近期我们看到疫情防控之下供应链受限，国内部分工厂停产，出口下行，以及海运费下降等现象。 危，是短期供应链受限和生产停滞带来的经济衰退现象。机，在于短期的供需双弱无法改变胀的中期趋 势，因为失去的供给回不来，而消失的需求可能会换来更加强劲的政策刺激。短期的衰退反而助长了中期 滞涨的风险。从中期角度，我们推荐的四大线条依然不变，交易滞涨（农化）+稳经济+电价套利+产能转 移。结合当下的环境重点推荐农化和稳经济两个方向：

 1）农化线条。疫情防控不会降低反而会提振粮食的需求（刚需+囤货），刺激通胀上行。考虑到近 期乌克兰宣称春耕面积减少50%，以及国内东北春耕一定程度上受到疫情防控影响，我们对于全球的粮食 供给依然保持担忧，进而持续推荐化肥的强周期上行。

磷肥推荐云天化、湖北宜化、兴发集团；钾肥推荐 盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔；氮肥推荐四川美丰、湖北宜化。滞涨环境，需要在通胀和衰退之间不断 切换。

通胀要买上游资源，衰退要买必选消费，能两者兼顾的，就是化肥，尤其是磷肥和钾肥。磷肥和钾 肥在开采端具备强资源属性，而需求端和粮食价格紧密关联，攻守兼备。

 2）稳经济，坚持疫情清零政策不动摇，国内经济增速压力加大，因为疫情防控消失的需求可能会换 来后续更加强劲的政策刺激，地产链条值得关注，化工方面建议关注：纯碱（远兴能源、三友化工、湖北 双环）、氯碱（湖北宜化、中泰化学）、钛白粉（龙佰集团）等。