻璃产业具有规模效应+技术经验两道行业壁垒。光伏玻璃行业在成本控制、价格与供应等方面存在典型的规模效应：

1）光伏玻璃原片产线建设周期较长、初始投资额较高，因此产能规模扩张较慢。

2）光伏玻璃认证周期长，客户关系长期稳定。

3）玻璃生产的连续性很强、技术壁垒高，头部厂商通过深厚的经验积累，在竞争中具备成本和产品质量优势，强者恒强。

建议关注【旗滨集团】【福莱特】等。

错峰生产叠加施工旺季、水泥价格有望持续走强

近期，河北、湖南等多地召开水泥行业差异化错峰生产工作座谈会，对秋冬季节错峰生产进行了部署，要求水泥熟料企业要按照绿色发展、高质量发展的要求，落实错峰生产政策。由于水泥行业存在较为明显的销售范围，具备较强的区域特征，错峰限产对相关区域水泥价格短期会形成一定的支撑。据机构监测，8月份，全国水泥价格指数为432元/吨，9月份以来涨到了439元/吨。华东、华南等水泥主产区涨价明显，部分地区涨幅超过60元/吨。

后续来看，地产、基建持续推进，同时天气好转，施工进入密集期，需求增加叠加价格抬升，对水泥类相关上市公司形成利好，标的可关注【万年青】【华新水泥】等。

天然橡胶价格进一步大涨、轮胎再次集中提价

9月26日天然橡胶最新价格11925.00元/吨，最近60天上涨12.03%。多头逻辑在于原料端供应问题，由于东南亚物候条件依然不太稳定，近期热带风暴“红霞”影响泰国27府，原料产出有限，原料价格持续上涨，国内云南主产区因边贸活动量下降，供应紧张尚未缓解。

下游方面，近期多家轮胎企业发布涨价函表示，因原材料价格上涨，成本压力过大，将上调轮胎产品价格。部分企业甚至宣布要涨价到11月。如正新发布乘用车胎涨价通知，将从11月1日起上调部分产品价格或减少销售政策支持力度。

可关注【玲珑轮胎】【贵州轮胎】等。

体育界复工复产推出“国庆档”、众多赛事开赛

据悉，2020年国庆节期间，国家体育总局推出“中国体育国庆档”系列赛事26项，涵盖14个夏季项目、5个冬季项目比赛、6个青少年比赛活动和1个群体项目比赛。其中，部分赛事将向观众开放入场。

此前因受到新冠肺炎疫情影响，国际、国内赛事停摆。赛事逐步恢复，加之后疫情时代消费者运动需求增加，体育市场逐渐回暖。

可关注【莱茵体育】【中体产业】等。

中核研发新突破、质子治癌国产化取得重大进展

据悉，我国自主研发的超导回旋加速器，质子束能量首次达到231MeV。该设备由中核集团原子能院自主研发，突破国外在这一重大医疗装备领域的垄断地位，逐步实现我国恶性肿瘤、心脑血管疾病等重大疾病诊断和治疗的回旋加速器设备国产化。