天马科技：国内鳗鱼龙头，特种水产配合饲料市占率全国前列

（关注原因：长线，公司逐步构建完善“原料贸易—饲料—养殖—动保服务—农产品加工销售—食品终端”于一体的完整产业链）

1、公司是一家融特种水产、畜牧、食品和一二三产业融合发展的大型现代渔牧集团化企业。

1）特种水产配合饲料业务：

根据中国饲料工业协会有关数据，我国特种水产配合饲料产量从2006年的75.24万吨增长至2020年的191.8万吨，年均复合增长率达到7.46%，高于水产饲料行业同期约4.51%的平均增速。

在特种水产配合饲料现有结构中，海水鱼配合饲料、鳖配合饲料、鳗鲡配合饲料、海参配合饲料、黄鳝配合饲料和鲟鱼配合饲料是占比最大的六个品种，合计在全国特种水产配合饲料中的占比超过80%。

公司是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的企业之一，2020年公司特水饲料销量已经达到了15万吨，根据中国渔业统计年鉴的数据，公司全国市占率已经达到了7.63%，位居全国前列，2012年至2020年市占率翻倍（2012年为3.71%）。公司2016年以来特水料毛利率均在18%以上，相较禽畜饲料行业10%以内的毛利率更高。相比肉禽料90%和猪料75%的普及率，我国水产饲料普及率还较低，2019年为25%左右，而我国消费者对水产偏好程度较高，我国水产饲料仍有较大的发展空间。

2021年1~6月，公司特种水产配合饲料业务收入占营业收入的比例为29.44%。

2）畜禽饲料业务

公司控股子公司华龙集团主要从事畜禽饲料的研发、生产与销售，通过控股子公司华龙生物成功收购龙岩中粮华港饲料等6家公司，产销量位居福建省第一梯队。

2021年1~6月，公司畜禽饲料业务收入占营业收入的比例为57.80%。

3）养殖业务

公司加大养殖端战略布局力度，在福建、江西、广东等地推进以鳗鱼养殖为核心的现代生态循环养殖模式落地。

2、鳗鱼是公司的特色业务，鳗鱼作为较高端的消费品类，在工业化与规模化方面有着鲜明的特点：1）鳗鱼供给受限：鳗苗保持自然野生性状，至今无法突破人工繁育的技术瓶颈（不能人工繁殖培育鳗苗的主要原因是鳗鱼拥有特别的生活史，难以在人为环境下进行模拟来促使鳗鱼的性成熟），仍然依靠自然捕捞，因此未来的鳗鱼供给由鳗苗捕捞量决定；2）规模化养殖比较成熟：经过几十年的经验积累与研发投入，公司已经形成了完整的养殖技术体系，创新创造了自动化、智能化的生态健康养殖模式，能够有效进行大规模养殖。

鳗苗价格上，每年鳗苗供给波动，鳗苗价格相应波动，根据中国鳗鱼网，鳗苗一般在5-20元/尾范围。12月19日莆田鳗苗流通价格至在31-31.5元/尾。

公司具备鳗鱼全产业链优势。一是在饲料端，公司高品质鳗鲡饲料产销量多年来稳居全球首位；二是公司有强大的养殖技术及服务团队，能够提供行业规模化发展所需的人才及技术支撑；三是公司目前在下游食品端目前拥有天马福荣和江西西龙两个烤鳗厂，同时定增项目（拟新增6000-9000吨养殖食品产能，产能预计在未来1-1.5年内陆续投放，定增前公司的产能在5000吨以内）也将新建两条食品生产线，在有效消化鳗鱼养殖产能的同时，可以在行业价格波动时，平滑行业波动风险，能够享受行业平稳增长红利。

公司是中国渔业协会鳗业工作委员会会长单位，公司董事长陈庆堂先生是中国渔业协会鳗业工作委员会会长，公司在鳗鱼养殖业界具备天然引领及整合能力，公司“鳗鲡堂”蒲烧烤鳗也因其上佳的品质接连斩获国际风味评鉴所颁发的“顶级美味奖章”（SuperiorTasteAward）3星奖、WowFoodAwards2021（全球创新食品评鉴大赛）最佳方便食品奖、2021年世界食品品质评鉴大会MondeSelection蒙特奖金奖。2021年12月17日，“鳗鲡堂”品牌又成功入选2021中国农产品百强标志性品牌。

3、公司目标在中短期内做到特种水产饲料细分产品十个品种（鳗鱼、石斑鱼、大黄鱼、加州鲈鱼、龟鳖、种苗、河豚、鳜鱼、鲍鱼、海参）的产销量全国第一，并结合逐步发展的动保产品板块和传统的原料贸易板块，逐步构建完善“原料贸易—饲料—养殖—动保服务—农产品加工销售—食品终端”于一体的完整产业链。

（相关资料来自华泰证券研报、公司公告等信息）