污水处理行业使用者付费比例最高，政策最为利好。《通知》要求收入以使用者付费为主，而当前在公用环保行业中，污水处理这一子行业使用者付费比例最高，REITs落地最为受益。此外，垃圾发电也将迎来政策利好。今年4月国补征求意见稿要求增量垃圾发电项目进目录需满足当地已实行垃圾收费制度，且发改委此前要求 2020年底前全面建立该收费制度。同时，收益风险小、运行周期长等符合要求的部分危废等项目或能享受到政策春风，迎来行业新增长点。

 

REITs扩宽再融资渠道，盘活存量资产。《通知》明确指出，开展基础设施REITs试点，是贯彻落实党中央、国务院关于防风险、去杠杆、稳投资、补短板决策部署的有效政策工具，是投融资机制的重大创新，有助于盘活存量资产，广泛调动各类社会资本积极性，促进基础设施高质量发展。对于地方平台而言，发行REITs增强了投融资能力，降低对财政补贴依赖，达到降杠杆目的。REITs作为一种融资渠道，有利于盘活符合产生持续、稳定的收益及现金流且投资回报良好要求的城镇污水处理、固废危废处理等项目存量资产，从而改善社会资本对投资环保的意愿，加快需求释放和行业发展步伐。

 

长期改进公司商业模式，优化行业运营能力。REITs收入以使用者付费为主，并不限于PPP和特许经营范畴内的运营类项目，也包括地方专营公司所运营的市政基础设施资产，对项目的运营、管理和维护也提出了更高的要求。公用环保领域的运营本身专业性也较强，长期来看，发行REITs盘活运营企业存量资产，有望提高资金周转效率，部分优异的运营管理企业则能专注自身核心能力的提升，或能完成从重资产到轻资产的转型。REITs推动了水处理及固废危废行业中运营公司商业模式的升级与能力的优化，利好行业发展。

 

本次试点优先支持基础设施补短板行业，环保行业将受益于基础设施REITs的推出，水务板块建议关注碧水源、洪城水业、重庆水务、兴蓉环境等，固废板块关注瀚蓝环境、伟明环保、长青集团、高能环境、上海环境等。

 

风险提示：政策执行力度不及预期；项目推进进度不及预期。