吉祥航空交流
猫猫喵喵3
2022-02-15 13:39:51
公司概况：
成立于 06 年，注册资本 16.66 亿，上海主基地。客户中高端
旗下控股低成本航空九元航空 97%控股，广州主基地
拥有一共 111 架，加入星空联盟。与东方航空股权加资本合作，
营业收入稳步增长，因为疫情 20，21 年下降，净利润这两年也亏损。全行业亏损。21 年上
半年扭亏为盈，下半年受南京疫情影响。
行业情况：到 35 年，人均乘机次数到 1 次。19 年仅为 0.47
疫情结束后行业反转，未来潜力大。
14-5 期间机队扩张收缩。民航增量减缓，对民航收入水平是有利支撑。
航空煤油价格增长态势，新能源使煤油影响减弱。
疫情造成现在行业进入周期底部，股价也在低位。
投资亮点：主基地优势受益于国内疫情复苏和国际航线的福利。（广州，上海）去年开始广
州九元航空拿到一些优质航线。
有 6 架 787，这次定增再增加 2 架 787
差异化优势：两个品牌，两个基地
成本优势：一手飞机，低故障率，高出勤率。
同行业分析：有区位优势，国家规定可自行调价，每次 10%。票价已大幅度提升。经营成本
随着规模逐渐降低。
布局：有好的热门旅游和商务出行航线
发行：33 亿元，不超过 35 位对象，正在等待上会。
问答环节：
1. 春节期间相对去年怎样
喜忧参半，春运前期阶段状态不好，提倡就地过年。后期放松了指导意见，现在整体来看进
入后半程，整个吉祥航空过程同比 21 年上涨 20%，20 年 7.8%，19 年下降 33%。票价比 19
年低，比 21 年高。总体来看，能维持春节后状况，整个春运后半程同比去年大幅度好转。
2. 民航定价基准及趋势
民航管理当局出台半市场话的规定。一个航季（半年）能提升 10%一个航线票价。自订票价
政策备案就可以了。 已覆盖所有航线提价。未来往市场化走。票价根据市场，客群和航线
结构相关。
3. 干线航空，面对春秋和三大行竞争，有没有考虑进入支线航空领域？
目前航线重复竞争对手是东航。国航南航海航重叠比率不高。市场竞争一直在。支线不是主
要市场，飞机和主基地也不适合，不是未来发展重点。同时也关注支线市场发展，也会经停
3，4 线城市。飞个别小线，都会有补贴。
4. 预计后面几个月的行业客流变化
一季度没大的变化，希望二季度能宽松，具体看各地疫情情况。希望到二季度春暖花开。国
际线开放看周边国家和欧美国家疫情控制情况。
5. 对比去年政策？
政策差不离，没太大松动，各地政策还不一样。希望三月份两会后有统一的指导政策。
6. 目前成本结构及主要成本对公司利润的影响
航空公司大部分结构差不离，下半年油价反弹厉害，油价占成本 35-30%。可以收燃油附加
费了。中国燃油统一价格。
汇率问题：吉祥航空美元负债占比相对高。人民币升值相对有利。等美廉署加息，中期来看
人民币还得升。
油价短期上涨难受，中期来看会好转，燃油附加费对冲掉一些。
7. 十四五飞机引进计划，民航局发改委批文是否下来？九元航空发展规划及利润
没具体指导原则，引进指标还没下达，要等 3-4 月份。
希望今年载体机指标拿到 9-10 道。两家 787，波音交付问题到明年或后年。2-3 架波音载体
机以完成，接回来就好，空客希望引进 7-8 架载体机。
行业总体引进速度比十三位五减半，具体到航空公司没定。
九元航空现在 23 架飞机，今年 3 架，年底 26 架。每年 4-5 架新增。
盈利预期不好算，疫情影响太大，广州疫情控制相对算好。年报会披露，在行业中算好的了。
8. 这次定增买的两种飞机多久回收成本？
正常年份：收益情况好，情况乐观，7-8 年理想状态下。国门打开，疫情消失的情况下。
9. 补充：
航空周期性强，受油价影响大。过去十几年增长很快，但是航空公司利润波动很大。这两年
受疫情影响航空公司亏损的厉害。
未来与过去十几年格局发生变化：疫情严控压抑了出行需求，需求一直存在，未来打开加上
国际出行需求，对飞机利用率客座率都是正向拉动。国家对航空飞机引进速度控制的影响是
至少中期的指导思想。对航空公司牌照控制非常的严格。市场的供给会环节，不会像过去增
长那么迅猛。三年低引进速度加爆发性需求。营业状况将改变。
10.九元航空会加大低成本航空吗？
廉价航空整体相对受冲击小。九元航空廉价航空模式，整个行业比较好的表现。整体不可能
向廉价航空转型。
吉祥航空大的项目成本管控行业领先，飞机热利用率，客座率等。管理理念会吸取廉价航空
的模式，但不会转型廉价航空。
11. 提过的票价还能再提吗
可以提，但每个航季只能加 10%航线 10%的票价，要一轮一轮来加。具体价格也要根据市场
来决定。自有选择，但要市场来检验。
12. 中国航空是否有公用事业属性，担心价格上不去
没有公用属性，最敏感的北京上海线都涨了。
13. 存量时刻如何分配
航权时刻根据主基地来，有些是天然拥有。特殊机场北京广州深圳要审批
时刻问题：有航权不一定能飞，要放量时拿。
存量无法被剥夺，有多少就是多少
新增量根据主基地来，航线不拥挤简单，拥挤就难
14. 时刻变化情况
每年不一样，比如虹桥基本不增加新增时刻，只能存量捣鼓。浦东有时放量有时不放。具体
和当地机场有关。没固定公式执行。
15. 飞经损益波动 10%-30%
会计准则变化导致的。比例大概在百分之十几，一直没变。未来政府补贴降低，所得税减少
了。疫情防疫会补贴一点。有些机场会补贴一些。具体很复杂看会计师怎么算。每年简单来
算差不离。百分之十几是常态。
16. C919 能提供多少机位
搞不清楚，没说过，未来影响搞不清楚。
现在国家飞机引进压增速。续租要求门槛提高。
波音和空客供应链现在速度很慢，供应很慢。只能二手市场拿，中国市场对老旧飞机引进要
求非常高。
17. 员工激励情况
员工行权进度已经完成，因为疫情推迟了。
回购进行激励，三年期。22，23，24 年才能完成。还在过程当中。
激励对象是中层和高层，技术人员，机长，乘务长。
18. 时刻问题，时刻拿到是否立马飞满
是的，不然要处罚。正常有执行率要求。这两年疫情不做要求。
正常要满足一定执行率。
多久能到好的上客率？
不一定，看具体航线。也要看是成熟航线加的还是新的航线。
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